El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, responde a una pregunta de David Rubenstein (no en la foto) durante una discusión en el escenario en una reunión del Economic Club of Washington, en el Renaissance Hotel en Washington, DC, EE. UU., 7 de febrero de 2023. REUTERS /Amanda Andrade-Rhoades
Amanda Andrade-rhoades | Reuters
La Reserva Federal lleva un año en su senda de subida de tipos y, en cierto modo, está más cerca y más lejos de sus objetivos cuando zarpó por primera vez.
Hace exactamente un año, el 16 de marzo de 2022, el Comité Federal de Mercado Abierto promulgó el primero de los que serían ocho aumentos de tasas de interés. El objetivo: detener una ola de inflación obstinada que los funcionarios del banco central pasaron la mayor parte del año descartando como «transitoria».
En el año transcurrido desde entonces, la inflación medida por el índice de precios al consumidor se ha reducido un poco, de una tasa anual del 8,5% en ese entonces al 6% ahora y con una tendencia a la baja. Si bien eso es un progreso, todavía deja a la Fed muy por debajo de su objetivo del 2%.
Y plantea interrogantes sobre lo que se avecina y cuáles serán las ramificaciones a medida que los formuladores de políticas continúan lidiando con un costo de vida persistentemente alto y una crisis bancaria impactante.
«La Fed reconocerá que llegaron tarde al juego, que la inflación ha sido más persistente de lo que esperaban. Por lo tanto, probablemente deberían haber endurecido antes», dijo Gus Faucher, economista jefe de PNC Financial Services Group. «Habiendo dicho eso, dado el hecho de que la Fed ha ajustado las medidas tan agresivamente como lo ha hecho, la economía sigue siendo muy buena».
Hay un argumento para ese punto sobre el crecimiento. Si bien 2022 fue un año mediocre para la economía de EE. UU., 2023 comienza, al menos, sobre una base sólida con un mercado laboral sólido. Pero los últimos días han demostrado que la Fed tiene otro problema entre manos además de la inflación.
Todo ese endurecimiento de la política monetaria (4,5 puntos porcentuales en aumentos de tasas y una reducción gradual del balance de ajuste cuantitativo de $ 573 mil millones) se ha relacionado con dislocaciones significativas que están afectando a la industria bancaria ahora, afectando particularmente a las instituciones más pequeñas.
A menos que el contagio se restrinja pronto, el tema bancario podría eclipsar la lucha contra la inflación.
‘Daño colateral’ de las subidas de tipos
«Los capítulos ahora apenas comienzan a escribirse» sobre las ramificaciones de los movimientos de política del año pasado, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group. «Hay muchos daños colaterales cuando no solo aumentas las tasas después de un largo período en cero, sino que la velocidad a la que lo haces crea un toro en una tienda de porcelana».
«El toro podía patinar, sin derribar nada, hasta hace poco», agregó. «Pero ahora está empezando a derribar las cosas».
El aumento de las tasas ha golpeado a los bancos que tienen productos seguros como bonos del Tesoro, valores respaldados por hipotecas y bonos municipales.
Debido a que los precios caen cuando las tasas suben, las alzas de la Fed han recortado el valor de mercado de esas tenencias de renta fija. En el caso de Silicon Valley Bank, se vio obligado a vender miles de millones en participaciones con una pérdida sustancial, lo que contribuyó a una crisis de confianza que ahora se ha extendido a otros lugares.
Eso deja a la Fed y al presidente Jerome Powell con una decisión crítica que tomar en seis días, cuando el FOMC que fija las tasas publique su declaración posterior a la reunión. ¿La Fed cumple con su intención declarada a menudo de seguir aumentando las tasas hasta que esté satisfecha de que la inflación está bajando a niveles aceptables, o da un paso atrás para evaluar la situación financiera actual antes de seguir adelante?
Se espera subida de tipos
«Si está esperando que la inflación vuelva al 2% y eso es lo que provocó que subiera las tasas, está cometiendo un error», dijo Joseph LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities. «Si está en la Fed, quiere comprar opcionalidad. La forma más fácil de comprar opcionalidad es hacer una pausa la próxima semana, detener QT y simplemente esperar y ver cómo se desarrollan las cosas».
precios de mercado se ha agitado violentamente en los últimos días sobre qué esperar de la Fed.
A partir del jueves por la tarde, los operadores habían vuelto a esperar un aumento de la tasa de 0,25 puntos porcentuales, descontando un 80,5 % de probabilidad de un movimiento que llevaría la tasa de los fondos federales a un rango de 4,75 % a 5 %, según Datos del Grupo CME.
Con la industria bancaria en tumulto, LaVorgna cree que sería una mala idea en un momento en que la confianza está decayendo.
Desde que comenzaron los aumentos de tasas, los depositantes han retirado $464 mil millones de los bancos, según datos de la Fed. Esa es una disminución del 2,6% después de un aumento masivo en los primeros días de la pandemia de covid, pero podría acelerarse a medida que se cuestiona la solidez de los bancos comunitarios.
“Corregieron un error de política con otro”, dijo LaVorgna, quien fue economista jefe del Consejo Económico Nacional bajo el expresidente Donald Trump. «No sé si fue político, pero fueron de un extremo al otro, ninguno de los cuales es bueno. Desearía que la Fed tuviera una evaluación más honesta de lo que hicieron mal. Pero normalmente no entiendes eso». del gobierno».
De hecho, habrá mucho que analizar cuando los analistas e historiadores analicen la historia reciente de la política monetaria.
Las señales de advertencia sobre la inflación comenzaron en la primavera de 2021, pero la Fed mantuvo la creencia de que el aumento era «transitorio» hasta que se vio obligado a actuar. Desde julio de 2022, la curva de rendimiento también ha estado enviando señales, advirtiendo de una desaceleración del crecimiento a medida que los rendimientos a corto plazo superan a los de mayor duración, una situación que también ha causado graves problemas a los bancos.
Aun así, si los reguladores pueden resolver los actuales problemas de liquidez y la economía puede evitar una fuerte recesión este año, los errores de la Fed solo habrán ocasionado un daño mínimo.
“Con la experiencia del año pasado, hay críticas legítimas a Powell y la Reserva Federal”, dijo Faucher de PNC. «En general, han respondido adecuadamente y la economía está en un buen lugar considerando dónde estábamos en este momento en 2020».
