Se espera que el Banco Central Europeo siga subiendo los tipos de forma agresiva a corto plazo, ya que la economía de la zona euro demuestra ser más resistente de lo previsto.
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Después de la reapertura de China y una avalancha de sorpresas de datos positivos en las últimas semanas, los economistas están mejorando sus perspectivas previamente sombrías para la economía mundial.
Los datos publicados la semana pasada mostraron signos de desaceleración de la inflación y recesiones menos severas en la actividad, lo que provocó barclays el viernes para elevar su pronóstico de crecimiento global a 2,2% en 2023, 0,5 puntos porcentuales más que su última estimación a mediados de noviembre.
«Esto se debe en gran medida al aumento de 1,0 pp en nuestra predicción de crecimiento de China al 4,8 % desde la semana pasada, pero también refleja un aumento de 0,7 pp para la zona del euro (a -0,1 %, en gran parte debido a una mucho mejor previsión de Alemania) y, en menor medida, mejoras de 0,2pp para EE. UU. (hasta el 0,6 %), Japón (hasta el 1,0 %) y el Reino Unido (-0,7 %)», dijo Christian Keller, director de investigación económica de Barclays.
«Estados Unidos aún experimentaría una recesión, ya que prevemos un crecimiento ligeramente negativo en tres trimestres (Q2-Q4 2023), pero sería bastante superficial, ya que el crecimiento anual del PIB de 2023 ahora seguiría siendo positivo».
El IPC de diciembre de EE. UU. bajó un 0,1 % intermensual hasta el 6,5 % anual, en línea con las expectativas y principalmente impulsado por la caída de los precios de la energía y la desaceleración del aumento de los precios de los alimentos.
Sin embargo, Keller sugirió que un indicador más importante de cómo le está yendo a la economía de EE. UU., y cómo podría desarrollarse el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, era el rastreador de salarios de la Fed de Atlanta de diciembre.
La estimación de la semana pasada respaldó los datos de ganancias por hora promedio (AHE) de la semana anterior al indicar una fuerte desaceleración de las presiones salariales, disminuyendo en un punto porcentual completo al 5,5% interanual.
El presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, un nuevo miembro votante del Comité Federal de Mercado Abierto, dijo la semana pasada que los aumentos de la tasa de interés de 25 puntos básicos serían apropiados para avanzar. La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, y la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, adoptaron un tono similar.
El banco central ha estado elevando las tasas de manera agresiva para controlar la inflación mientras esperaba diseñar un aterrizaje suave para la economía estadounidense. En consonancia con los precios del mercado, Barclays cree que el balance del FOMC ahora se ha desplazado hacia incrementos de 25 puntos básicos desde la reunión de febrero en adelante.
Donde el banco británico difiere de la fijación de precios del mercado es en sus expectativas para la tasa terminal. Barclays proyecta que el FOMC elevará la tasa de los fondos federales al 5,25 % en su reunión de mayo antes de finalizar el ciclo de alzas, superando los precios actuales del mercado para un pico de poco menos del 5 %, mientras los legisladores esperan ver más evidencia de la desaceleración de la demanda laboral y las presiones salariales. .
Barclays sugirió que la rigidez de la inflación subyacente en la zona del euro mantendrá al Banco Central Europeo encaminado para cumplir con los dos aumentos telegrafiados de 50 puntos básicos en febrero y marzo antes de finalizar su ciclo de ajuste a una tasa de depósito del 3%, mientras continúa ajustando su balance. hoja.
La inflación ha demostrado ser más persistente en el Reino Unido, donde el mercado laboral también se mantiene ajustado, las facturas de energía aumentarán en abril y la acción industrial generalizada está ejerciendo una presión alcista sobre el crecimiento de los salarios, lo que llevó a los economistas a advertir sobre posibles efectos inflacionarios de segunda ronda.
La perspectiva actualizada de Barclays apunta a una subida adicional de 25 puntos básicos por parte del Banco de Inglaterra en mayo, después de 50 puntos básicos en febrero y 25 en marzo, lo que eleva la tasa terminal al 4,5%.
Recesiones menos profundas en Europa y el Reino Unido
Los datos de actividad sorprendentemente sólidos en la zona euro y el Reino Unido la semana pasada pueden ofrecer más margen para que los bancos centrales aumenten las tasas y recuperen la inflación.
