Redacción NM
Las gigantescas aseguradoras de vida de Japón parecen capaces de capear las pérdidas de papel en las tenencias de bonos nacionales provocadas por el sorpresivo ajuste de los límites de rendimiento de esta semana y probablemente impulsarán aún más el aumento del yen al trasladarse más cerca de casa en sus carteras.
Las aseguradoras de vida japonesas administraron 419,69 billones de yenes (3,2 billones de dólares) en activos en 2021, contra pasivos de seguros, y sus decisiones de inversión se vigilan de cerca porque involucran grandes sumas que pueden impulsar las tendencias en los mercados globales.
Casi el 40 por ciento de sus tenencias son bonos del gobierno japonés, según la Asociación de Seguros de Vida de Japón. Esas posiciones se vieron afectadas cuando el cambio de política del Banco de Japón del martes permitió que los rendimientos a 10 años casi se duplicaran al 0,47%.
Los precios de los bonos caen cuando aumentan los rendimientos.
Pero dado que el propio Banco de Japón posee aproximadamente la mitad del mercado, y los movimientos en el rendimiento son modestos según los estándares mundiales, los comerciantes y analistas piensan que, en lugar de sufrir en silencio, los grandes inversores de Japón buscarán capitalizar la dislocación de los mercados.
“Estos son los inversores en pasivos de larga duración”, dijo Naka Matsuzawa, macroestratega jefe de Japón en Nomura.
“Son los que pueden comprar activamente en la caída del mercado, y ahora también tienen mucho efectivo porque han estado vendiendo mucho bonos extranjeros durante los últimos meses”.
Fukoku Mutual Life Insurance Co, un actor de tamaño medio, por ejemplo, no ve una necesidad urgente de abordar el aumento de los rendimientos a 10 años, incluso cuando ve que el BOJ se está alejando de la política ultra fácil.
“Las tasas de interés de los bonos a 20 y 30 años, que son nuestros principales objetivos de inversión, no se han movido significativamente”, dijo Yoshiyuki Suzuki, gerente general del departamento de planificación de inversiones.
No espera ganancias inmediatas del yen, pero los analistas dicen que las decisiones de inversión de esos jugadores pueden respaldar la moneda, que se disparó un 4 por ciento más que el dólar el martes, su mejor día en más de dos décadas, a 130,58 por dólar.
«Los mayores impulsores del flujo (de divisas) estarán entre los grupos de activos en tierra», dijo el estratega de BNY Mellon, Geoff Yu.
«Si creen que el cambio de esta semana es solo el primer paso de muchos… entonces veríamos al yen solo al comienzo de una recuperación gradual de las valoraciones».
REPATRIACIÓN
Algunos comerciantes ven el movimiento del Banco de Japón como una señal de que la política se endurecerá en el futuro, y para que las aseguradoras se deshagan de las deudas a corto plazo en favor de los plazos más largos, dejando que el BOJ soporte pérdidas si los rendimientos de los bonos a corto plazo eventualmente aumentan más.
El miércoles, la parte larga de la curva de rendimiento de Japón se recuperó, y los rendimientos a 30 años cayeron 2,5 puntos básicos hasta el 1,545 %. La rentabilidad a veinte años cayó 1 pb hasta el 1,215%.
«Lo que (las aseguradoras de vida) buscan es un cupón alto… así que creo que es un muy buen momento para acumular posiciones en JGB», dijo Akira Takei, administrador de fondos de renta fija global de Asset Management One en Tokio.
«El rendimiento a 10 años sigue siendo muy bajo… tal vez inviertan en el de 20 años».
Los mercados globales ya están valorando algunos flujos de regreso a Japón, ya que los inversores redujeron las posiciones cortas en yenes y vendieron en los mercados de bonos de todo el mundo el martes y nuevamente el miércoles.
Japón es el mayor tenedor no estadounidense de bonos del Tesoro de EE. UU. en el mundo, y los rendimientos de referencia a 10 años han subido unos 13 puntos básicos en dos sesiones desde la decisión del BOJ.
En Australia, donde Japón es también el mayor actor extranjero en el mercado de bonos, los rendimientos a 10 años subieron unos 20 pb.
“(Hay) anticipación de la repatriación japonesa”, dijo Mark Elworthy, jefe de transacciones de renta fija de Australia y Nueva Zelanda en Bank of America Securities en Sydney, aunque agregó que era demasiado pronto para saber si alguna repatriación real estaba moviendo los precios.
Y si bien existe el temor de que la venta desbocada de bonos japoneses inflija pérdidas lo suficientemente profundas como para desencadenar una avalancha de dinero en efectivo de regreso a Japón, eso no es evidente hasta el momento.
Pero, también hay suficiente impulso en un rebote del yen que ha llegado a casi un 15 por ciento desde el mínimo de tres décadas de octubre que las ganancias adicionales podrían ser autocumplidas, impulsando más repatriación a medida que la moneda se fortalece y aumentan los riesgos de invertir en el extranjero.
“Para el tipo de cambio dólar/yen, esperamos 125 para fines del próximo año”, dijo Kentaro Koyama, economista japonés de Deutsche Bank.
«Si el BOJ lleva a cabo un impulso más agresivo… creo que el yen podría apreciarse más».
($1 = 132.2200 yenes)
https://www.reuters.com/markets/asia/japanese-insurers-like-provide-tailwind-yen-boj-shifts-2022-12-21/
Categoría: Japón
