Por Andrew Moran
El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, dijo que el Banco Central de los Estados Unidos debería ser más agresivo al reducir las tasas de interés.
La semana pasada, la Fed redujo una tasa de política clave en un cuarto de punto por primera vez este año a un nuevo rango objetivo de 4 a 4.25 por ciento. Mientras que los inversores anticiparon una reducción sustancial de tasas en los próximos 15 meses, los formuladores de políticas monetarios señalaron una perspectiva más conservadora.
Los funcionarios creen que la tasa de fondos federales, que influye en los costos de los préstamos para las empresas y los consumidores, se establecerá en alrededor del 3 por ciento a fines de 2027.
Pero Miran dijo que debería ser «casi 2 puntos porcentuales más bajos», o alrededor del 2.5 por ciento.
Apareciendo en el Club Económico de Nueva York el 22 de septiembre, el nuevo miembro de la Junta de Gobernadores de la Fed dijo que las políticas de administración actuales están creando un clima económico diferente, señalando la desregulación, los ingresos arancelarios y los cambios en la inmigración y la política fiscal. Mantener las tasas de interés elevadas por más tiempo, dice, amenaza el lado máximo de empleo del doble mandato de la Fed.
«Dejar la política restrictiva en tan grande que brinda riesgos significativos para el mandato de empleo de la Fed», dijo Miran en su primer discurso público desde que se unió a la institución. «Dejar tasas de interés a corto plazo de aproximadamente 2 puntos porcentuales, riesgos demasiado apretados despidos innecesarios y un mayor desempleo».
Miran fue la sola disidencia en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de septiembre, prefiriendo un recorte de tasa de interés de 50 puntos básicos.
Los datos de empleo recientes sugieren que el mercado laboral de los Estados Unidos podría estar desacelerando.
El mes pasado, la Oficina de Estadísticas Laborales informó que la economía agregó 22,000 nuevos empleos, que era más pequeño de lo esperado. Además, las revisiones de referencia preliminares anuales de la Oficina revelaron 911,000 menos empleos de los que se informó inicialmente.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció que los riesgos para el mandato de empleo de la institución han crecido, describiendo que el mercado laboral está en un «equilibrio curioso».
«Por lo general, cuando decimos que las cosas están en equilibrio, eso suena bien, pero en este caso, el saldo se debe a que tanto la oferta como la demanda han disminuido bastante bien», dijo Powell a los periodistas en la conferencia de prensa posterior a la reunión de la semana pasada. «Ahora, la demanda está bajando un poco más porque ahora vemos que la tasa de desempleo sube».
A pesar de que Powell afirma que la Fed está haciendo la transición a una política neutral, las tasas interesantes no son expansivas ni contractivas, Miran dijo que la tasa de fondos federales «está bien en territorio restrictivo».
Si bien aceptó que no hay un medidor perfecto para determinar la política monetaria adecuada, Miran hizo referencia a la regla de Taylor varias veces a lo largo de su discurso.
El nombre del economista John Taylor en 1993, la regla de Taylor ayuda a los encargados de formular políticas a estimar la tasa a corto plazo que debería dirigirse al considerar la brecha de producción económica y la inflación en relación con la tasa objetivo de la Fed del 2 por ciento.
«Incluyendo los canales de inflación y salida junto con la estrella R mediana implicada por el modelo, la tasa de fondos de la Fed debe ser de alrededor del 2 al 2.25 por ciento bajo el enfoque estándar de la regla de Taylor», dijo Miran. La estrella R es la tasa de fondos federales neutrales.
Pero muchos de sus colegas argumentan que la Reserva Federal debería bajar las escaleras a tasas de interés más bajas, no el ascensor.
Lo que dicen los funcionarios de la Fed
Varios funcionarios de la Reserva Federal, incluido el presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, señalaron preocupación por reducir aún más las tasas de interés.
Musalem, hablando en la Brookings Institution el 22 de septiembre, defendió su apoyo al corte de tarifas de 25 puntos de la semana pasada. Sin embargo, declaró que es reacio a ir más allá.
«La postura de la política monetaria ahora se encuentra entre modestamente restrictiva y neutral, que veo según corresponda», dijo Musalem en comentarios preparados. «Sin embargo, creo que hay espacio limitado para facilitar aún más sin que la política se vuelva demasiado acomodador, y debemos pisar con cautela».
Dijo que si bien los riesgos se inclinan más hacia el empleo que la inflación, enfatizando «un objetivo a expensas del otro puede conducir a resultados indeseables».
Hammack compartió la consternación del Musalem, diciendo que el banco central debe ser «muy cauteloso» al cambiar demasiado de una postura restrictiva.
«Creo que estamos a poca distancia de neutral, y me preocupa que si eliminamos esa restricción de la economía, las cosas pueden comenzar a sobrecalentarse nuevamente», dijo Hammack en un evento del 22 de septiembre organizado por el banco central regional.
El resumen de las proyecciones económicas, una encuesta periódica de las expectativas de los funcionarios para la política monetaria y la economía, revela a los funcionarios que pronostican dos recortes de tasas de cuartos de cuarto este año, y una reducción más en 2026.
Los inversores han seguido su ejemplo, con una probabilidad del 90 por ciento de un recorte de tarifas de 25 puntos de base en la reunión del próximo mes, según la herramienta CME FedWatch.
La próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de dos días se llevará a cabo el 28 y 29 de octubre.
