La serie de éxitos de las FDI en la guerra contra Hezbollah, coronada por el asesinato del líder de la organización, Hassan Nasrallah, el pasado viernes por la noche, es la razón principal de las fuertes subidas del mercado de valores de Tel Aviv ayer, según Zvi Stepak, fundador y presidente de Casa de Inversión Meitav. El índice Tel Aviv 35 subió ayer un 1,02%, después de un aumento de casi el 5% la semana pasada, cuando comenzó la serie de dramáticos ataques contra Hezbollah, aunque ha retrocedido ligeramente en las primeras operaciones de hoy.
En declaraciones a «Globes», lo que sorprende a Stepak es en realidad la caída de los rendimientos de los bonos estatales israelíes, a pesar de la doble rebaja de la calificación crediticia de Israel por parte de Moody’s el viernes. Stepak estima que pasará algún tiempo antes de que vuelva a subir la calificación crediticia, incluso si la guerra en el norte termina antes de lo esperado.
«El mercado dejó de lado el anuncio de Moody’s, pero hay que distinguir entre el mercado de acciones y el mercado de bonos», afirma Stepak. «A corto plazo, el impacto de la rebaja de la calificación de Moody’s debería repercutir en el mercado de bonos e indirectamente en el mercado de valores».
Lo que impulsó las acciones, en su opinión, es «nuestra serie de logros en la guerra contra Hezbollah, incluido el asesinato de Nasrallah. Esto está mucho más estrechamente relacionado con el mercado de valores. Desde ese punto de vista, no me sorprende que el el mercado de valores subió.»
¿Por qué?
«Porque los temores que prevalecían hasta hace uno o dos meses, e incluso desde hace años, sobre una guerra con Hezbollah, que tenía reservas de 150.000 misiles y demás, han disminuido o se han reducido en gran medida. En este sentido, a partir de ahora Las capacidades de Hezbollah son limitadas. Se temía que se produjeran daños en la infraestructura energética, por lo que ahora vemos un fuerte aumento de las reservas de petróleo y gas en la bolsa. Los graves daños a la economía de Israel han disminuido».
¿Qué más está afectando al mercado de valores?
«El mercado estima que la guerra probablemente será más corta de lo que pensábamos. Esto también tiene implicaciones no sólo para el mercado de valores, sino, en este contexto, también para el mercado de bonos, porque si el mercado estima que la guerra durará Si es más corto, entonces habrá menos presión sobre el presupuesto de defensa, sobre el déficit fiscal, y sobre el gobierno, etc. Así que en cierto sentido eso contribuye a compensar la dramática rebaja de la calificación crediticia realizada por Moody’s a finales de la semana pasada».
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En general, la mayoría de los índices de bonos estatales han subido, a pesar de la rebaja de la calificación. ¿Eso te sorprende?
«El mercado de bonos me ha sorprendido. No me habría sorprendido si, digamos, Moody’s hubiera recortado la calificación de Israel en un nivel y hubiera dejado la perspectiva negativa. Pero hicieron una doble rebaja, en dos peldaños, y aún así dejaron la calificación. perspectiva negativa, por lo que se podría haber esperado ver un aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno israelí (una caída en los precios)».
Aun así, es demasiado pronto para celebrar. «Lo más importante es ver qué sucede en todo el mundo (con la apertura de las operaciones el lunes), ya que los inversores extranjeros ven las cosas de otra manera», dice Stepak. «En lo que a nosotros respecta, un bono del gobierno israelí es una deuda que el gobierno nos pagará. Pero los inversores extranjeros tienen sus propios criterios para la calificación con la que invierten en varios países y no invierten en otros. Por lo tanto, podría Puede ser que algunos de ellos se pongan nerviosos (por invertir en Israel) porque tienen comités de inversión, en fondos de pensiones, universidades, etc. Puede haber presión allí, incluso si Israel todavía tiene una calificación de grado de inversión.
«No hay ninguna razón para que los ETF que invierten en deuda soberana vendan bonos del gobierno israelí, porque Israel todavía forma parte del índice de grado de inversión. Por el momento, no tienen motivos para vender, a menos que caigamos por debajo del grado de inversión».
