El gobernador saliente del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, aprendió por las malas que incluso una década de flexibilización monetaria sin precedentes no es suficiente para alcanzar el objetivo de inflación del 2 por ciento que una vez pensó que sería alcanzable en dos años.
Su partida como el jefe del BOJ con más años de servicio se produce en un momento en que, a los ojos de Kuroda, Japón puede estar comenzando a ver que las condiciones se están consolidando gradualmente para lograr el objetivo de aumento de precios en su verdadero sentido, acompañado de un crecimiento salarial.
El resultado de las negociaciones salariales anuales «shunto» seguidas de cerca entre los sindicatos y la gerencia está destinado a ser el mejor en décadas. El tibio crecimiento de los salarios, una de las principales razones por las que el banco central no está convencido de las perspectivas de los precios, puede estar cambiando a medida que las condiciones del mercado laboral parecen estar endureciéndose.
Si bien algunos sectores de la economía han sentido cada vez más los efectos secundarios de la flexibilización monetaria, sus aspectos positivos incluyen la creación de más de 4 millones de empleos a medida que más mujeres y personas mayores ingresaron a la fuerza laboral, el regreso de los aumentos salariales básicos y el surgimiento de Japón de un estado de deflación, ha dicho Kuroda.
“Es un hecho que existe una presión alcista sobre los salarios cuando la posibilidad de un aumento (fuerte) de la oferta laboral es baja y la economía continúa recuperándose”, dijo Kuroda a fines de marzo. «Todavía no hemos llegado allí, pero estamos más cerca de alcanzar el objetivo de estabilidad de precios del 2 por ciento de una manera estable y sostenible respaldada por el crecimiento de los salarios».
Como su mandato termina oficialmente el sábado, la tasa de crecimiento potencial de Japón es de alrededor del cero por ciento y su brecha con respecto a la producción real de la economía indica que la demanda fue más débil que la oferta.
Esto es un mal augurio para el banco central cuando prevé una transición desde el actual episodio de inflación impulsado por el aumento de los costos en lugar de una fuerte demanda, lo que refuerza la visión de que la flexibilización monetaria estará vigente por un tiempo cuando el académico Kazuo Ueda reemplace a Kuroda.
“La máxima prioridad para Kuroda era lograr una salida de la deflación, por lo que se comprometió a hacer todo lo posible por parte del BOJ para disparar la inflación. Podemos decir que la flexibilización monetaria bajo su mando sirvió como detonador”, dijo Shinichiro Kobayashi, economista senior de Mitsubishi UFJ Research and Consulting.
“Los temores de deflación ya han disminuido, pero quedó claro que el objetivo del 2 por ciento aún estaba lejos. Dado que es un objetivo declarado, el BOJ no puede retractarse y la flexibilización monetaria se ha prolongado. Ciertamente elevó las expectativas del público, pero el impacto (de la flexibilización monetaria) en la economía real fue bastante moderado”, agregó Kobayashi.
Kuroda, exdiplomático de divisas del gobierno japonés y presidente del Banco Asiático de Desarrollo, se convirtió en gobernador en 2013 y llevó al BOJ a un territorio desconocido con la compra agresiva de bonos del gobierno y otros activos para apoyar la economía.
El BOJ ahora tiene un programa de control de la curva de rendimiento bajo el cual las tasas de interés a corto plazo están en menos 0,1 por ciento y los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años se guían cerca del cero por ciento.
Su tiempo en el banco central coincidió con la segunda expansión económica de posguerra más larga de Japón. La poderosa relajación monetaria que fue un pilar clave del programa de impulso de la economía «Abenomics» bajo el entonces primer ministro Shinzo Abe debilitó el yen e impulsó las acciones.
Las ganancias corporativas aumentaron, apoyando su inversión. La fuerza laboral total de Japón se expandió en los primeros años del mandato de Kuroda, aunque el ritmo de aumento se ha desacelerado.
El porcentaje de mujeres de entre 15 y 64 años en la fuerza laboral se situó en 64,3 por ciento en 2012 y subió a 74,3 por ciento en 2022, mostraron datos del gobierno. A partir de 2021, la participación laboral femenina ya era superior a la de Estados Unidos y Francia, pero ligeramente inferior a la de Alemania y Gran Bretaña.
Japón ha visto un aumento en el número de trabajadores no regulares en medio de condiciones más estrictas del mercado laboral, pero los aumentos salariales para ellos se han retrasado.
“El problema es que las empresas obtuvieron ganancias récord e invirtieron más en el extranjero porque vieron un potencial de crecimiento allí y esto no se tradujo en salarios más altos para los empleados”, dijo Takuya Hoshino, economista senior del Dai-ichi Life Research Institute.
“Dicho esto, más personas están cambiando de trabajo en busca de mejores salarios, y los estilos de trabajo rígidos están cambiando, lo cual es un buen avance. Japón se encuentra en una encrucijada en cuanto a si los consumidores pueden soportar el aumento de los precios incluso sin la ayuda de los ahorros forzosos acumulados durante la pandemia de COVID-19”, agregó.
La inflación al consumidor de Japón se ha mantenido por encima del objetivo del 2 por ciento del BOJ durante casi un año, en parte porque la fuerte caída del yen, un subproducto de la postura moderada del BOJ, ha inflado los costos de importación.
A medida que se disipa el efecto interanual del aumento de los costos de la energía y las materias primas y se mantienen los subsidios gubernamentales para reducir las facturas de servicios públicos de los hogares, se prevé que el indicador clave de la inflación no alcanzará el objetivo a finales de este año.
Kuroda ha culpado a las percepciones profundamente arraigadas entre los japoneses de que los precios y los salarios no subirán por el fracaso del BOJ en alcanzar la meta de inflación. Él ve que esto finalmente puede estar cambiando, aunque ahora es el turno de su sucesor Ueda para confirmar que ese es el caso.
“Un factor clave es si las empresas más pequeñas pueden seguir el ejemplo de las grandes firmas para aumentar los salarios de sus empleados y el consumo se mantendrá resistente a pesar de los aumentos de precios”, dijo Mari Iwashita, economista jefe de mercado de Daiwa Securities.
“Un yen más débil y precios de acciones más altos fueron bien recibidos en la fase inicial, pero ahora Kuroda ha tenido que restar importancia a los méritos de la debilidad del yen, lo cual es un gran cambio”, agregó.
El predecesor de Kuroda, Masaaki Shirakawa, un escéptico del objetivo del 2 por ciento que luchó contra un yen fuerte durante su mandato, calificó la política monetaria del BOJ durante la década como un «gran experimento monetario» que produjo solo un impacto «modesto» en el crecimiento y la inflación. Ese experimento ahora recae en Ueda, quien se convertirá en jefe del BOJ el domingo.
“De todas las cosas que hemos aprendido de primera mano, una cosa es muy clara. Es decir, la flexibilización monetaria no es una panacea”, dijo Hoshino de Dai-ichi Life.
Categoría: Japón
