Credit Suisse seguirá ‘bajo presión’, pero los analistas desconfían de la comparación con Lehman

Las acciones de Credit Suisse se hundieron brevemente a un mínimo histórico esta semana, mientras que los swaps de incumplimiento crediticio alcanzaron un máximo histórico, ya que el nerviosismo del mercado sobre el futuro del banco suizo se hizo evidente.

Las acciones continuaron recuperándose el martes desde el mínimo de la sesión anterior de 3,60 francos suizos (3,64 dólares), pero aun así bajaron más del 53% en el año.

El prestamista asediado se está embarcando en una revisión estratégica masiva bajo un nuevo director ejecutivo después de una serie de escándalos y fallas en la gestión de riesgos, y brindará una actualización de progreso junto con sus ganancias trimestrales el 27 de octubre.

Los swaps de incumplimiento crediticio de Credit Suisse, derivados que sirven como una especie de contrato de seguro contra una empresa que incumple su deuda, se dispararon a un diferencial de más de 300 puntos básicos el lunes, muy por encima del resto del sector.

La semana pasada, el presidente ejecutivo de Credit Suisse, Ulrich Koerner, trató de tranquilizar al personal sobre la «sólida base de capital y posición de liquidez» del banco suizo en medio de las preocupaciones del mercado y un aumento en los swaps de incumplimiento crediticio.

En un memorando interno enviado al personal la semana pasada, Koerner les prometió actualizaciones periódicas durante este «período desafiante» y dijo que Credit Suisse estaba «bien encaminado» con su revisión estratégica.

«Sé que no es fácil mantenerse enfocado en medio de las muchas historias que lees en los medios, en particular, dadas las muchas declaraciones inexactas que se hacen. Dicho esto, confío en que no estés confundiendo nuestro desempeño diario del precio de las acciones. con la sólida base de capital y la posición de liquidez del banco», dijo Koerner.

Basándose en el perfil de retorno sobre capital más débil de Credit Suisse en comparación con sus pares europeos de banca de inversión, la empresa estadounidense de investigación de inversiones CFRA redujo el lunes su precio objetivo para las acciones a 3,50 francos suizos por acción, por debajo de 4,50 francos.

Esto refleja una relación precio-valor contable de 0,2 veces frente a un promedio de los bancos de inversión europeos de 0,44 veces, dijo el analista de acciones de CFRA Firdaus Ibrahim en una nota el lunes. CFRA también redujo sus pronósticos de ganancias por acción a -0,30 francos desde -0,20 francos para 2022, y a 0,60 francos desde 0,65 francos para 2023.

Una relación precio-valor contable mide el valor de mercado de las acciones de una empresa frente a su valor contable de capital, mientras que las ganancias por acción dividen las ganancias de una empresa entre las acciones ordinarias en circulación.

«Las muchas opciones que se rumorea que CS considerará, incluida la salida de la banca de inversión de EE. UU., la creación de un ‘banco malo’ para mantener activos de riesgo y el aumento de capital, indican que se necesita una gran revisión para cambiar el banco, en nuestra opinión, dijo Ibrahim.

«Creemos que el sentimiento negativo que rodea a las acciones no disminuirá en el corto plazo y creemos que el precio de sus acciones continuará bajo presión. Un plan de reestructuración convincente ayudará, pero seguimos escépticos, dado su pobre historial de cumplimiento de reestructuraciones pasadas». planes».

A pesar de la negatividad general del mercado hacia sus acciones, Credit Suisse es solo el octavo banco europeo más corto, con el 2,42% de sus acciones flotantes utilizadas para apostar en su contra a partir del lunes, según la firma de análisis de datos S3 Partners.

‘Todavía hay mucho valor’ en Credit Suisse

Las tres principales agencias de calificación crediticia (Moody’s, S&P y Fitch) ahora tienen una perspectiva negativa sobre Credit Suisse, y Johann Scholtz, analista de acciones de DBRS Morningstar, dijo a CNBC el martes que esto probablemente estaba impulsando la ampliación de los diferenciales de CDS.

Señaló que Credit Suisse es un «banco muy bien capitalizado» y que la capitalización está «en el peor de los casos en línea con sus pares», pero el peligro clave sería una situación similar a la que experimentaron los bancos bien capitalizados durante la crisis financiera de 2008, donde los clientes se mostraban reacios a tratar con instituciones financieras por temor al efecto dominó y al riesgo de contraparte.

«Los bancos, que son entidades altamente apalancadas, están mucho más expuestos al sentimiento de los clientes y, lo que es más importante, a los proveedores de financiación, y ese es el desafío para Credit Suisse de enhebrar ese delicado camino entre abordar los intereses de los proveedores, especialmente de financiación mayorista, y luego también los intereses de los inversionistas de capital», dijo Scholtz.

«Creo que muchos inversores señalarán por qué el banco necesita recaudar capital si la solvencia no es una preocupación. Pero en realidad es para abordar el sentimiento negativo y en gran medida el problema… en términos de la percepción de las contrapartes. .»

Scholtz descartó la idea de que un «momento Lehman» podría estar en el horizonte para Credit Suisse, señalando el hecho de que los mercados sabían que había «problemas graves» con el balance de Lehman Brothers en el período previo a la crisis de 2008, y que se necesitaban «revaluaciones importantes».

«Si bien existe la posibilidad de que Credit Suisse anuncie nuevas amortizaciones a fin de mes cuando presenten los resultados, no hay nada disponible públicamente en este momento que indique que esas amortizaciones serán suficientes para en realidad causan problemas de solvencia para Credit Suisse», dijo Scholtz.

«La otra cosa que es muy diferente en comparación con la gran crisis financiera, y ese no es solo el caso de Credit Suisse, es que no solo sus niveles de capital social son mucho más altos, sino que también ha visto una revisión completa de la estructura de la capitalización bancaria, algo así como la deuda que se puede comprar, también mejora las perspectivas de solvencia de los bancos».

El precio de las acciones del banco ha bajado más del 73% en los últimos cinco años, y una caída tan dramática ha llevado naturalmente a la especulación del mercado sobre la consolidación, mientras que parte de la charla del mercado antes del anuncio del 27 de octubre se ha centrado en una posible escisión. del problemático negocio de la banca de inversión y el funcionamiento de los mercados de capitales.

Sin embargo, sostuvo que «todavía hay mucho valor» en Credit Suisse en términos de la suma de sus partes.

«Su negocio de gestión patrimonial sigue siendo un negocio decente, y si observa el tipo de múltiplos con los que negocian sus pares, especialmente los pares independientes de gestión patrimonial, entonces puede presentar un caso muy sólido para un valor profundo en el nombre. «, agregó.

Scholtz descartó la noción de consolidación de Credit Suisse con su rival local UBS sobre la base de que es poco probable que el regulador suizo lo apruebe, y también sugirió que sería difícil lograr una venta del banco de inversión.

«El desafío es que, en el entorno actual, realmente no quieres ser un vendedor si eres Credit Suisse. El mercado sabe que estás bajo presión, por lo que tratar de vender un negocio de banca de inversión en las circunstancias actuales va ser muy desafiante», dijo.

«La otra cosa es que, si bien podría abordar las preocupaciones sobre el riesgo, es muy poco probable que vendan este negocio por algo cercano a una ganancia, por lo que no obtendrá capital al deshacerse de este negocio».