El banco central de Japón parece haber obtenido una victoria provisional en su larga batalla con los bajistas de bonos.
La reunión de política monetaria del Banco de Japón (BOJ) de esta semana fue, a primera vista, un chiste húmedo para los mercados emocionados. Mantuvo su tope en los rendimientos a 10 años, desafiando las expectativas de cambio del mercado, y modificó una operación de suministro de fondos de modo que ofrece más dinero para plazos más largos a los bancos.
Pero los movimientos han enfriado a los especuladores que durante meses han estado vendiendo bonos del gobierno japonés (JGB) al descubierto, apostando a que el aumento de la inflación y las dislocaciones causadas por sus intervenciones masivas en el mercado pronto obligarán al BOJ a modificar o abandonar su control de la curva de rendimiento (YCC). política. (Para obtener más información sobre cómo funciona YCC, consulte Leer más)
«Muchos fondos de cobertura que apostaron contra los 10 años decidieron cubrir, ya que se sorprendieron con el programa de financiación del BOJ», dijo Tadashi Matsukawa, jefe de inversiones de renta fija en Japón de PineBridge Investments.
Matsukawa dijo que cuadró sus posiciones puramente cortas de JGB para obtener ganancias antes de la reunión del BOJ y ahora es neutral.
“Actualmente hay incertidumbre y el mercado será muy volátil. No correré muchos riesgos”, dijo Matsukawa.
Sin embargo, espera que el BOJ abandone YCC eventualmente, y dice que se estará preparando para eso, esperando ver cuándo los especuladores vuelven a vender JGB nuevamente.
Después de la decisión del miércoles de mantener las tasas ultrabajas, los rendimientos de los bonos a 10 años, que habían estado probando el tope del 0,5 por ciento del BOJ durante una semana, se ubicaron por debajo del 0,4 por ciento, lo que sugiere que muchos especuladores estaban cerrando posiciones.
Y hubo caídas en los swaps de tasas de interés y los bonos de plazo más largo, que se habían convertido en el objetivo de la especulación febril mientras el BOJ compraba miles de millones de yenes JGB para mantener fijos los rendimientos a 10 años. El swap a 10 años ha caído al 0,75 por ciento desde el 1 por ciento anterior a la reunión.
El costo de la operación corta de JGB, conocido como el «hacedor de viudas» por su tendencia a fracasar, es de aproximadamente un 6 por ciento anualizado, lo que hace que sea punitivo para los vendedores cortos si el BOJ se mantiene estable por mucho tiempo.
Además, dado que el BOJ posee más del 50 por ciento de los bonos en circulación y casi todos los puntos de referencia a 10 años, y su movimiento esta semana para dar a los bancos mucho más dinero barato, a los participantes del mercado les preocupa que un mercado de JGB que ya no tiene liquidez se vuelva más .
“Es arriesgado vender ahora, por lo que el próximo mes los precios de los bonos serán firmes”, dijo Masayuki Koguchi, gerente general de la división de inversiones de renta fija de Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management.
“A corto plazo, debido a las enormes participaciones del BOJ en JGB, el equilibrio entre oferta y demanda es estrecho. Quiero ver hasta dónde caerán los rendimientos”.
Las preocupaciones sobre la liquidez y la capacidad de comprar JGB a tiempo fueron las razones por las que la mayoría de los otros vendedores en corto cubrieron sus posiciones cortas esta semana, dijeron los banqueros.
Sin embargo, la mayoría de los inversores no esperan atrincherarse por mucho tiempo y se están preparando para volver al comercio antes de abril, cuando haya un cambio de guardia en el BOJ después de que el gobernador Haruhiko Kuroda y dos de sus adjuntos renuncien.
“La mayoría de la gente está preocupada por la liquidez del mercado de bonos”, dijo a Reuters un operador senior de un banco global en Asia.
«Creo que dependiendo de la evolución del mercado, si la liquidez empeora, la gente se deshará de sus posiciones no porque estén cambiando de opinión, sino porque están realmente preocupados por la dislocación del mercado».
ENFOQUE EN EL YEN
Mientras tanto, la arena para apostar por el endurecimiento monetario se ha trasladado a los mercados de divisas, y el yen es el objetivo de la especulación de que el aumento de los rendimientos también elevará su valor.
«Creemos que la forma de capitalizarlo (el abandono de YCC) es en realidad tener yenes largos, en lugar de bonos del gobierno cortos, y obtienes más por el dinero al hacer eso», Jonathan Liang, jefe de inversiones de Asia ex-Japón. especialista en renta fija global, divisas y materias primas de JPMorgan Asset Management, en una reunión de medios esta semana.
La incesante compra de yenes lo ha visto subir un 18 por ciento frente al dólar desde mediados de octubre y a un máximo de 8 meses de 127,215 esta semana, ayudado en parte por la caída del dólar desde máximos a medida que los mercados descontaban aumentos de tasas menos agresivos por parte de la Reserva Federal.
“Muchos fondos macro todavía creen que podríamos ver el rendimiento de 10 años entre 0,70 por ciento y 1 por ciento para fin de año”, dijo Tareck Horchani, jefe de operaciones de la correduría principal de Maybank Securities.
Pero, para que eso suceda, tendría que haber señales claras sobre el cambio de política del BOJ, lo que era poco probable hasta que un nuevo gobernador asuma el cargo, dijo.
“Sin embargo, el posicionamiento a la baja del dólar y el yen no ha cambiado. De hecho, creo que aumentará, especialmente si vemos datos económicos más débiles provenientes de los EE. UU.”
https://www.reuters.com/markets/asia/bank-japans-grit-chills-bond-bears-2023-01-20/
Categoría: Japón
