Edificios residenciales en construcción en el proyecto Phoenix Palace, desarrollado por Country Garden Holdings Co., en Heyuan, provincia de Guangdong, China, en septiembre de 2023.
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BEIJING – La economía dirigida por el Estado de China puede estar creando las condiciones para una nueva ola de impagos de bonos que podría producirse tan pronto como el próximo año, según un informe de S&P Global Ratings publicado el martes.
Sería la tercera ronda de impagos corporativos en aproximadamente una década, señaló la agencia de calificación.
Se produce en un contexto de muy pocos impagos en China en medio de preocupaciones sobre el crecimiento general de la segunda economía más grande del mundo.
«Lo que realmente deben observar los formuladores de políticas es si las directivas actuales están creando incentivos distorsionados en la economía», dijo Charles Chang, líder de S&P Global Ratings para el país de la gran China, en una entrevista telefónica el miércoles.
La tasa de incumplimiento de los bonos corporativos de China cayó al 0,2% en 2023, la más baja en al menos ocho años y muy por debajo de la tasa global de alrededor del 2,6%, según mostraron los datos de S&P.
«Hasta cierto punto esto no es una buena señal, porque vemos esta divergencia como algo que no es el resultado del funcionamiento de los mercados», dijo Chang. «Hemos visto directivas u orientación del gobierno durante el año pasado para desalentar los incumplimientos en el mercado de bonos».
«La pregunta es: ¿cuándo se aplicarán las orientaciones para evitar los impagos en el mercado de bonos? [ends]¿qué pasa con el mercado de bonos?», dijo, señalando que es algo a tener en cuenta para el próximo año.
En los últimos años, las autoridades chinas han enfatizado la necesidad de prevenir riesgos financieros.
Pero los enfoques duros para abordar los problemas, especialmente en el sector inmobiliario, pueden tener consecuencias no deseadas.
El mercado inmobiliario se desplomó después de las medidas enérgicas adoptadas por Beijing contra la alta dependencia de la deuda de los promotores en los últimos tres años. El otrora masivo sector ha arrastrado a la economía a la baja, mientras que el sector inmobiliario muestra pocos signos de recuperación.
El sector inmobiliario lideró la última ola de impagos entre 2020 y 2024, según S&P. Antes de eso, su análisis mostró que las empresas industriales y de materias primas lideraron los incumplimientos entre 2015 y 2019.
«La cuestión más importante para el gobierno es si el mercado inmobiliario puede estabilizarse y los precios de las propiedades pueden estabilizarse», dijo Chang. «Eso potencialmente puede aliviar algunos de los efectos negativos sobre la riqueza que hemos estado viendo desde mediados del año pasado».
Gran parte de la riqueza de los hogares en China está en bienes raíces, más que en otros activos financieros como las acciones.
Preocupaciones por el crecimiento económico
Los impagos de bonos cayeron en la mayoría de los sectores el año pasado, excepto en los servicios tecnológicos, el consumo y el comercio minorista, según descubrió S&P.
«Eso señala vulnerabilidades potenciales a la desaceleración del crecimiento que estamos viendo ahora», dijo Chang.
La economía de China creció un 5,2% el año pasado y Beijing ha fijado un objetivo de alrededor del 5% de crecimiento del PIB para 2024. Las previsiones de los analistas en general están cerca o por debajo de ese ritmo, con expectativas de una mayor desaceleración en los próximos años respecto del crecimiento de dos dígitos de las últimas décadas.
Los grandes niveles de deuda pública, privada y oculta en China han generado preocupación durante mucho tiempo sobre el potencial de riesgos financieros sistémicos.
Los problemas de deuda de China, sin embargo, no son tan apremiantes como la necesidad de que Beijing aborde las cuestiones inmobiliarias en una «estrategia integral» más amplia, dijo Vitor Gaspar, director del departamento de asuntos fiscales del Fondo Monetario Internacional, en una conferencia de prensa. rueda de prensa la semana pasada.
Dijo que otros aspectos de la estrategia son el énfasis de China en la innovación y el crecimiento de la productividad, así como la necesidad de fortalecer las redes de seguridad social para que los hogares estén más dispuestos a gastar.
Queda por ver si otros sectores pueden compensar el lastre del sector inmobiliario sobre la economía e impulsar el crecimiento en general.
El martes, UBS mejoró las acciones de MSCI China a sobreponderadas debido al mejor desempeño de las ganancias corporativas que no se ven afectadas por las tendencias del mercado inmobiliario.
«Las acciones más grandes del índice de China han tenido en general buenos resultados en términos de ganancias y fundamentos. Así que el bajo desempeño de China se debe puramente al colapso de la valoración», dijo en una nota Sunil Tirumalai, estratega jefe de acciones GEM de UBS. «Lo que nos hace más positivos ahora sobre las ganancias son los primeros signos de recuperación del consumo».
El banco también mejoró sus perspectivas sobre las acciones de Hong Kong.
Sobre por qué la UBS cambió su opinión sobre las valoraciones de China, Tirumalai señaló una «tendencia creciente de empresas chinas que dan sorpresas positivas sobre dividendos/recompras».
«Esta mayor visibilidad de los retornos para los accionistas puede ser útil si los mercados globales se preocupan más por la geopolítica y en escenarios más altos durante más tiempo. Estaremos atentos a la próxima etapa de las reformas del mercado», añadió.
