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¿Por qué septiembre y octubre son históricamente meses débiles para las acciones? En busca de respuestas, recurrí a Mark Higgins, vicepresidente sénior de Index Fund Advisors y autor del libro Invertir en la historia financiera de EE.UU.y: Comprender el pasado para predecir el futuro.
Las respuestas han sido editadas para mayor claridad.
¿Por qué septiembre y octubre son meses débiles para las acciones? ¿Siempre ha sido así?
Sí. Los pánicos más intensos en Wall Street han tendido a producirse durante los meses de finales de verano y principios de otoño. Esto se remonta al siglo XIX. Algunos ejemplos notables de pánicos excepcionales incluyen el Viernes Negro de 1869, el pánico de 1873 y el pánico de 1907.
Pero ¿por qué septiembre y octubre?
Es una consecuencia de una vieja debilidad del sistema financiero estadounidense. Antes de la reintroducción de un sistema de banca central con la aprobación de la Ley de la Reserva Federal de 1913, Estados Unidos tenía una capacidad limitada para ajustar la oferta monetaria en respuesta a las condiciones del mercado.
La inelasticidad de la moneda estadounidense hizo que los meses de finales de verano y principios de otoño fueran especialmente precarios, debido al ciclo de financiación agrícola. En el siglo XIX, la economía estadounidense todavía dependía en gran medida de la producción agrícola. Durante los primeros ocho meses del año, los agricultores estadounidenses tenían una necesidad limitada de capital, por lo que los fondos excedentes que se mantenían en depósitos en bancos estatales se enviaban a bancos o sociedades fiduciarias de Nueva York para obtener una mayor tasa de rendimiento.
Cuando llegó el momento de la cosecha en agosto, los bancos estatales comenzaron a retirar su capital de Nueva York, mientras los agricultores recurrían a sus cuentas para financiar las transacciones necesarias para enviar las cosechas al mercado.
El ciclo de financiación agrícola generó escasez crónica de efectivo en la ciudad de Nueva York durante los meses de otoño. Si esa escasez coincidía con una crisis financiera, el sistema tenía poca flexibilidad para evitar el pánico.
¿Cómo respondió el gobierno a estos pánicos?
La limitada capacidad de reacción del gobierno fue el principal impulso para la aprobación de la Ley de la Reserva Federal de 1913. La ley otorgó a la Reserva Federal el poder de servir como prestamista de última instancia durante las crisis financieras. Antes de la ley, los principales financieros (sobre todo JP Morgan) se vieron obligados a armar soluciones ad hoc que dependían principalmente del capital privado. Después de que Estados Unidos apenas evitó un colapso catastrófico del sistema financiero durante el Pánico de 1907, hubo el apoyo político suficiente para el regreso de la tercera y última iteración de un sistema de banca central en Estados Unidos.
¿La creación de la Reserva Federal proporcionó más estabilidad a los mercados?
Sí, y si comparamos la frecuencia, la intensidad y la miseria de los pánicos financieros durante el siglo XIX, esto es claramente evidente. Para ser justos, la Reserva Federal cometió algunos errores en el camino, siendo el más notable su incapacidad para detener el contagio de las quiebras bancarias en la década de 1930. Pero, en general, el sistema financiero estadounidense ha sido mucho más estable desde que la Reserva Federal entró en funcionamiento a fines de 1914.
Sin embargo, la economía estadounidense ya no es principalmente agrícola. ¿Por qué septiembre y octubre siguen siendo meses débiles?
La gente tiende a temer cosas que ya han sucedido antes, incluso si no recuerdan el origen del miedo. Puede ser que los pánicos otoñales se hayan repetido tantas veces que se hayan convertido en una profecía autocumplida. En otras palabras, la gente los espera y, como los espera, se comporta de maneras que los hacen más probables (por ejemplo, reduciendo el riesgo a finales del verano y principios del otoño). Sé que esto suena exagerado, pero parece que en realidad puede ser real.
