Los comerciantes trabajan en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en la ciudad de Nueva York, el 27 de marzo de 2023.
Brendan McDermid | Reuters
Los inversores confían demasiado en que la Reserva Federal reducirá las tasas de interés este año y podría pagar el precio más adelante, según el gigante de gestión de activos BlackRock y otros en Wall Street.
Los precios del mercado a partir del martes por la mañana apuntaban a que la Fed mantendría su tasa de interés de referencia en los niveles actuales y luego comenzaría a reducirse a partir de julio, según Cálculos del Grupo CME. Esos recortes podrían totalizar hasta un punto porcentual completo para fin de año, según muestra el indicador FedWatch de la empresa.
Eso ocurre a pesar de las múltiples declaraciones públicas de los funcionarios del banco central, quienes indicaron en su pronóstico no oficial de «diagrama de puntos» la semana pasada que ven probablemente otro aumento de un cuarto de punto porcentual y luego ningún recorte al menos hasta fines de 2023.
La expectativa de recortes sería consistente con una recesión y una caída concomitante en la inflación, suposiciones que los estrategas de Wall Street consideran dudosas.
«No vemos recortes de tasas este año, ese es el viejo libro de jugadas cuando los bancos centrales se apresurarían a rescatar la economía cuando golpeó la recesión», dijo BlackRock en su nota semanal para clientes. «Ahora están causando la recesión para combatir la inflación pegajosa y eso hace que los recortes de tasas sean poco probables, en nuestra opinión».
Las implicaciones de inversión son ominosas: BlackRock, que administra alrededor de $ 10 billones en dinero de los clientes, dice que está infraponderado en acciones en mercados desarrollados como los EE. bonos del gobierno de corta duración.
La resiliencia en las acciones, dijo la firma, se debe en gran parte a que los mercados todavía tienen la esperanza de que la Fed comience a relajarse después de un año de ajuste que hizo que la tasa de referencia de los fondos federales subiera 4,75 puntos porcentuales.
«Creemos que la Fed solo podría lograr los recortes de tasas descontados por los mercados si se produjera una crisis crediticia más grave y causara una recesión aún más profunda de lo que esperamos», escribieron los estrategas de BlackRock.
Una economía en desaceleración con alta inflación
Proyecciones que la Fed publicó tras su La última subida de tipos del miércoles pasado implica una recesión poco profunda para finales de este año.
La expectativa mediana de crecimiento del producto interno bruto para todo el año es del 0,4%. Teniendo en cuenta que la ganancia del primer trimestre está en marcha, según un Medidor de la Fed de Atlantaal 3,2 %, las matemáticas requerirían al menos un crecimiento negativo el resto del camino para llegar a la estimación del 0,4 %.
Al mismo tiempo, los funcionarios estiman una tasa de desempleo del 4,5% para fin de año, desde el 3,6% actual. Llegar allí requeriría una pérdida de más de 571.000 puestos de trabajo, según una calculadora de la Fed de Atlanta.
Aunque eso sería un desafío, es probable que la Fed priorice su lucha contra la inflación, particularmente si los datos continúan indicando precios elevados, escribió el economista de Citigroup Andrew Hollenhorst.
«Es probable que las preocupaciones sobre la estabilidad financiera se mantengan al menos algo elevadas en los próximos meses. Eso significa una Fed más cautelosa y los mercados valoran una mayor probabilidad de resultados de política más moderados», dijo Hollenhorst. «Pero en la medida en que los riesgos del sector financiero no se materialicen, el enfoque volverá gradualmente a la inflación».
Los analistas de Bank of America notan la paradoja de los inversionistas al mismo tiempo que fijan los precios en una Reserva Federal que relajará la política para combatir una desaceleración económica mientras también apuestan a que las acciones seguirán subiendo.
«Los principales índices bursátiles estadounidenses parecen estar mirando más allá del tipo de impacto o desaceleración económica que llevaría a la Fed a recortar las tasas y, sin embargo, cotizan con expectativas de un factor de descuento (eventualmente) más bajo», dijo BofA. «Esto es a pesar de dos hechos importantes: (i) las recesiones son negativas para las acciones a lo largo de la historia y no se descuentan por adelantado, y (ii) las proyecciones y los puntos del FOMC no implican recortes de tasas incluso si tenemos una recesión leve este año».
Al igual que BlackRock, Bank of America está aconsejando a los clientes que apuesten contra las acciones estadounidenses y, en su lugar, se concentren en estrategias que paguen cuando el mercado caiga.
