La inflación ha vuelto a la codiciada tasa anual del dos por ciento.
Los aumentos salariales han superado la inflación durante 19 meses consecutivos.
El Banco de Canadá ha implementado tres recortes de tasas en un ciclo de flexibilización, sin señales de detenerse pronto.
La reciente serie de noticias económicas positivas hizo que el gobierno liberal, afectado durante mucho tiempo por una crisis de asequibilidad en Canadá, celebrara en la Cámara de los Comunes esta semana.
La ministra de Finanzas, Chrystia Freeland, calificó el martes el informe de inflación de agosto como una “buena noticia para los canadienses” y la “luz al final del túnel” después de años de aumento de precios y perturbaciones en la economía relacionadas con la pandemia.
Nathan Janzen, economista jefe adjunto del RBC, dijo a Global News que efectivamente hay motivos para celebrar, ya que la estabilidad de precios muestra señales de regresar y el Banco de Canadá se recupera del ciclo de ajuste más rápido de su historia.
Pero también advierte que centrarse en la inflación y los recortes de tasas puede ignorar el dolor económico que se avecina para los canadienses.
“Hay una luz al final del túnel, un resquicio de esperanza, cualquiera sea la frase que quiera usar, es importante recordar que lo que estamos viendo en términos de inflación y recortes de tasas de interés es el resultado de un debilitamiento de la economía canadiense”, dice Janzen.
“Así que no todo son buenas noticias”.
¿Por qué la economía sigue estancada?
Un breve repaso de cómo se combinan todas estas dinámicas: cuando la inflación tiende a alejarse del objetivo del 2 por ciento del Banco de Canadá, el banco central aumentará su tasa de política en un esfuerzo por controlar el crecimiento desenfrenado de los precios.
Las tasas de interés más altas aumentan el costo de los préstamos para los canadienses, las empresas y los gobiernos. Eso desalienta las grandes compras y alienta el ahorro, lo que desacelera la economía y da tiempo a la oferta para acumularse mientras la demanda disminuye.
Según todos los indicios, eso es lo que ha estado sucediendo. El gasto de los consumidores y la inversión empresarial se han desacelerado, y la producción económica de Canadá se encuentra en gran medida por debajo de la tendencia.
Janzen señala que durante siete de los últimos ocho trimestres, la economía de Canadá se ha contraído per cápita, lo que refleja tanto un crecimiento general débil como un aumento demográfico.
Ese rápido crecimiento del tamaño de la fuerza laboral de Canadá también ha impulsado la tasa de desempleo hasta el 6,6 por ciento (el nivel más alto en siete años fuera de la pandemia), a pesar de que se han producido relativamente pocas pérdidas de empleo a medida que la economía se desacelera.
Pero esto es lo que pasa con la tasa de política monetaria del Banco de Canadá: incluso después de tres recortes de un cuarto de punto, todavía está en lo que los economistas y el banco central considerarían territorio “restrictivo”, lo que significa que está suprimiendo la economía.
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“Las tasas de interés siguen siendo más altas que antes. Están en niveles que incluso el Banco de Canadá consideraría como un factor desfavorable para la economía, en lugar de un factor favorable”, explica Janzen.
Los cambios en las tasas de interés pueden tardar entre un año y 18 meses en ser absorbidos por la economía. En otras palabras, es probable que los efectos moderadores que ayudaron a controlar la inflación persistan incluso si los recortes de las tasas continúan materializándose.
La propia Freeland reconoció las persistentes presiones a principios de semana, antes de que se conocieran las últimas noticias sobre la inflación.
“Las altas tasas de interés han estado funcionando como se esperaba, han sido un freno para la economía canadiense”, dijo a los periodistas el lunes. “La presión sobre ese freno se está aliviando, pero aún no hemos alcanzado la tasa de interés neutral. Por lo tanto, el freno sigue en pie”.
Las renovaciones de hipotecas siguen siendo una amenaza inminente
El tipo de interés “neutral” es el punto en el que el tipo de interés oficial del Banco de Canadá no obstaculiza ni estimula el crecimiento económico. Al final del ciclo de reducción de tipos, la mayoría de los economistas esperan que el tipo de interés oficial se sitúe en algún punto por debajo del nivel neutral para dar un pequeño impulso a la economía en crisis.
