A medida que el mercado bursátil de Japón alcanza máximos de varias décadas, los grandes inversores con larga memoria dicen que se mantienen al margen, cautelosos ante la caída del impulso y la perspectiva de que el banco central revierta su enorme estímulo monetario.
Montado en una ola de recompras y sólidas ganancias corporativas, e impulsado por un yen débil, el índice general Topix (.TOPX) escaló picos no vistos desde 1990 esta semana y el índice de referencia Nikkei (.N225), subió más del 3 por ciento en cuatro días, está cerca de alturas similares.
Sin embargo, para muchos, los hitos elevados son un recordatorio de que las acciones de Japón se han desviado durante años, lo que hace que muchos asignadores de activos extranjeros se muestren reacios a aventurarse en el mercado. Algunos dicen que la cautela solo se ve reforzada por el peligroso camino político que se avecina.
El brazo de investigación de BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, recomienda una asignación «infraponderada» a Japón y está esperando que se disipe la incertidumbre política, según Ben Powell, estratega jefe de inversiones de Asia-Pacífico en BlackRock Investment Institute.
“Creo que hay un cambio radical potencial”, dijo, a medida que ingresa algo de dinero y parece haber un impulso detrás de un impulso de gobernanza que está liberando valor de los balances a través de recompras y otras concesiones a los accionistas.
“Pero tengo la edad suficiente para recordar la emoción de Abe al presentar las ‘tres flechas’”, dijo, en referencia a las reformas económicas del ex primer ministro Shinzo Abe de hace una década destinadas a reactivar el crecimiento.
«Se produjo una entrada muy significativa de inversores globales», dijo Powell, «pero luego, desafortunadamente, gran parte del entusiasmo se ha disipado». Dijo que una mayor incertidumbre política permitiría un mejor enfoque en los impulsores domésticos.
Durante unas dos décadas, Japón se ha adentrado cada vez más en un territorio desconocido con su política monetaria en un intento por reactivar el crecimiento después de que estallara la burbuja de activos de la década de 1990, llevando las tasas de interés a cero en 1999, por debajo de 2016, y fijando los rendimientos de los bonos.
Ahora que la inflación y el crecimiento finalmente han llegado, el nuevo gobernador del Banco de Japón está bajo presión para trazar un camino de regreso a la normalidad. Todavía tiene que revelar su mano y la incertidumbre parece estar frenando el próximo aumento de la inversión y la moneda, y podría evitar que las acciones sigan subiendo.
El gestor de riqueza suizo Union Bancaire Privee también está infraponderado en Japón, y la perspectiva política presenta riesgos cambiarios. La oficina de inversiones de UBS es neutral y prefiere a China cuando se avecina una desaceleración global.
GRAN DINERO ESPERANDO
El desafío de política y comunicación para el nuevo gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, es complicado. Ha comenzado a sentar las bases para un cambio al decir que el banco debatirá una estrategia de salida de sus políticas una vez que la inflación parezca estable.
Si bien cree que es demasiado pronto para discutir detalles, los mercados ya están preocupados por el destino de las vastas tenencias de activos del BOJ y esperan que el yen pueda revertir rápidamente la caída precipitada del año pasado si parece que sus políticas laxas pueden desvanecerse.
«(Un yen más fuerte) perjudicará a los grandes conglomerados centrados en el exterior que se enfrentarán a un tipo de cambio interno desfavorable, mayores costos de endeudamiento en el país y también estarán expuestos a una economía global que se debilita», dijo Aninda Mitra, jefa de estrategia macro e inversión de Asia en BNY. Gestión de inversiones de Mellon.
Sin duda, Mitra es más positiva con los bancos y las empresas más pequeñas, y muchos de los inversores, incluido Warren Buffet, creen que las acciones tienen una forma de recuperarse en Japón.
Las acciones japonesas están superando a todos los mercados principales este año, excepto el Nasdaq centrado en la tecnología, con el Nikkei (.N225) subiendo más del 15 por ciento este año y el 11 por ciento en términos de dólares, frente a una ganancia del 7 por ciento para las acciones mundiales (.MIWD00000PUS). ).
Buffett también ha aumentado sus participaciones en las casas comerciales de Japón y dice que está considerando otras compras por 3,65 billones de yenes (27.000 millones de dólares) en flujos extranjeros este año, lo que sugiere que otros administradores de dinero lo están siguiendo.
Pero incluso esos flujos se mantienen por debajo de los 4,35 billones de yenes de dinero de extranjeros que salieron de Japón durante 2022 y los datos de Morningstar muestran que los flujos hacia los fondos abiertos de Japón ya se están volviendo volubles, lo que sugiere que falta un tiempo para un cambio sostenido.
“Van a pasar algunos años antes de que tengamos mucha gente mostrando mucho interés”, dijo Simon Edelsten, gerente del fondo de estrategia selecta global de Artemis, con sede en el Reino Unido.
“El dinero grande nunca compra barato, compra impulso”.
($1 = 135.0500 yenes)
Categoría: Japón
