El Banco de Japón mantuvo el miércoles tasas de interés ultrabajas, incluido un tope de rendimiento de bonos que estaba luchando por defender, desafiando las expectativas del mercado de que eliminaría gradualmente su programa de estímulo masivo en medio de la creciente presión inflacionaria.
La sorpresiva decisión hizo que el yen se desplomara frente a otras monedas y que los rendimientos de los bonos cayeran más en décadas, ya que los inversionistas cancelaron las apuestas que hicieron anticipando que el banco central revisaría su política de control de rendimiento.
En lugar de cambiar su programa de estímulo, el BOJ elaboró una nueva arma para evitar que las tasas a largo plazo suban demasiado, una medida que algunos analistas tomaron como una señal de que el gobernador Haruhiko Kuroda evitará hacer grandes cambios de política durante los meses restantes de su mandato, lo que termina en abril.
“Este paso nos permitirá reducir las tasas de interés a más largo plazo, sin afectar directamente la oferta y la demanda del mercado de bonos del gobierno japonés (JGB) en efectivo”, dijo Kuroda en una conferencia de prensa. «Nos gustaría usar esta herramienta para varios vencimientos y de varias maneras».
Después de su reunión de política de dos días, el BOJ mantuvo intactos sus objetivos de control de la curva de rendimiento (YCC), establecidos en 0,1 por ciento para las tasas de interés a corto plazo y alrededor de 0 por ciento para el rendimiento a 10 años, por unanimidad.
El banco central tampoco hizo ningún cambio en su guía que permite que el rendimiento de los bonos a 10 años se mueva 50 puntos básicos a ambos lados de su objetivo del 0 por ciento.
“La incertidumbre con respecto a la economía de Japón es muy alta. Es necesario apoyar la economía con nuestra política de estímulo para garantizar que las empresas puedan aumentar los salarios”, dijo Kuroda.
Se espera que la decisión del BOJ de reforzar su herramienta clave de operaciones de mercado ayude a frenar los aumentos en las tasas de interés a largo plazo, pero destaca de manera importante su tenaz compromiso de defender el tope.
“Ampliar la banda de rendimiento o desmantelar YCC ahora habría hecho que el BOJ fuera aún más vulnerable al ataque del mercado”, dijo Izuru Kato, economista jefe de Totan Research.
«Al mostrar su determinación de usar las herramientas del mercado de manera más flexible, el BOJ quería señalar a los mercados que no hará grandes cambios en la política monetaria bajo Kuroda».
La última reunión de política de Kuroda se llevará a cabo el 9 y 10 de marzo, poniendo fin a una década al frente del banco que generó un estímulo monetario radical pero que finalmente no logró cumplir su objetivo de revivir de manera sostenible la demanda anémica de los consumidores.
La decisión del BOJ del miércoles sigue a su movimiento sorpresa del mes pasado para duplicar la banda de rendimiento, un ajuste que los analistas dicen que no ha logrado corregir las distorsiones del mercado causadas por su fuerte compra de bonos.
El dólar subió brevemente un 2,4 por ciento a 131,20 yenes tras el anuncio del BOJ, marcando su mayor salto en un día desde marzo de 2020, mientras que el índice bursátil Nikkei (.N225) saltó un 2,5 por ciento a 26.791,12, su cierre más alto desde el 19 de diciembre.
Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) cayeron a lo largo de la curva con el rendimiento de referencia a 10 años cayendo al 0,37%, muy por debajo del techo del 0,5% del BOJ y registrando la mayor caída de un día desde noviembre de 2003 en un punto.
DISMINUYEN LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
Desde la acción de diciembre, el BOJ se ha enfrentado a la mayor prueba de su política YCC desde su introducción en 2016, ya que el aumento de la inflación y las perspectivas de salarios más altos dieron a los operadores una excusa para atacar el límite de rendimiento del banco central con una venta agresiva de bonos.
Si bien el BOJ ha decidido mantenerse firme por ahora, algunos legisladores que alguna vez apoyaron una flexibilización monetaria agresiva ahora ven el fin de YCC como inevitable.
Hablando en Davos después de la decisión del BOJ, el ministro de Comercio, Yasutoshi Nishimura, por su parte, dijo que Japón se acercaba a la fase en la que la política expansiva podría detenerse a medida que aumentan los salarios.
La atención del mercado ya se está desplazando hacia la política monetaria bajo el sucesor de Kuroda, quien deberá dirigir una salida ordenada de décadas de tasas ultrabajas.
“Cualquiera que sea el mensaje que envíe el liderazgo actual del BOJ, las expectativas del mercado de un cambio futuro en YCC continuarán”, dijo Toru Suehiro, economista jefe de Daiwa Securities.
En un informe trimestral publicado el miércoles, el BOJ elevó su pronóstico de inflación subyacente al consumidor para el actual año fiscal que finaliza en marzo a 3,0%, desde 2,9% proyectado en octubre.
También revisó al alza el pronóstico de inflación para el año fiscal que finaliza en marzo de 2025 al 1,8 por ciento desde el 1,6 por ciento anterior.
Sin embargo, mantuvo su pronóstico de inflación para el año fiscal que finaliza en marzo de 2024 en 1,6%, una señal de que la junta se apega a la perspectiva de que los precios se moderarán a medida que se disipe el efecto de los aumentos anteriores en los costos de las materias primas.
El BOJ también recortó sus proyecciones de crecimiento económico para los próximos dos años fiscales, en medio de las preocupaciones de que la desaceleración de la demanda global pesará sobre la economía dependiente de las exportaciones.
Kuroda, sin embargo, dijo que el BOJ proyectó que los salarios aumentarían «a un ritmo bastante rápido», ya que las ganancias corporativas están en niveles récord, el mercado laboral se está ajustando y se prevé que la economía se expanda por encima de su potencial durante tres años consecutivos.
La inflación subyacente al consumidor de Japón superó el objetivo del 2 por ciento del BOJ durante ocho meses consecutivos, ya que las empresas aumentaron los precios para trasladar los mayores costos de las materias primas a los hogares.
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