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Análisis: Los inversores buscan romper la ‘trampa del valor’ de Japan Inc.

El gobierno corporativo en Japón se ha convertido repentinamente en una causa célebre, despertando al tercer mercado bursátil más grande del mundo de décadas de letargo y atrayendo a hordas de inversionistas extranjeros.

El mercado de valores de Japón ha sido visto durante mucho tiempo por los inversores como una «trampa de valor» en la que las empresas se centran en la cuota de mercado, acumulan efectivo y se preocupan poco por la rentabilidad de los accionistas.

Si bien durante mucho tiempo se ha hablado de cambio, 2023 ha visto alguna evidencia real de un cambio. Un ejemplo de ello fue cuando la junta directiva del fabricante de ascensores Fujitec Co Ltd (6406.T), de 75 años de antigüedad, destituyó a su presidente el mes pasado, otorgando una gran victoria a los inversores activistas.

La Bolsa de Valores de Tokio (TSE) también está forzando la reforma, amenazando a las empresas con acciones de bajo rendimiento para demostrar un mejor uso del capital o enfrentar la exclusión de la lista.

Lo que ha llevado a los inversionistas a nivel mundial a sentarse y tomar nota es el respaldo del legendario inversionista multimillonario Warren Buffett. La firma de Buffett, Berkshire Hathaway Inc , aumentó su participación en las cinco casas comerciales más grandes de Japón y dijo que podría invertir más en el país.

“El gusano claramente se ha vuelto en Japón”, dijo Simon Edelsten, gerente del fondo de estrategia selecta global de Artemis, con sede en el Reino Unido. “Que la Bolsa de Valores de Tokio diga que todas las empresas que cotizan por debajo del libro tendrán que hacer algo al respecto es un cambio masivo, un gran paso adelante”.

El promedio Nikkei (.N225), cuyas principales empresas incluyen a las multinacionales Fast Retailing (9983.T) y Sony Group (6758.T), se ha subvaluado persistentemente, cotizando cerca del valor contable, que es el valor de los activos de una empresa.

Un análisis de TSE mostró que aproximadamente la mitad de las 1.800 empresas en la sección principal de la bolsa cotizaban por debajo de su valor contable en enero, lo que significa que el mercado está subvalorando las acciones.

Los inversionistas dicen que el impulso por un mejor gobierno corporativo ha llevado a las empresas a estar más abiertas a las ideas para impulsar los rendimientos y los precios de las acciones. Las recompras de acciones en el año fiscal que finalizó en marzo alcanzaron un máximo de 16 años, según cálculos del periódico Nikkei.

“En lugar de discutir si debería haber una recompra, a menudo se trata de una discusión sobre qué tan grande debe ser la recompra”, dijo Jamie Halse, quien administra un fondo de 490 millones de dólares australianos centrado en Japón en Platinum Asset Management (PTM.AX) en Sídney. .

“En lugar de una discusión sobre si necesitan una mujer en la junta, es por qué no tienen más mujeres en la junta”, dijo. “Definitivamente ha progresado. Se ha estado acelerando en los últimos cinco años y particularmente en los últimos tres”.

Hisashi Arakawa, subdirector de acciones japonesas de abrdn, dijo que los equipos de gestión son más conscientes de la eficiencia del capital y la asignación de capital. “Creemos que están cada vez más dispuestos a escuchar las opiniones de inversores como nosotros”.

LLEGANDO A JAPÓN

Los inversores extranjeros también han notado el cambio. Los inversores extranjeros compraron alrededor de 1,59 billones de yenes (11,820 millones de dólares) en acciones japonesas la semana pasada, su mayor compra desde al menos 2018. El iShares MSCI Japan ETF subió un 8 por ciento en 2023 y vio entradas de 346 millones de dólares en la semana del 5 de abril. , su mayor entrada semanal en 18 meses.

Edelsten de Artemis dijo que había estado comprando bancos japoneses de primer nivel desde el verano de 2022 y que en el último trimestre había creado posiciones en dos empresas: la impresora Toppan Inc (7911.T) y el fabricante de máquinas Toyota Industries (6201.T).

Sin duda, no todo el mundo está convencido. Steve Holt, jefe de ventas de acciones internacionales del banco de inversión RW Baird, dijo que sus clientes aún desconfían de invertir en Japón.

“Los clientes no están haciendo viajes para descubrir historias de gran valor porque lo intentaron durante décadas, ha sido barato durante décadas y barato no significa nada”.

Aún así, aquellos que buscan jugar acciones infravaloradas, es decir, la propuesta de valor, han sido recompensados. El índice MSCI Japan Value (.dMIJP0000VPUS) subió un 9 por ciento desde agosto de 2020 frente a una caída del 9 por ciento del índice de crecimiento MSCI Japan (.dMIJP0000GPUS).

Seth Fischer, fundador de Oasis Management, con sede en Hong Kong, cuyo activismo llevó a Fujitec a reemplazar a los directores titulares por los nominados por el fondo y luego derrocar al presidente de Fujitec, dice que los votos de los accionistas ya no son abrumadoramente a favor de la gerencia, como siempre fue el caso en Japón. .

Las acciones de la empresa han subido un 17 por ciento desde que la junta destituyó a su presidente en marzo y alcanzaron el máximo histórico de 3.570 yenes el miércoles.

“Tienes una gerencia que está bajo presión y empujada y empujada para mejorar el valor”, dijo Fischer, quien ha invertido en Japón durante 28 años.

“Creo que la trampa de valor que era Japón ya no existe”.

https://www.reuters.com/markets/asia/investors-seek-break-through-japan-incs-value-trap-2023-04-20/

Categoría: Japón


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Written by notimundo

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