La prima de riesgo de Israel, como se refleja en varios índices, se ha estado moderando drásticamente en los últimos días. Esto se puede ver tanto en el mercado de divisas como en el mercado de bonos. Se trata de una tendencia positiva que indica un cambio importante de dirección. Hace apenas tres semanas, cuando Israel atacó a Irán, los mercados temieron una escalada de la guerra y, en consecuencia, hubo una gran volatilidad en el mercado de divisas y un aumento en los márgenes de los bonos gubernamentales en relación con los bonos gubernamentales estadounidenses.
«Vemos una caída en la prima de riesgo de Israel en varios canales y de manera impresionante», dice Modi Shafrir, estratega jefe de mercados financieros del Bank Hapoalim. «Este resultado se debe a que últimamente oímos hablar de un posible acuerdo en el frente norte. Si al menos en esta región alcanzamos la calma, esto afectará a los mercados».
En el mercado de bonos, los márgenes de los bonos estadounidenses se redujeron tanto para los bonos en dólares como para los bonos en shekels, lo que refleja una disminución de la prima de riesgo exigida por los inversores. Si eso no fuera suficiente, desde principios de este mes, el shéquel ha sido la moneda con mejor desempeño del mundo frente al dólar estadounidense y al euro. Desde la elección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, el dólar se ha fortalecido frente a la cesta de monedas, pero no frente al shéquel.
Otro indicador de la disminución del riesgo es el precio de los CDS, el coste del seguro contra el impago de los bonos estatales. El CDS a 10 años subió después del ataque en Irán a un nivel récord de 190 puntos básicos. En comparación, en vísperas de la guerra eran sólo 80. Hoy en día, se sitúa en 160 puntos, un nivel alto, pero mucho menos que a finales de octubre.
A pesar de la fuerte caída, como se desprende del CDS, la situación todavía está lejos de lo que era en vísperas de la guerra. Los diferenciales de los bonos de Israel frente a los de los bonos estadounidenses han caído, pero todavía se encuentran en un nivel similar a una calificación BBB (como México y Perú, por ejemplo), mientras que Israel aún no se encuentra en este nivel en la mayoría de las agencias de calificación crediticia. . El shéquel también conlleva una cierta prima de riesgo debido a la guerra y, según las estimaciones del mercado, en una situación «normal» se cotizaría actualmente a 3,3-3,5 NIS/$ y no a 3,75 NIS/$.
Otro indicador es la Bolsa de Valores de Tel Aviv (TASE), que recientemente ha tenido un buen desempeño en relación con otros mercados mundiales. Durante el último mes, el índice Tel Aviv 125 subió aproximadamente un 5%, en comparación con el S&P 500 de Wall Street, que subió sólo un 0,5%. Los principales índices europeos en general cayeron durante este período. Así, también en el sector bursátil se ha producido una corrección del bajo rendimiento de Israel durante el último año de la guerra, aunque incluso después de las recientes ganancias, el TASE sigue teniendo un rendimiento inferior según las estimaciones.
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Las razones del optimismo
El optimismo en los mercados se debe a dos razones principales: el avance del presupuesto para 2025 y los informes sobre el progreso de las negociaciones para un acuerdo de alto el fuego en el Líbano. Shafrir dice: «El mercado mira hacia el futuro y si Israel llega a un acuerdo en el norte, los combates serán menos intensos en el futuro y el mercado espera una recuperación».
El economista jefe de Meitav, Alex Zabezhinsky, dice que los mercados creen que la guerra está en sus etapas finales, «y por lo tanto el optimismo es cada vez más fuerte».
Sin embargo, cuando se analizan los datos macroeconómicos de Israel, es difícil ver alivio. La inflación sigue siendo alta, el 3,5% en el índice de octubre, por encima del objetivo del Banco de Israel, y otros datos también indican el debilitamiento de la economía nacional. Entonces, ¿por qué el mercado transmite optimismo? «Esta es la opinión del mercado y así percibe la realidad actual. En su opinión, los riesgos para la economía han disminuido», añade Zabezhinsky.
Signos de debilidad
La cifra de inflación publicada a finales de la semana pasada coincidió con las expectativas de los analistas, pero sigue siendo superior al límite superior del objetivo de inflación anual del 3% del Banco de Israel. Según las estimaciones, la tasa de inflación anual alcanzará el 4% en 2024.
Además, la encuesta sobre el estado de las empresas realizada por la Oficina Central de Estadísticas publicada recientemente reveló que el optimismo para el próximo año está disminuyendo. Según los encuestados, parece haber una disminución en el consumo privado, probablemente debido al aumento previsto del IVA y a las medidas adicionales que se impondrán al público. La confianza del consumidor, como se refleja en ésta y otras encuestas de la Oficina Central de Estadísticas en Israel, también sigue siendo baja.
¿Cómo se puede conciliar la brecha entre los datos pesimistas y el optimismo del mercado? Según Shafrir, no están necesariamente relacionados entre sí. «La situación actual no indica que los mercados estén mirando hacia el futuro, sino hacia el mañana».
Zabezhinsky tiene una perspectiva similar. Dice: «Los mercados en Israel realmente no han estado prestando atención a los datos económicos internos últimamente. A pesar de la publicación del índice compuesto del Banco de Israel, que fue bastante negativo y de otros datos económicos que fueron débiles, el mercado ha continuado en un tendencia positiva.»
En el lado positivo, las previsiones de inflación para el próximo año se moderan ligeramente. Según las estimaciones más actualizadas de los analistas, la inflación en los próximos 12 meses estará dentro del rango objetivo del Banco de Israel y será del 2,7% al 3%. En esta situación, es probable que la posibilidad de una subida de tipos de interés se vuelva irreal, aunque la realidad actual es especialmente volátil debido a la incertidumbre y la guerra.
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 18 de noviembre de 2024.
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