La sorpresiva decisión del Banco de Japón de aflojar el control de su límite de rendimiento marca el comienzo del fin de la controvertida política del gobernador Haruhiko Kuroda, dicen las fuentes, y puede allanar el camino para que el estímulo monetario masivo se elimine gradualmente el próximo año.
El banco central modificó el martes el control del rendimiento de los bonos de una manera que efectivamente permite que las tasas de interés a largo plazo aumenten más, sorprendiendo a los inversores que no esperaban tales cambios hasta que Kuroda renuncie en abril del próximo año.
La presión para que el BOJ actúe ahora, en lugar de más tarde, provino del deseo del gobierno de una política monetaria más flexible, las perspectivas de un mayor crecimiento salarial e inflación y los riesgos de una recesión en EE. UU. el próximo año, dicen cinco funcionarios del gobierno y fuentes familiarizadas con el banco. pensando.
Hasta dónde llegue el BOJ ahora depende de si la economía de Japón puede resistir los vientos en contra de la desaceleración del crecimiento global y si los salarios se animarán lo suficiente como para apoyar el consumo, dicen.
“La opinión del gobierno es que el BOJ debería moverse con agilidad y flexibilidad”, dijo un funcionario con conocimiento directo del pensamiento de la administración, refiriéndose a cómo el tono moderado constante del BOJ había provocado fuertes caídas del yen que afectaron a los hogares a través de mayores costos de importación.
Si bien Kuroda explicó que la medida extiende la vida útil del control de la curva de rendimiento (YCC), subrayó la determinación del BOJ de alejarse gradualmente de su política radical antes de una transición de liderazgo cuando finalice el mandato del gobernador en abril.
“Bajo un nuevo gobernador, el BOJ podría avanzar más hacia la normalización de la política y hacer que su marco monetario sea más flexible”, dijo el exmiembro de la junta del BOJ, Takahide Kiuchi, quien ahora es economista en el Instituto de Investigación Nomura.
“Si realmente puede abandonar las tasas negativas o controlar la curva de rendimiento el próximo año dependerá mucho de las condiciones económicas y financieras en ese momento”, dijo.
La defensa implacable del BOJ de su tope del 0,25 por ciento en el rendimiento de los bonos a 10 años obligó al banco central a aumentar la compra de bonos, redujo la liquidez del mercado y distorsionó las tensiones de precios del mercado que se habían vuelto difíciles de ignorar, dicen las fuentes.
Al elevar el límite al 0,50 por ciento este mes, el BOJ lidió con el estrés inmediato del mercado y se ganó tiempo para determinar cuándo debería avanzar hacia la eliminación gradual de YCC, dicen.
Esperar hasta el próximo año habría obligado al BOJ a combatir la intensificación de la especulación del mercado sobre un cambio de política a corto plazo, o actuar cuando una profunda recesión en Estados Unidos podría afectar la economía de Japón, dicen.
“El BOJ superó un umbral hacia la eliminación gradual del estímulo”, dijo una de las fuentes. “Cuando la incertidumbre es tan alta sobre las perspectivas de la política monetaria de EE. UU., probablemente quiera tener las manos libres sobre cuándo actuar a continuación”.
DISPARADOR CLAVE DE LA POLÍTICA
El momento abrupto de la medida del martes también refleja la creciente presión política para que el BOJ se aleje de una política enfocada estrechamente en su objetivo de inflación del 2 por ciento, dicen las fuentes.
El trabajo preliminar se sentó en una reunión entre Kuroda y el primer ministro Fumio Kishida el 10 de noviembre, cuando ambos acordaron la necesidad de “orientar la política de manera flexible” para un crecimiento salarial sostenido.
El acuerdo reflejó la preocupación de la administración por los efectos secundarios de la rígida defensa del BOJ de su política de tasas bajas, como una caída del yen que estaba elevando los precios de importación y los costos de vida de los hogares, dicen algunas fuentes.
“El primer ministro y el gobernador del BOJ se reunieron el mes pasado y hablaron sobre una respuesta flexible”, dijo un funcionario del gobierno. “Eso llevó al BOJ a actuar”.
Desde entonces, el BOJ ha dejado caer más indicios de la posibilidad de un ajuste de política en una señal de un cambio radical dentro del banco a medida que la década de Kuroda al frente termina en abril.
Horas antes de reunirse con Kishida, Kuroda explicó en el parlamento un marco sobre cómo el BOJ podría salir de la política ultra fácil en el futuro. Uno de sus compañeros miembros de la junta, Naoki Tamura, dijo en una entrevista reciente que el BOJ debería realizar una revisión de su estímulo masivo.
Otro miembro moderado de la junta, Asahi Noguchi, también dijo a principios de este mes que «no será sorprendente» que el BOJ cambie la política monetaria.
La partida de Kuroda y su moderado adjunto Masazumi Wakatabe, que se había opuesto a las medidas para reducir los estímulos, probablemente dejará al BOJ más abierto a contemplar una salida de la política ultralaxa, dicen los analistas.
La creciente reacción pública contra el aumento del costo de vida también podría afectar la elección de Kishida del próximo gobernador del BOJ e inclinar aún más el debate del banco central hacia el fin de YCC.
“Si los aumentos de precios se amplían, los salarios parecen aumentar más y la economía de Japón evita una caída, el BOJ podría entablar una discusión más profunda sobre si revisar su marco de políticas”, dijo una fuente.
Los actores del mercado se preparan para más acción el próximo año.
“Incluso en Japón, la inflación ahora está repuntando y hay algunos signos de aceleración en el crecimiento de los salarios, por lo que creo que el BOJ podría tomar más medidas para acercarse a la normalización en el futuro cercano”, dijo Kentaro Koyama, economista jefe para Japón de Deutsche Bank. .
“El próximo desencadenante posible para el BOJ debería ser la inflación y la fortaleza de los salarios. Tendremos nuestras negociaciones salariales de primavera el próximo año, y en esta negociación, si podemos obtener un mayor crecimiento salarial, creo que podría ser un detonante para el retiro de YCC”.
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