La decisión del Banco de Japón de elevar el techo de rendimiento de sus bonos podría ser el primer paso hacia la normalización de la política ultraflexible, escribió en una columna el martes Takatoshi Ito, profesor de la Universidad de Columbia cercano al gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda.
El banco central sorprendió a los mercados este mes al elevar a 0,50 por ciento desde 0,25 por ciento un límite implícito establecido para su objetivo de rendimiento de bonos a 10 años, una medida destinada a eliminar las distorsiones del mercado causadas por su política de control de la curva de rendimiento (YCC).
Kuroda dijo entonces que la medida no era el preludio de una salida de la política ultralaxa, porque los recientes aumentos de precios significaban que la tasa de interés real ajustada a la inflación de Japón había estado disminuyendo.
“Kuroda tiene razón en este punto técnico. Pero la modificación del YCC aún podría ser el primer paso hacia la normalización de la política monetaria”, dijo Ito en la columna publicada en el sitio web de la organización de noticias Project Syndicate.
Había buenas razones para creer que la proyección del BOJ de que la inflación se desacelerará por debajo de su objetivo del 2 por ciento el próximo año podría resultar incorrecta, dijo Ito, a quien algunos analistas ven como un candidato potencial para convertirse en gobernador del BOJ cuando finalice el mandato de Kuroda en abril.
La tasa de inflación anual al consumidor de Japón llegó al 2,8 por ciento en noviembre, incluso cuando se excluye el efecto de los precios más altos de la energía y los alimentos. Ito dijo que eso era una señal de que podría mantenerse por encima del 2 por ciento el próximo año, incluso si los precios de la energía y los alimentos dejaran de subir.
También es probable que las negociaciones salariales anuales del próximo año generen grandes aumentos salariales, en parte para compensar a los empleados por el aumento de la inflación, una medida que impulsaría el poder adquisitivo de los hogares y provocaría aumentos de precios impulsados por una mayor demanda, dijo.
“Esa sería una condición inicial ideal para que el BOJ comience a alcanzar su objetivo de inflación de manera más sostenible”, dijo Ito. “El nuevo año aún puede traer un final feliz a la política monetaria ultra-flexible de Japón que tiene una década”, agregó.
Ito y Kuroda, que han sido cercanos desde que trabajaron juntos en el Ministerio de Finanzas de Japón en 1999-2001, presionaron fuertemente para que el BOJ adoptara una meta de inflación del 2 por ciento para acabar con la deflación. El BOJ lo hizo a principios de 2013 y desplegó un programa de estímulo masivo cuando Kuroda se convirtió en gobernador meses después.
Sin embargo, el programa de compra de activos “bazooka” de Kuroda no logró disparar la inflación, lo que obligó al BOJ a adoptar YCC en un esfuerzo prolongado por lograr su objetivo de precios.
Si bien el aumento de los precios de las materias primas ha llevado la inflación por encima del 2 por ciento en los últimos meses, Kuroda ha descartado la posibilidad de un aumento de las tasas a corto plazo porque considera que los salarios deben aumentar más para que Japón alcance una inflación sostenida del 2 por ciento.
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