«Los datos del PIB mejores de lo esperado de esta semana para Alemania y el Reino Unido, los epicentros del pesimismo del crecimiento, agregan más evidencia de que las consecuencias económicas han sido menos graves que la situación energética mucho más incierta sugerida hace unos meses», dijo Keller.
«Aunque varían según el país, los paquetes de apoyo fiscal generalmente grandes en Europa y el Reino Unido para hacer frente a los elevados precios de la energía también deben haber contribuido, al igual que las condiciones saludables del mercado laboral y, en promedio, los sólidos ahorros de los hogares».
Berenberg también mejoró su pronóstico para la zona euro a la luz del reciente flujo de noticias, particularmente la caída de los precios del gas, la recuperación de la confianza del consumidor y una modesta mejora en las expectativas comerciales.
El viernes, la oficina federal de estadísticas de Alemania mostró que la economía más grande de Europa se estancó en el cuarto trimestre de 2022 en lugar de contraerse, y el economista jefe de Berenberg, Holger Schmieding, dijo que su aparente resiliencia tiene dos implicaciones importantes para las perspectivas en el bloque de moneda común de 20 miembros.
«Dado que Alemania está más expuesta a los riesgos del gas que la zona euro en su conjunto, sugiere que a la zona euro probablemente no le fue (mucho) peor que a Alemania a fines del año pasado y, por lo tanto, puede haber evitado una contracción significativa en el PIB del cuarto trimestre», dijo Schmieding. dicho.
«A juzgar por la recuperación en curso de la confianza de las empresas y los consumidores, parece poco probable que el primer trimestre de 2023 sea mucho peor que el cuarto trimestre de 2022».
En lugar de una disminución acumulada del PIB real del 0,9 % en el cuarto trimestre de 2022 y el primer trimestre de 2023, Berenberg ahora pronostica solo una disminución del 0,3 % durante el período.
«Con menos terreno perdido para compensar, el ritmo del repunte en el segundo semestre de 2023 y principios de 2024 después de una probable estabilización en el segundo trimestre de 2023 también será un poco menos pronunciado (0,3% intertrimestral en el cuarto trimestre de 2023, 0,4% intertrimestral en el primer trimestre y 0,5 % intertrimestral en el segundo trimestre de 2024 en lugar de 0,4 %, 0,5 % y 0,6 % intertrimestral, respectivamente)», añadió Schmieding.
Por lo tanto, Berenberg elevó sus llamados al cambio promedio anual del PIB real en 2023 de una contracción del 0,2% al crecimiento del 0,3%.
El banco de inversión alemán también elevó su pronóstico para el Reino Unido para 2023 de una contracción del 1% para el año a una contracción del 0,8%, citando Brexit, el legado de la desastrosa política económica de la ex primera ministra Liz Truss y una política fiscal más estricta para el bajo rendimiento continuo del Reino Unido frente a la zona del euro
Las sorpresas económicas positivas, en particular el aumento mensual del 1% en la producción industrial de la zona del euro en noviembre, junto con temperaturas inusualmente suaves, que han aliviado la demanda de energía, y una rápida reapertura en China también llevaron a TS Lombard a elevar el viernes su pronóstico de crecimiento de la zona del euro de -0,6% a -0,1% para 2023.
Si bien las previsiones de consenso se están moviendo hacia un crecimiento totalmente positivo a medida que se descartan los peores escenarios para la zona euro, el economista sénior de TS Lombard, Davide Oneglia, dijo que una «recuperación en forma de L» sigue siendo el escenario más probable para 2023, en lugar de un repunte completo. .
«Este es el resultado de tres factores principales: 1) el endurecimiento acumulado del BCE (y los efectos indirectos del endurecimiento monetario global) comenzarán a mostrar su efecto completo en la economía real en los próximos trimestres; 2) la economía de EE. UU. está a punto de perder altura más; y 3) China está reabriendo a una economía débil, en la que los impulsores de políticas pro-crecimiento terminarán favoreciendo principalmente una reactivación en los servicios de consumo domésticos con beneficios limitados para las exportaciones de bienes de capital de EA», dijo Oneglia.
