Es difícil pensar en un banquero central que haya tenido un año más precario que el japonés Haruhiko Kuroda.
Aunque el presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, provocó la mayor parte de la angustia con sus agresivos aumentos de las tasas de interés, el Banco de Japón se vio atrapado entre dos gigantes económicos que viraban en direcciones opuestas. Estados Unidos abordó los riesgos de sobrecalentamiento. El fiasco de «covid cero» de China resultó en su crecimiento más lento en 30 años antes de que Beijing repentinamente golpeara el acelerador económico en las últimas semanas del año.
Durante la mayor parte de 2022, el gobernador del BOJ, Kuroda, se mantuvo firme en el equivalente monetario del Juramento Hipocrático: hacer el menor daño posible a la tercera economía más grande, y además frágil.
Este mes, Kuroda se vio obligado a entrar en la refriega cuando las tasas de EE. UU. divergieron enormemente con las de Japón, y cuando China se tambaleó repentinamente hacia la reapertura económica. El BOJ permitió que los rendimientos de los bonos a 10 años aumentaran a alrededor del 0,5%, el doble del límite superior anterior, conmocionando a los mercados globales.
Fue un anticipo de cómo el BOJ estará en el centro de atención como pocas veces antes en 2023 y cuán desafiante será navegar en zigzag en Washington y zigzag en Beijing.
Los riesgos que emanan de los EE. UU. aumentan día a día. A pesar de que la Fed se endurece en medio de la peor inflación en 40 años, el dólar comienza a tambalearse en medio de rumores de recesión. A medida que el yen sube en respuesta, el BOJ tendrá que recalibrarse aún más en los próximos meses.
China incertidumbres
El desafío de China es aún más difícil de evaluar. Los inversores globales están luchando por ajustar las estrategias dada la rapidez con la que el presidente Xi Jinping pasó de los bloqueos masivos de Covid a la reapertura a la velocidad de la luz. A medida que Xi parece adoptar la táctica de inmunidad colectiva de la Casa Blanca de Donald Trump, abundan las incertidumbres.
¿Xi se mantendrá al margen mientras Covid se acerca a sus 1.400 millones de personas, los hospitales están abrumados y las tasas de mortalidad se disparan? Solo él y su círculo íntimo lo saben con certeza. ¿O volverá Xi a bloquear metrópolis enteras a medida que las nuevas variantes de Covid abruman a una nación que hasta ahora dependía de vacunas subóptimas?
El «cambio de sentido en la prevención de covid» de China ha «supuesto un gran cambio de luchar contra todos los casos a vivir con el virus, y eso crea una enorme incertidumbre para el comienzo del año a medida que aumenta el número de casos y el sistema de salud se ve abrumado», dice el analista. Craig Erlam en Oanda.
“La forma en que responderá el liderazgo es tan clara como los datos mismos, por lo que para los inversores será un caso de aprendizaje sobre la marcha utilizando la poca información y evidencia anecdótica que tenemos. Eso crea desafíos a nivel nacional y, con toda probabilidad, también a nivel mundial”.
Muchos observadores se preocupan por la falta de transparencia de Beijing una vez más. “Las preocupaciones globales, teñidas de ira, son un resultado directo de la salida repentina del gobernante Partido Comunista de algunas de las políticas antivirus más estrictas del mundo”, dijo Miles Yu, director del centro de China en el Instituto Hudson con sede en Washington. La Prensa Asociada.
“No se puede llevar a cabo la locura de los bloqueos de cero covid durante un período de tiempo tan largo y luego liberar repentinamente una multitud de infectados de una China enjaulada al mundo”.
En lo que respecta a los inversores, los mercados están a muchos meses de poder discernir qué tan abierta podría ser la economía de China en última instancia. Para Tokio, esto crea desafíos de visibilidad económica sin precedentes. Las tendencias de inflación son las más inmediatas.
En las últimas semanas, los inversores mundiales aplaudieron los indicios de que la inflación de EE. UU. se está desacelerando. Si China reabre al ritmo actual, podría exacerbar las presiones de los precios a medida que la economía número 2 genera una nueva demanda. O, ¿podría el regreso de los bloqueos gigantes hacer que China vuelva a exportar inflación de «empuje de costos» si las fábricas cerradas alteran las cadenas de suministro nuevamente?
¿Revisión de políticas?
Estas son solo algunas de las muchas preguntas que enfrenta el equipo del BOJ de Kuroda mientras reflexiona sobre cómo jugar 2023. Otra es el ritmo de endurecimiento de la Fed en los próximos meses. También, la medida en que los inversionistas globales están cambiando al dólar. La deuda nacional de EE. UU. que supera los 31 billones de dólares en un momento de extrema polarización política tiene a los bancos centrales asiáticos preocupados por la estabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. por valor de aproximadamente 3,5 billones de dólares en los que están sentados.
Una incertidumbre añadida: la inminente retirada de Kuroda en marzo. Dado que el próximo líder del BOJ se determinará más adelante, es imposible que los inversores sepan qué esperar.
