Wall Street no saludó la fusión anunciada ayer entre la empresa de defensa Leonardo DRS y la empresa israelí de radares tácticos Industrias Electrónicas RADA Ltd. (TASE: RADA; Nasdaq: RADA) con gran entusiasmo. El precio de las acciones de RADA cayó un 2,4 % en Nasdaq ayer, después de abrir con pérdidas aún mayores, a pesar del anuncio de las empresas de que la fusión reflejaba una prima del 34 % sobre el precio de las acciones de RADA, en otras palabras, una capitalización de mercado de 775 millones de dólares. RADA se está fusionando con Leonardo DRS en un acuerdo de todas las acciones, que cuando se complete dará a los accionistas de RADA una participación del 19,5% en Leonardo DRS.
Parece que al mercado le costó aceptar los cálculos sobre la prima. Leonard DRS es una empresa privada, propiedad de la empresa italiana Leonard SpA, por lo que no existe un precio de acción a partir del cual se pueda calcular inequívocamente el valor de RADA.
En una conferencia telefónica realizada por las empresas tras el anuncio de fusión. El CEO de Leonardo DRS, Bill Lynn, dijo: «Hemos sido conservadores, creo que en términos de los múltiplos que estamos usando, hemos usado un descuento de nuestros pares. Creemos que incluso con eso proporciona a los accionistas de RADA una prima frente a sus precio actual de las acciones. Y pensamos en el largo plazo para los inversores, la expansión de múltiplos de la entidad combinada hacia múltiplos de pares a medida que impulsamos ese crecimiento de EBITDA de dos dígitos y llevamos nuestros márgenes a la mitad de la adolescencia brinda una oportunidad significativa».
Si se hubiera implementado el plan original de Leonardo DRS, ya estaría cotizando en la Bolsa de Nueva York. La empresa se fundó en EE. UU. en 1998 como DRS y entre 1981 y 2008 cotizó en Wall Street antes de ser adquirida por Leonardo (entonces llamada Finmeccanica) por 5.000 millones de dólares. En 2021, Leonardo intentó regresar a Wall Street recaudando entre 640 y 700 millones de dólares con una valoración de la empresa de entre 2.900 y 3.200 millones de dólares. Pero el día de la OPI en marzo de 2021 se recibió demanda a un precio inferior al que la empresa esperaba y decidió posponer la oferta. Sin embargo, Leonardo DRS siguió publicando informes financieros como si cotizara en bolsa.
Desde entonces no ha habido intentos de volver a realizar la oferta y ahora la fusión con RADA, una empresa que cotiza en bolsa, hace superflua una oferta pública inicial y lleva a Leonardo al mercado a través de «la puerta trasera» a una cotización en Nasdaq. Con una valoración de 775 millones de dólares para RADA en el acuerdo, el valor de la empresa fusionada alcanzaría los 4.000 millones de dólares; en otras palabras, Leonardo DRS tendría una valoración de 3.200 millones de dólares, que había querido alcanzar el año pasado. El precio de las acciones de Leonardo SpA subió en el mercado de valores italiano en respuesta al informe de la fusión.
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El banco de inversiones Jefferies se refirió a la caída en el precio de las acciones de RADA y dijo: «Aunque vemos valor en la transacción, atribuimos la liquidación de RADA, en primer lugar, a la prima de transacción variable vinculada al valor de DRS, y en segundo lugar, la transacción es altamente diluyente para el alto valor de RADA». Los adolescentes aceleran el crecimiento CAGR. Vemos esto como una oportunidad a medida que el mercado digiere la transacción».
En la estimación de Jefferies, el acuerdo refleja un precio de las acciones de RADA de $15,50, en comparación con los $11,40 al cierre de operaciones de ayer. Jefferies predice que la empresa fusionada crecerá un 6% anual en ingresos y un 12% en EBITDA, mientras que RADA por sí sola habría presentado un crecimiento anual de ingresos del 19% y un crecimiento del 27% en EBITDA. En la estimación de Jefferies, la fusión de todas las acciones crea flexibilidad en el balance y no necesita deuda para financiar el acuerdo.
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 22 de junio de 2022.
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