El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, responde a una pregunta de un periodista durante una conferencia de prensa posterior a una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto en el edificio de la Junta de la Reserva Federal William McChesney Martin Jr. el 31 de julio de 2024 en Washington, DC.
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A pesar de todo el revuelo que se genera en torno a ellas, las reuniones de la Reserva Federal suelen ser bastante predecibles. Los responsables de las políticas anuncian sus intenciones con antelación, los mercados reaccionan y todo el mundo tiene al menos una idea general de lo que va a ocurrir.
Esta vez no.
La reunión de esta semana del Comité Federal de Mercado Abierto del banco central tiene un aire de misterio poco común. Si bien los mercados ya han decidido que la Fed va a reducir las tasas de interés, existe un intenso debate sobre hasta dónde llegarán las autoridades.
¿Será la tradicional reducción de la tasa de un cuarto de punto porcentual, o de 25 puntos básicos, o la Fed dará un primer paso agresivo y la reducirá a 50, o medio punto?
Los observadores de la Reserva Federal no están seguros, lo que genera la posibilidad de una reunión del FOMC que podría tener un impacto aún mayor que lo habitual. La reunión finaliza el miércoles por la tarde y la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas se dará a conocer a las 2:00 p. m., hora del este de Estados Unidos.
«Espero que recorten 50 puntos básicos, pero sospecho que lo harán en 25. Mi esperanza es que sean 50, porque creo que las tasas son demasiado altas», dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. «Han logrado su mandato de pleno empleo y de volver a la inflación objetivo, y eso no es consistente con un objetivo de tasa de fondos de alrededor del 5,5 por ciento. Por lo tanto, creo que necesitan normalizar las tasas rápidamente y tienen mucho margen para hacerlo».
Los precios en el mercado de derivados en torno a lo que hará la Reserva Federal han sido volátiles.
Hasta finales de la semana pasada, los operadores habían apostado por un recorte de 25 puntos básicos. Pero el viernes, la confianza cambió de repente y se puso medio punto sobre la mesa. El miércoles por la tarde, los operadores de futuros de fondos federales estaban descontando una probabilidad de alrededor del 63% de un movimiento más amplio, un nivel de convicción comparativamente bajo en comparación con reuniones anteriores. Un punto básico equivale al 0,01%.
Muchos en Wall Street siguieron prediciendo que el primer paso de la Fed sería más cauteloso.
«La experiencia de endurecer las políticas monetarias, aunque pareció funcionar, no funcionó exactamente como se esperaba, por lo que la flexibilización monetaria debería verse con la misma incertidumbre», dijo Tom Simons, economista estadounidense de Jefferies. «Por lo tanto, si no hay certeza, no hay que apresurarse».
«Deberían actuar con rapidez», dijo Zandi, expresando una opinión más moderada. «De lo contrario, corren el riesgo de que algo se rompa».
El debate dentro de la sala de reuniones del FOMC debería ser interesante y con una división inusual entre los funcionarios que generalmente han votado al unísono.
«Creo que están divididos», dijo el ex presidente de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, a la CNBC el martes. «Habrá algunos en la mesa que piensen como yo, que están un poco retrasados, que les gustaría empezar con buen pie y que preferirían no pasar el otoño persiguiendo a la economía. Habrá otros que, desde el punto de vista de la gestión de riesgos, simplemente quieran ser más cuidadosos».
Más allá del debate sobre los 25 frente a los 50, esta será una reunión de la Reserva Federal llena de acción. A continuación, un resumen de lo que está por venir:
La tasa de espera
El FOMC ha mantenido su tasa de fondos federales de referencia en un rango entre 5,25% y 5,5% desde que la aumentó por última vez en julio de 2023.
Ese es el nivel más alto en 23 años y se ha mantenido allí a pesar de la La medida de inflación preferida por la Reserva Federal cayó del 3,3% al 2,5% y la tasa de desempleo aumentó del 3,5% al 4,2% durante ese período.