No hay paraíso
Incluso si la guerra con Hezbolá no está resultando tan mala como temíamos, el gasto en defensa seguirá aumentando. ¿No disuade eso a los inversores?
«Hay cosas permanentes que se conocen y que nos acompañarán en los próximos años. El gasto en defensa, la compra de armas, pero también hay ayuda de EE.UU. con su paquete de subvenciones. El gasto en defensa aumentará independientemente de la guerra. Hablaron de un presupuesto de defensa creciente, y aumentará a expensas de los servicios civiles que todos utilizan, ya sean servicios de educación, salud o asistencia social. Los impuestos aumentarán, entre ellos probablemente el IVA. Todo depende del próximo presupuesto.
«En la economía real, no será el paraíso. Será duro. Esto podría tener consecuencias para la rentabilidad de las empresas, incluso repercutir en el mercado de valores. Pero cuanto antes termine la guerra, más posibilidades habrá reducir los tipos de interés En este momento, el tipo de interés del Banco de Israel es estable. Si los precios de los bonos del Estado israelí bajan y nuestra prima de riesgo aumenta, existe incluso un escenario, que no es inminente, de un aumento del tipo de interés del Banco de Israel. tasa de interés.
«Pero suponiendo que la guerra no continúe por mucho más tiempo y que Irán no entre en el conflicto, la economía enfrentará desafíos difíciles en los próximos años, pero la tasa de interés en tal situación caerá. Y eso facilitará las cosas para En general, un rápido fin de la guerra no eliminará la necesidad de un mayor presupuesto de defensa, porque la necesidad frente a Irán seguirá existiendo, pero permitirá tomar medidas que permitan la recuperación. «La economía se recuperará gradualmente. El auge podría producirse en el mercado de valores, no en la economía real».
¿Cuándo volverá a subir la calificación crediticia de Israel?
«Moody’s ha rebajado la calificación crediticia. Las otras dos agencias aún no lo han hecho. Sus calificaciones para Israel son más altas. Moody’s justifica la doble rebaja de calificación por dos motivos. Uno es la situación geopolítica, y Moody’s no sabe nada mejor que nadie más cuándo terminará la guerra. Pero si la guerra termina mañana, Moody’s pierde la base de su argumento, incluso si es cierto que el gasto en defensa seguirá siendo alto.
«El segundo argumento es la conducta problemática del Ministerio de Finanzas. Moody’s no cree en el pronóstico del ministerio para el déficit fiscal de este año. Tampoco creen en el 4% previsto para el déficit fiscal en 2025, y hablan de un 6% déficit, por lo que depende de cómo se comporte el gobierno.
«Esa será la clave para el comportamiento del mercado de bonos del gobierno israelí, si el presupuesto se maneja responsablemente y si se puede aprobar un presupuesto con recortes de gastos, lo cual no es en absoluto seguro. Si la conducta del gobierno a partir de ahora es responsable, el tipo de interés podrá bajar si su comportamiento sigue siendo problemático – y lo que se desprende claramente del informe de Moody’s es que la agencia ha perdido la fe en los responsables del Ministerio de Finanzas y no confía en ellos. más, entonces no dudarán en convertir la perspectiva negativa en una rebaja, y entonces estaremos en un escenario muy problemático».
¿Qué pasará si Moody’s vuelve a bajar la calificación?
«Semejante rebaja de la calificación probablemente conduciría a un aumento de los rendimientos que elevaría los tipos de interés a corto plazo. Ese no es un escenario en el que nadie quiera estar. Incluso si la guerra termina en poco tiempo, el próximo paso de Moody’s No será mejorar la calificación crediticia. Probablemente será cancelar la perspectiva de calificación negativa y cambiarla a estable. Después de eso, pensarán en una mejora de la calificación. Esperarán las cifras y no subirán la calificación. calificación rápidamente, incluso si piensan que debería aumentarse, no aumentarán la calificación de una sola vez, esperarán más tiempo».
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 30 de septiembre de 2024.
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