El presidente de la Junta de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, habla durante una conferencia de prensa luego de una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en la sede de la Reserva Federal el 14 de junio de 2023 en Washington, DC.
Drew Angerer | Getty Images Noticias | imágenes falsas
Los bancos centrales se encuentran «al final del principio» en su batalla contra la inflación, ya que varios factores mantienen los precios subyacentes persistentemente altos, según el principal economista de Société Générale, Kokou Agbo-Bloua.
Los mercados esperan ansiosamente las cifras clave de inflación de los EE. UU. a finales de esta semana, con el índice de precios al consumidor (IPC) anual básico, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, que se mantiene persistentemente alto hasta la fecha, a pesar de que la cifra general se acerca gradualmente a la de la Reserva Federal. objetivo del 2%.
La persistencia de la estrechez del mercado laboral y la aparente resiliencia de la economía significan que el mercado valora una probabilidad de más del 90 % de que la Fed suba las tasas de interés a un rango de entre 5,25 % y 5,5 % en su reunión de este mes. según CME Group Herramienta FedWatch.
La inflación de EE. UU. se enfrió en mayo a un 4 % anual, su tasa anual más baja en más de dos años, pero la inflación subyacente aumentó un 0,4 % intermensual y un 5,3 % interanual.
Al evaluar el estado actual de los esfuerzos de los políticos mundiales para controlar la inflación, Agbo-Bloua citó las declaraciones del ex primer ministro británico Winston Churchill en un discurso de 1942: «Este no es el final. Ni siquiera es el principio del fin. Pero es, quizás, el final del principio».
«El ‘pecado original’ número uno, por así decirlo, es que los gobiernos han gastado una gran cantidad de dinero para mantener la economía que se puso en hibernación para salvar vidas humanas, por lo que estamos hablando de aproximadamente el 10-15% del PIB, Agbo-Bloua, jefe global de economía, investigación cuantitativa y de activos cruzados en Societe Generale, dijo a CNBC.
«El segundo punto: obviamente tuviste la guerra en Ucrania, tuviste las interrupciones en la cadena de suministro, pero luego también tuviste esta acumulación masiva de ahorros excesivos más ‘codicia’, por lo que la capacidad de las empresas para aumentar los precios más de lo que está justificado, y es por eso que vemos márgenes de beneficio en niveles récord en los últimos 10 años».
Las empresas han desarrollado una «inmunidad natural» contra las tasas de interés, argumentó Agbo-Bloua, ya que han podido refinanciar sus balances y pasar precios de insumos más altos a los consumidores, que ahora esperan precios más altos por bienes y servicios.
«Por último, pero no menos importante, el mercado laboral está muy ajustado y tiene un menor crecimiento de la productividad laboral, lo que ahora está impulsando los costos laborales unitarios y se obtiene esta espiral negativa de precios salariales», dijo.
«Los bancos centrales necesitan desencadenar una recesión para forzar el aumento del desempleo y crear suficiente destrucción de la demanda, pero aún no hemos llegado allí».
El impacto del endurecimiento de la política monetaria a menudo va a la zaga de la economía real entre tres y cinco trimestres, dijo Agbo-Bloua. Pero destacó que el exceso de ahorro acumulado durante la pandemia creó un amortiguador adicional para los consumidores y los hogares, mientras que las empresas pudieron reparar los balances. Sugirió que esto ha ayudado a mantener la resiliencia del mercado laboral, lo que probablemente extenderá este lapso de tiempo.
Inducir una recesión
Para mantener la credibilidad, Agbo-Bloua dijo que los bancos centrales, y en particular la Reserva Federal, deberán seguir aumentando las tasas de interés hasta que provoquen una recesión.
«Creemos que la recesión o desaceleración debería ocurrir en EE. UU. en el primer trimestre del próximo año porque creemos que el endurecimiento acumulativo finalmente tendrá sus efectos, no desaparecerá», dijo.
«Luego, en Europa, no vemos una recesión en la zona del euro, porque vemos una demanda de 2 a 3 puntos porcentuales por encima de la oferta y, por lo tanto, vemos más una desaceleración pero no una recesión».
En términos de dónde comenzará a afianzarse la recesión en los EE. UU., sugirió que lo más probable es que «se infiltre en los márgenes de ganancias corporativas» que aún se mantienen cerca de niveles récord, a través del «fenómeno de crecimiento de los salarios que esencialmente afectará las ganancias». .»
«El segundo punto es que los patrones de gasto de los consumidores también se desacelerarán, por lo que creemos que es una combinación de todos estos factores lo que eventualmente debería impulsar una desaceleración», agregó.
«Por otra parte, si observa la trayectoria actual de las tasas de interés, parece que podríamos ver un mayor ajuste antes de que esto ocurra».
‘Recesión pospuesta, pero no cancelada’
Este sentimiento fue compartido por Nathan Thooft, codirector de asignación de activos globales en Manulife Asset Management, quien dijo que si bien las economías tuvieron un mejor comienzo de 2023 de lo esperado y hasta ahora han evitado en su mayoría una recesión técnica, este es más un caso de recesión. siendo «pospuesto en lugar de cancelado».
«El endurecimiento de las condiciones crediticias y la desaceleración de los préstamos sugieren que hasta ahora hemos logrado retrasar la recesión inminente en lugar de evitarla por completo», dijo Thooft en la perspectiva de mitad de año del administrador de activos el viernes.
«Sin embargo, si una recesión realmente toma [place] es mucho menos relevante que cuánto tiempo podríamos estar atrapados en un período de crecimiento del PIB por debajo de la tendencia».
Sugirió que se espera que el crecimiento global se asiente en alrededor del 2,5% este año y el próximo, por debajo del umbral del 3% que presagiaría una recesión global si se supera.
«Si las previsiones son correctas, significa que el crecimiento del PIB mundial sería un 15,2% inferior a la tendencia, un escenario visto por última vez durante la pandemia en 2020 y, antes de eso, en la década de 1940».