Lo que está en debate es hasta qué punto el Banco de Canadá puede llegar a ese nivel y con qué rapidez. James Orlando, director de economía de TD Bank, dice que cree que el tipo de referencia está 175 puntos básicos por encima del nivel necesario para estimular el crecimiento.
«Si se mantiene el ritmo actual de recortes de 25 puntos básicos por reunión, será hasta mediados de 2025 antes de que empecemos a ver que el crecimiento económico empieza a acelerarse», dijo a Global News en una entrevista reciente.
Orlando espera que la economía “se arrastre” con un crecimiento medio hasta que los tímidos consumidores y las empresas recuperen la confianza para volver a gastar.
Durante el próximo año, aproximadamente una quinta parte de los propietarios de viviendas se disponen a renovar sus hipotecas, y la gran mayoría a ajustarlas a tasas más altas que las que contrataron antes o en los primeros años de la pandemia de COVID-19.
“A menos que la economía empeore sustancialmente y los bancos centrales recorten agresivamente más de lo esperado, esas hipotecas seguirán renovándose a tasas de interés significativamente más altas durante los próximos años”, dice Janzen.
Dice que ese es el mayor obstáculo que la economía canadiense debe superar antes de que los hogares se sientan seguros de volver a utilizar sus ahorros y gastar.
¿Qué tan rápido pueden bajar las tasas?
Los economistas tienen cada vez más confianza en la trayectoria descendente de las tasas del Banco de Canadá, pero ese camino está lejos de ser seguro. El banco central presentó escenarios en sus deliberaciones a partir de la última decisión sobre las tasas esta semana que podrían llevar al banco a reducir el ritmo de los recortes si la economía demuestra ser resiliente, o a reducirlos en mayores cantidades si se materializan los riesgos de una desaceleración económica más pronunciada.
La noticia de una inflación del 2 por ciento en agosto hizo que algunos pronosticadores y observadores del mercado aumentaran sus apuestas a una caída acelerada de la tasa de 50 puntos básicos en la próxima reunión del banco central en octubre, una medida que algunos economistas dicen que se hizo más probable por el recorte de medio punto de la Reserva Federal de Estados Unidos a principios de esta semana.
Todo esto nos lleva a algunas preguntas importantes: si la inflación ha vuelto al objetivo del 2% del Banco de Canadá y la economía se está estancando, ¿por qué someter a los canadienses a un mayor nivel de tasas? ¿Por qué no reducir inmediatamente las tasas a un nivel neutral o más bajo?
En parte, eso se debe a que los propios funcionarios del banco central no están listos para declarar la victoria.
Hablando en un evento empresarial el martes después del informe de inflación de agosto, la vicegobernadora principal del Banco de Canadá, Carolyn Rogers, reconoció que era una «buena noticia» después de un «largo viaje».
Pero también dijo que el Banco de Canadá no busca simplemente llegar al 2 por ciento en un solo informe, quiere ver que la estabilidad de precios sea, bueno, simplemente eso: estable.
“Nos alegra ver un 2 por ciento, pero no, todavía queda trabajo por hacer”, dijo.
«Tenemos que lograr el aterrizaje».
Janzen dice que la idea de un “verdadero aterrizaje suave”, en el que el Banco de Canadá controle con éxito la inflación sin llevar la economía a una recesión, podría estar en riesgo ahora que la tasa de desempleo está a punto de aumentar casi dos puntos porcentuales desde sus mínimos del ciclo.
Si bien hasta el momento no ha habido despidos generalizados, señala que la debilidad se ha concentrado en gran medida en los jóvenes y los recién llegados, quienes tienen dificultades particulares para conseguir su primer empleo en Canadá.
Ante los persistentes vientos en contra que enfrenta la economía, Janzen espera que la tasa de desempleo “aumente gradualmente” en los próximos meses.
Al igual que Orlando, Janzen espera que la caída de las tasas de interés signifique que los canadienses tendrán días más brillantes en 2025. Advierte que, si bien puede haber una luz al final del túnel, la economía de Canadá tiene un largo camino por recorrer antes de sentir el sol.
«No es que esperemos un cambio significativo en las condiciones económicas, pero las cosas empezarán a verse un poco mejor el próximo año», dice Janzen.
“Esperamos estar… significativamente más cerca del final que del principio”.
