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Podría decirse que es la historia bursátil más importante de 2023: un pequeño número de empresas tecnológicas gigantes constituyen ahora una parte muy importante de grandes índices como el S&P 500 y el Nasdaq-100.
Cinco empresas (, , , y ) representan alrededor del 25% del S&P 500. Seis empresas (Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia, Alphabet y ) representan alrededor del 40% del Nasdaq-100.
El S&P 500 y el Nasdaq reequilibran sus respectivos índices este viernes. Si bien se trata de un evento de rutina, algunos de los cambios pueden reflejar las preocupaciones sobre el riesgo de concentración.
Ahora que el IPC y la reunión de la Reserva Federal han quedado atrás, estos reequilibrios son los últimos «eventos de liquidez» importantes del año, y se corresponden con otro evento comercial notable: triple brujeríao el vencimiento trimestral de opciones sobre acciones, opciones sobre índices y futuros sobre índices.
Esta es una oportunidad para que la comunidad comercial mueva grandes bloques de acciones para los últimos momentos de la recolección de pérdidas fiscales o para posicionarse para el nuevo año. El volumen de operaciones normalmente caerá entre un 30% y un 40% en las dos últimas semanas del año después de una triple brujería, y solo el último día de operaciones mostrará un volumen significativo.
Todo esto podría parecer sólo de interés académico, pero el gran paso hacia la inversión pasiva en índices en los últimos 20 años ha hecho que estos eventos sean más importantes para los inversores.
Cuando estos índices se ajustan, ya sea por adiciones o eliminaciones, o porque cambian los recuentos de acciones, o porque se cambian las ponderaciones para reducir la influencia de las empresas más grandes, significa que entra y sale mucho dinero de fondos mutuos y ETF que están directa o indirectamente ligados a los índices.
Standard & Poor’s estima que casi 13 billones de dólares están indexados directa o indirectamente al S&P 500. Los tres ETF más grandes (, y ) están todos directamente indexados al S&P 500 y en conjunto tienen casi 1,2 billones de dólares en activos bajo gestión.
Vinculado al Nasdaq-100 (las 100 empresas no financieras más grandes que cotizan en Nasdaq), el (QQQ) es el quinto ETF más grande, con aproximadamente 220 mil millones de dólares en activos bajo administración.
Para el S&P 500, Standard & Poor’s ajustará la ponderación de cada acción para tener en cuenta los cambios en el recuento de acciones. El recuento de acciones suele cambiar porque muchas empresas tienen grandes programas de recompra que reducen el recuento de acciones.
Este trimestre, Apple, Alphabet, , , y todos verán reducido su número de acciones, por lo que los fondos indexados al S&P tendrán que reducir su ponderación.
S&P 500: Empresas con reducción del recuento de acciones
(% de reducción del recuento de acciones)
- manzana 0,5%
- Alfabeto 1,3%
- Comcast 2,4%
- Exxon Mobil 1,0%
- Visa 0,8%
- Maratón de Petróleo 2,6%
Fuente: S&P Global
Otras compañías (, y Amazon entre ellos) verán aumentar su número de acciones, por lo que los fondos indexados al S&P 500 tendrán que aumentar su ponderación.
Además, se añaden tres empresas al S&P 500: , y . escribí sobre El efecto que la incorporación al S&P estaba teniendo en UberEl precio de las acciones la semana pasada.
Otras tres empresas serán eliminadas y pasarán del índice S&P 500 al índice S&P SmallCap 600: , y .
El Nasdaq-100 se reequilibra cuatro veces al año; sin embargo, la reconstitución anual, donde se agregan o eliminan existencias, ocurre recién en diciembre.
El viernes pasado, Nasdaq anunció que seis empresas se sumarían al Nasdaq-100: (CDW), Coca-Cola Europacific Partners (CCEP), (ESTRELLARSE), (BMD), (ROP), y (SPLK).
Se eliminarán otros seis: (ALGN), (EBAY), (ENPH), (J.D.), (LCID), y (ZM).
Según la ley federal, un fondo de inversión diversificado (fondos mutuos, fondos cotizados en bolsa), incluso si simplemente imita un índice como el S&P 500, tiene que satisfacer ciertos requisitos de diversificación. Esto incluye requisitos de que: 1) ningún emisor puede representar más del 25% de los activos totales de la cartera, y 2) los valores que representan más del 5% de los activos totales no pueden exceder el 50% de la cartera total.
La mayoría de los índices principales tienen requisitos similares en sus reglas.
Por ejemplo, hay 11 índices sectoriales del S&P que son los índices subyacentes de los ETF ampliamente negociados, como el (XLK). Las reglas para estos índices sectoriales son similares a las reglas sobre requisitos de diversificación para fondos de inversión discutidas anteriormente. Por ejemplo, los índices sectoriales del S&P dicen que una sola acción no puede exceder el 24% de la capitalización de mercado ajustada por flotación de ese índice sectorial y que la suma de las empresas con ponderaciones superiores al 4,8% no puede exceder el 50% de la ponderación total del índice.
A finales de la semana pasada, tres empresas tenían pesos superiores al 4,8% en el Sector Selecto de Tecnología (Microsoft con el 23,5%, Apple con el 22,8% y Broadcom con el 4,9%) y su peso combinado en el mercado era del 51,2%, por lo que si esas mismas Si los precios se mantienen al cierre del viernes, debería haber una pequeña reducción en Apple y Microsoft en ese índice.
S&P anunciará si hay cambios en los índices sectoriales tras el cierre del viernes.
El Nasdaq-100 también utiliza un esquema de ponderación de capitalización de mercado «modificado», que puede limitar el tamaño de la ponderación de cualquier acción determinada para abordar el riesgo de concentración excesiva. Este reequilibrio puede reducir la ponderación de algunas de las acciones más importantes, incluidas Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia y Alphabet.
El ascenso de estas grandes acciones tecnológicas fue tan rápido en la primera mitad del año que Nasdaq tomó la medida inusual de iniciar un reequilibrio especial en el Nasdaq-100 en julio para abordar la concentración excesiva de los nombres más importantes. Como resultado, Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon y todos vieron reducida su ponderación.
Está abierto al debate si las reglas en torno a la concentración del mercado deberían endurecerse, pero el tema ha estado rondando durante décadas.
Por ejemplo, Phil Mackintosh y Robert Jankiewicz del Nasdaq señalaron recientemente que el peso de las cinco empresas más grandes en el S&P 500 también era alrededor del 25% en la década de 1970.
Divulgación: Comcast es la empresa matriz de NBCUniversal y CNBC.