En las últimas semanas, el presidente Jerome Powell y sus colegas responsables de la política monetaria no han dejado ninguna duda de que se producirá un recorte en esta reunión. Decidir en qué medida implicará un cálculo entre combatir la inflación y tener presente que el mercado laboral se ha desacelerado considerablemente en los últimos meses.
«Para la Fed, la cuestión es decidir qué es un riesgo más importante: reavivamiento de las presiones inflacionarias si se recortan en 50 puntos básicos, o amenaza de recesión si se recortan en apenas 25 puntos básicos», dijo Seema Shah, estratega global jefe de Principal Asset Management, en un comentario escrito. «Tras haber sido criticada por responder a la crisis inflacionaria con demasiada lentitud, la Fed probablemente se mostrará cautelosa a la hora de ser reactiva, en lugar de proactiva, ante el riesgo de recesión».
El ‘diagrama de puntos’
Tal vez tan importante como el recorte de tasas serán las señales que envíen los participantes de la reunión sobre hacia dónde esperan que se dirijan las tasas a partir de ahora.
Esto se hará a través del «diagrama de puntos», una cuadrícula en la que cada funcionario indicará cómo ve que se desarrollarán las cosas en los próximos años. El diagrama de septiembre ofrecerá la primera perspectiva para 2027.
En junio, los miembros del FOMC habían previsto un solo recorte de tasas hasta fin de año. Es casi seguro que ese recorte se acelerará, ya que los mercados prevén el equivalente a cinco recortes, o 1,25 puntos porcentuales (suponiendo que se produzcan cambios de 25 puntos básicos), cuando solo quedan tres reuniones.
En total, los operadores creen que la Fed reducirá las tasas el próximo año, quitando 2,5 puntos porcentuales de la tasa de endeudamiento a un día actual antes de detenerse, según el CME Group. Observatorio de la Reserva Federal indicador de contratos de futuros.
«Eso parece demasiado agresivo, a menos que sepamos que la economía va a empezar a debilitarse de manera más significativa», dijo Zandi sobre las perspectivas del mercado. Moody’s espera recortes de un cuarto de punto en cada una de las tres reuniones restantes de este año, incluida la de esta semana.
Proyecciones económicas
El diagrama de puntos es parte del Resumen de Proyecciones Económicas del FOMC, que también proporciona pronósticos no oficiales sobre el desempleo, el producto interno bruto y la inflación.
El mayor ajuste del SEP probablemente se producirá en el desempleo, que el comité casi con certeza aumentará desde el 4,0% previsto para fin de año en junio. La tasa de desempleo se sitúa actualmente en el 4,2%.
La inflación básica, fijada en junio en 2,8% para todo el año, probablemente se revisará a la baja, ya que por última vez se situó en 2,6% en julio.
«La inflación parece encaminada a ser inferior a las proyecciones de junio del FOMC, y los datos más altos de comienzos de año parecen cada vez más una estacionalidad residual que una reaceleración. Por lo tanto, un tema clave de la reunión será un cambio de enfoque hacia los riesgos del mercado laboral», dijeron los economistas de Goldman Sachs en una nota.
La declaración y la conferencia de prensa de Powell
Además de los ajustes al diagrama de puntos y al SEP, la declaración posterior a la reunión del comité tendrá que cambiar para reflejar el recorte de tasas esperado junto con cualquier orientación futura adicional que agregue el comité.
La declaración y el SEP, que se publicarán a las 2 p.m. ET, son las primeras cosas a las que reaccionará el mercado, seguidas de la conferencia de prensa de Powell a las 2:30.
Goldman espera que el FOMC «probablemente revise su declaración para sonar más confiado respecto de la inflación, describir los riesgos para la inflación y el empleo como más equilibrados y volver a enfatizar su compromiso de mantener el máximo empleo».
«No creo que vayan a ser particularmente específicos en cuanto a ningún tipo de orientación a futuro», dijo Simons, el economista de Jefferies. «La orientación a futuro en este punto del ciclo es de poca utilidad cuando la Fed no sabe realmente qué va a hacer».
