Para los inversores en bonos a largo plazo de Japón, el fin del control asfixiante del Banco de Japón sobre los rendimientos del mercado no puede llegar lo suficientemente pronto.
Las compañías de seguros de vida y los fondos de pensiones en Japón se han estado posicionando durante meses para poner fin a la política de control de la curva de rendimiento (YCC) ultra flexible del BOJ, eliminando sus tenencias de bonos extraterritoriales que generan pérdidas y cambiando a yenes. Esa acumulación de yenes se ha mantenido principalmente como efectivo con el objetivo de invertir en bonos japoneses cuando los rendimientos eventualmente suban.
Su paciencia se pondrá a prueba nuevamente, ya que los participantes del mercado confían unánimemente en que el BOJ volverá a comprometerse con una política ultraflexible este viernes, a pesar del aumento de la inflación y el repunte del crecimiento económico.
“Todos estamos esperando el final de YCC para poder comprar JGB”, dijo un administrador de fondos de pensiones japonés que solicitó el anonimato porque no está autorizado para hablar con los medios. “Todos, jubilados y vitalicios, están pensando lo mismo… ¡cuanto antes mejor!”
La especulación sobre el fin de YCC, según el cual el BOJ defiende un tope del 0,5 por ciento en los rendimientos a 10 años, ha girado desde diciembre mientras los inversores se preparaban para el entonces gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, el arquitecto del programa masivo de compra de activos de una década destinado a sacar a Japón de la deflación, para dimitir.
Si bien las apuestas bajistas de los bonos por el endurecimiento monetario se han visto frustradas repetidamente por las intervenciones del BOJ, también creen que el fin de YCC está cerca, dado que la inflación ha superado el objetivo del 2 por ciento del BOJ durante un año y la política ha generado críticas públicas por distorsionar los mercados y aplastar los márgenes bancarios. .
En entrevistas y conferencias de prensa al comienzo del nuevo año fiscal de Japón en abril, muchas aseguradoras de vida nacionales, incluidas Nippon Life Insurance y Sumitomo Life Insurance, estaban convencidas de que el reemplazo de Kuroda, Kazuo Ueda, modificaría o incluso abandonaría YCC en la reunión de política de junio. .
Los bancos japoneses han invertido dinero en bonos extranjeros, pero las compañías de seguros y los fondos de pensión han mantenido su pólvora seca. Un yen débil había hecho que los costos de cobertura de los bonos del Tesoro y otros bonos extranjeros fueran exorbitantes, y los bajos rendimientos y el riesgo de una venta masiva de bonos en yenes en caso de que el BOJ se moviera, habían hecho que invertir en casa fuera poco atractivo.
Las compañías de seguros han vendido bonos extranjeros por valor de 1,47 billones de yenes (USD 10,500 millones) en lo que va del año.
El BOJ se está estancando, deseoso de evitar los errores del endurecimiento monetario prematuro en 2000 y 2006. Cuanto más retrase el inicio del endurecimiento de la política, mayores serán las pérdidas en papel sobre el efectivo inactivo para los fondos de pensiones y de vida.
LOS MERCADOS NO PARPADEAN
Tal es el posicionamiento y la inercia entre los inversores japoneses a largo plazo que los analistas esperan que los mercados apenas parpadeen incluso si el BOJ gana tiempo esta semana.
El tipo swap a 10 años se sitúa en torno al 0,6 %, más cerca del objetivo de rendimiento y muy por debajo de los niveles del 1 % durante la febril especulación sobre el final del YCC en enero. Otras dislocaciones del mercado también se han aliviado.
Los seguros de vida y los fondos de pensiones dicen que tienen muy poca exposición a los bonos del gobierno japonés, por lo que un cambio de política inesperado tampoco les perjudicará.
Bart Wakabayashi, gerente de sucursal en State Street en Tokio, dijo que el BOJ podría cambiar algunas palabras o el tono de su mensaje esta semana.
“El BOJ definitivamente no quiere ser la razón de ningún impacto negativo en la economía, por lo que será gradual”, dijo.
“No creo que junio vaya a ser una gran sorpresa, pero Dios, ya han sorprendido antes”.
Por su propia naturaleza, los ajustes a YCC deben ser repentinos para evitar que los tenedores de bonos se adelanten.
Hirofumi Suzuki, estratega jefe de FX en SMBC y uno entre una minoría de halcones, espera que la banda de rendimiento JGB a 10 años se amplíe a 75 puntos básicos desde los 50 puntos básicos actuales el viernes, y que la tasa de política a corto plazo aumente a +0,1 por ciento desde 0,1 por ciento en el primer trimestre de 2024.
“Para muchos jugadores nacionales, cuando el rendimiento del JGB a 10 años alcanza el 1%, es hora de considerar comprar y aumentar su exposición”, dice Suzuki.
En cualquier caso, el tiempo se acaba para algunos inversores a largo plazo, ya que la mitad de año financiero en septiembre podría obligarlos a digerir pérdidas y comprar JGB para cumplir con las cuotas de inversión, dicen los analistas.
($1 = 140.0400 yenes)
https://www.reuters.com/markets/asia/japanese-investors-patience-running-thin-boj-stalls-2023-06-14/
Categoría: Japón
