La bomba de relojería de la deuda de Japón probablemente complicará la tarea del próximo gobernador del banco central de dirigir una salida sin problemas de los entornos monetarios ultra flexibles, con el aumento de las tasas de interés a largo plazo que ya obliga a las autoridades a modificar las proyecciones presupuestarias.
La administración del primer ministro Fumio Kishida ha nominado a Kazuo Ueda, un ex miembro de la junta de políticas del banco central, como su elección para suceder al gobernador del Banco de Japón (BOJ), Haruhiko Kuroda, dijeron a Reuters personas familiarizadas con el asunto el viernes.
Kuroda se jubila el 8 de abril y deja atrás una política que ayudó a mantener extremadamente bajo el costo de financiar la enorme deuda del país.
La nominación de Ueda, si se confirma, se produciría cuando el BOJ se enfrenta a una creciente presión para eliminar gradualmente el control de la curva de rendimiento (YCC) con la inflación al alza y su intervención de mano dura criticada por distorsionar los precios del mercado de bonos.
Las apuestas son altas.
Una ráfaga de grandes paquetes de gastos y los crecientes costos de bienestar social para una población que envejece rápidamente han dejado a Japón con una deuda del 263 por ciento del tamaño de su economía, el doble de la proporción de Estados Unidos y la más alta entre las principales economías.
Como resultado, Japón gastó el año pasado el 22 por ciento de su presupuesto anual en la redención de la deuda y el pago de intereses, más del 15 por ciento gastado en obras públicas, educación y defensa combinados.
La relación podría llegar al 25 por ciento en el año fiscal 2025 según las nuevas estimaciones que reflejan los aumentos recientes en las tasas de interés a largo plazo, según las proyecciones del gobierno emitidas en enero.
Y, sin embargo, la lista de deseos de gastos del gobierno se hace cada vez más larga con Kishida anunciando planes para aumentar los gastos de defensa de Japón y los pagos a las familias con niños.
“El BOJ debe normalizar gradualmente la política monetaria. Pero eso no será posible a menos que aumenten los salarios y la política fiscal de Japón se haga más sostenible”, dijo Yuri Okina, director de un grupo de expertos privado.
Los mercados ven a Ueda como un poco agresivo con la política monetaria, basándose en sus comentarios de los últimos años que ofrecen una visión crítica del programa de estímulo radical de Kuroda.
En un artículo de opinión en el Nikkei en julio pasado, Ueda dijo que el BOJ debe considerar una estrategia de salida de la política monetaria ultralaxa y revisar su programa de estímulo extraordinario en algún momento.
La precaria situación de la deuda de Japón ha provocado advertencias del Fondo Monetario Internacional, que dijo el mes pasado que «las tasas de interés podrían aumentar repentinamente y podría surgir una tensión soberana» debido a su creciente relación deuda-PIB.
Si bien la situación de financiamiento «muy cómoda» del gobierno se mantendrá, ya que cualquier aumento de tasas del BOJ será gradual, Japón enfrentaba un «momento muy riesgoso» para administrar la deuda, dijo Christian de Guzman, vicepresidente senior de Moody’s Investors Service.
“Estamos viendo cómo (el BOJ) maneja la transición. Es una situación sin precedentes”.
S&P Global Ratings advierte que un futuro aumento de tasas podría afectar la calificación de la deuda soberana de Japón si las empresas, muchas de las cuales están acostumbradas a tasas ultrabajas prolongadas, tienen dificultades para absorber los crecientes costos de financiamiento.
“Incluso un punto porcentual de 1-2 (aumento en las tasas de interés) es muy grande en el contexto de Japón. No estoy seguro de qué tan bien el sector de servicios podría absorber este aumento”, dijo a Reuters Kim Eng Tan, director sénior del equipo de calificación soberana de S&P en Asia-Pacífico.
PAGANDO EL PRECIO
Incluso antes de que el BOJ tome medidas para salir, el aumento de los rendimientos de los bonos está comenzando a afectar las finanzas del gobierno.
El año pasado, las apuestas del mercado de un aumento de las tasas a corto plazo impulsaron el rendimiento de los bonos a 10 años de referencia en 40 puntos básicos para alcanzar un máximo del 0,48 por ciento a finales de año. El mes pasado, el rendimiento alcanzó brevemente el 0,545 %, el nivel más alto desde junio de 2015 y por encima del límite del 0,5 % del BOJ.
El aumento de las tasas a largo plazo llevó al gobierno a revisar al alza su pronóstico de rendimiento de los bonos a 10 años al 1,5 por ciento para el año fiscal 2025, frente al 1,3 por ciento de las proyecciones realizadas hace un año, y proyectó que el rendimiento aumentaría al 1,6 por ciento en 2026.
Según las nuevas estimaciones, un aumento del 1 por ciento en los rendimientos aumentará los costos del servicio de la deuda en 3,6 billones de yenes en el año fiscal 2026. No es un aumento pequeño para un país con un gasto anual en defensa de 5,4 billones de yenes.
Los pronósticos, utilizados en la elaboración del presupuesto, se establecen por encima de los niveles del mercado para garantizar que los planes de gasto del gobierno tengan amortiguadores contra un aumento abrupto en los costos de endeudamiento. Antes de YCC, las estimaciones de rendimiento del gobierno oscilaban entre 1,6 y 2,2%.
Con la inflación y no la deflación convirtiéndose en un mayor riesgo para la economía de Japón, la administración de Kishida está más abierta que sus predecesores a la idea de una normalización gradual de la política del BOJ, dicen funcionarios gubernamentales con conocimiento del tema.
Pero será sensible a cualquier acción del BOJ que altere el mercado de bonos y obstaculice los planes de gasto del gobierno, dicen.
Eso significa que la situación de la deuda de Japón será una de las consideraciones clave para el BOJ, ya que prevé un eventual despegue.
“Si bien es mejor que las fuerzas del mercado impulsen más los movimientos de los bonos, la eliminación del límite de rendimiento del BOJ podría desestabilizar los mercados y hacer que los inversores sean cautelosos a la hora de comprar bonos”, dijo un funcionario.
“Ese es un escenario que nos gustaría que el BOJ evitara”.
El exfuncionario del Ministerio de Finanzas Kazumasa Oguro, que ahora es académico en la Universidad Hosei de Japón, advierte que el gobierno pagará el precio por retrasar las reformas fiscales durante el tiempo ganado por la política de control de rendimiento del BOJ.
“El BOJ se está viendo acorralado gradualmente en la normalización de la política”, dijo. “Al final, las fuerzas del mercado prevalecerán”.
https://www.reuters.com/markets/asia/japans-debt-time-bomb-complicate-boj-exit-path-2023-02-10/
Categoría: Japón