Durante las últimas dos semanas, los comerciantes se han entusiasmado con los informes de prensa de que los funcionarios del BOJ podrían realizar una revisión de política de arriba hacia abajo en 2023, ya que el anémico crecimiento de los salarios choca con las expectativas de desaceleración de la demanda mundial. En otras palabras, un entorno de estanflación que pocos vieron venir. La noticia de que los precios al consumidor en Japón aumentaron un 3,7 por ciento interanual en noviembre, la mayor cantidad desde 1981, eleva la apuesta para los funcionarios del BOJ.
“Aunque es baja según los estándares internacionales, la inflación de los precios al consumidor en Japón del 3 al 4 por ciento es lo suficientemente alta como para sentirse incómodo con el crecimiento salarial estancado”, dice la economista Sarah Tan de Moody’s Analytics.
El miembro de la junta del BOJ, Naoki Tamura, está particularmente interesado en una revisión. Una vez más, sin embargo, con la última reunión de política de Kuroda programada para el 9 y 10 de marzo, no está del todo claro qué esperar cuando el banco central reflexione sobre nuevas estrategias. Tampoco está claro quién llevará las riendas del BOJ.
Una de las razones por las que el cambio de rendimiento del banco el 20 de diciembre conmocionó tanto a los mercados es que el Kuroda BOJ había estado en esencia clandestino en los últimos años. Después de que Kuroda asumiera el cargo en marzo de 2013, el BOJ sacudió los mercados globales con lo que los comerciantes con sede en Tokio llamaron explosiones monetarias de «bazooka». En la segunda mitad de sus 10 años al mando, Kuroda se ha mantenido mayormente en silencio.
Como un funcionario del BOJ le dice a Asia Times, el 20 de diciembre, Kuroda pasó del modo bazuca al “modo submarino, donde emerge repentinamente, dispara un misil financiero ocasional y vuelve a sumergirse bajo el agua”.
Takatoshi Ito, ex alto funcionario del Ministerio de Finanzas, señala que el paso del BOJ el 20 de diciembre “todavía podría ser el primer paso hacia la normalización de la política monetaria. Si es así, debería anunciarse como una señal de que el BOJ ha tenido cierto éxito con su política monetaria ultraflexible de una década”.
Sin embargo, el énfasis debe estar en «algunos». A pesar de que Japón está importando inflación a través de los elevados precios mundiales de las materias primas, sigue siendo cierto que «el BOJ no logró anclar las expectativas de inflación en un 2 %, lo que se suponía que era uno de los grandes beneficios del marco de metas de inflación», dice Ito. .
Ahora, dice Ito, todo depende de las negociaciones laborales anuales en 2023 para ver si pueden “traer grandes aumentos salariales, en parte para compensar la mayor tasa de inflación en 2022, y en parte para redistribuir las mayores ganancias derivadas de la depreciación del yen”.
“En ese caso”, dice, los aumentos salariales sustanciales reemplazarían parte de la inflación de “empuje de costos” de 2022 con inflación de “tirón de demanda” al aumentar el poder adquisitivo relativo de muchos hogares, que tiende a ser relativamente más fácil de aceptar para los consumidores. ”
Aún así, dados los temores de una recesión en EE. UU. en 2023 y la extrema incertidumbre sobre dónde podría estar la economía de China en seis meses, esto también parece imposible de evitar.
Sin embargo, una cosa está clara: los últimos 10 años de expansión cuantitativa agresiva han distorsionado el sistema financiero de Japón de maneras inesperadas. Al comprar más de la mitad de todos los bonos del gobierno japonés en circulación, el BOJ amortiguó el comercio de renta fija. Al convertirse en el mayor tenedor de acciones de Tokio a través de fondos cotizados en bolsa, redujo la necesidad de innovación y disrupción en el Japón corporativo.
“El mayor énfasis del BOJ en la necesidad de mejorar el funcionamiento del mercado JGB nos sugiere una mayor probabilidad de que abandone la política de tasa de interés negativa”, dice Naohiko Baba, economista de Goldman Sachs Japón.
Yasunari Ueno, economista jefe de mercado de Mizuho Securities, agrega que «el hecho de que el BOJ cambiara repentinamente su política fortalecerá la especulación del mercado de que un final abrupto para el control de la curva de rendimiento podría materializarse repentinamente de la nada». Ueno agrega que “esta es una victoria para los inversionistas extranjeros y una derrota para el BOJ”.
Esa podría ser una buena noticia para los bancos japoneses, que han tenido una década terrible. Debido a que la curva de rendimiento de Japón ha sido tan plana, ha sido casi imposible para los banqueros pedir prestado a una tasa y prestar a una más alta.
«El cambio en la política del BOJ es positivo para el crédito para la rentabilidad de los bancos japoneses porque los bancos pueden aumentar los ingresos netos por intereses como resultado de márgenes de interés netos más amplios y la reinversión de JGB vencidos con cupones JGB más altos», dice Tomoya Suzuki, analista de Moody’s Investors. Servicio.
El analista Michael Makdad de Morningstar agrega que “las tasas de préstamo en Japón han estado disminuyendo desde la crisis financiera mundial. Si el declive se detiene y se estabiliza, ya es un gran cambio”.
Sin embargo, sigue siendo un gran «si», que se debe más a los eventos en los EE. UU. y China que en casa en Japón.
https://asiatimes.com/2022/12/boj-at-mercy-of-us-china-zigs-and-zags/
Categoría: Japón
