Jerome Powell, Presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, habla durante la conferencia de celebración del Centenario de la División de Investigación y Estadísticas de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal en Washington DC, Estados Unidos, el 8 de noviembre de 2023. (Foto de Celal Gunes /Anadolu vía Getty Images)
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Es probable que la reunión de la Reserva Federal de esta semana marque un importante punto de inflexión para las autoridades que han pasado los últimos dos años luchando contra una inflación galopante.
Que prácticamente no hay posibilidades de que los responsables de las políticas de los bancos centrales voten a favor de subir las tasas no viene al caso: lo que probablemente ocurrirá cuando concluya la sesión del miércoles del Comité Federal de Mercado Abierto es un giro político que se aleje de los aumentos agresivos de las tasas y se acerque a los planes para lo que sucederá a continuación.
«Esta sería la tercera reunión consecutiva en la que la Reserva Federal permanece en suspenso y, en nuestra opinión, significa que la Reserva Federal probablemente considera que ha terminado con el ciclo de alzas», dijo Michael Gapen, economista estadounidense del Bank of America, en una nota a un cliente. .
Si bien reconocemos que futuras aceleraciones de la inflación podrían obligar a la Reserva Federal a aumentar aún más las tasas, «creemos que es más probable que se produzca un enfriamiento de la economía y que la narrativa debería cambiar en la dirección de recortes en lugar de subidas en 2024», añadió Gapen.
Ese movimiento hacia los recortes, aunque probablemente expresado de manera sutil, representaría un importante giro para la Reserva Federal después de 11 aumentos de las tasas de interés.
Junto con un anuncio sobre las tasas, la Reserva Federal también actualizará sus proyecciones sobre crecimiento económico, inflación y desempleo. El presidente Jerome Powell también ofrecerá su habitual conferencia de prensa posterior a la reunión, donde podría discutir una estrategia para flexibilizar la política ahora que la inflación se está desacelerando, o continuar hablando con dureza, un resultado que podría sacudir a los mercados.
Aquí hay un resumen rápido de lo que puede esperar:
La declaración
En su comunicado posterior a la reunión, el Comité Federal de Mercado Abierto que fija las tasas casi seguramente dirá que mantiene su tasa de endeudamiento de referencia a un día en un rango entre 5,25% y 5,5%.
También podría haber algunos ajustes de lenguaje en la evaluación del comité sobre el empleo, la inflación, la vivienda y el crecimiento económico general.
Por ejemplo, Bank of America cree que el comité podría abandonar su referencia a un «firmeamiento adicional de las políticas» y simplemente decir que está comprometido a reducir la inflación al 2%.
Asimismo, Goldman Sachs ve la posibilidad de que la declaración excluya una caracterización sobre condiciones financieras más estrictas y posiblemente haga algunos otros pequeños cambios que se habían utilizado para transmitir un sesgo hacia el aumento de las tasas.
Las condiciones financieras, una matriz de variables económicas y precios del mercado de valores, se han relajado considerablemente desde que concluyó la última reunión de la Reserva Federal el 1 de noviembre.
«Una pausa está casi garantizada», dijo Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab. «Pero no me sorprendería que hubiera, si no en la declaración o durante la conferencia de prensa, un poco de rechazo a lo que ha sido una flexibilización de las condiciones financieras… Powell tendrá que abordar eso».
El diagrama de puntos
Si hay un guiño a los inminentes recortes de tasas, ocurrirá en la cuadrícula de expectativas individuales de los miembros de la Reserva Federal, conocida como el «diagrama de puntos», que se observa de cerca. Los mercados observan el «punto medio», o el punto medio de las proyecciones de todos los miembros para los próximos tres años, así como para el largo plazo.
Un cambio inmediato en el gráfico será la eliminación de un aumento de tarifas previamente indicado este año.
Más allá de eso, los precios de mercado son agresivos. Los operadores en el espacio de futuros de fondos federales están valorando que las reducciones de tasas comenzarán en mayo de 2024 y continuarán hasta que la Reserva Federal haya recortado al menos un punto porcentual completo de la tasa clave antes de fin de año, según Cálculos del Grupo CME.
«Eso va a ser muy importante, porque una buena parte del aumento de las acciones se ha basado en un giro moderado, con recortes de tasas en camino», dijo Quincy Krosby, estratega global jefe de LPL Financial. «Si aceptan y están de acuerdo aunque sea ligeramente con el mercado, el mercado subirá más y más».
Sin embargo, la mayoría de los estrategas y economistas de Wall Street ven un enfoque más cauteloso. Goldman Sachs, por ejemplo, adelantó sus expectativas para el primer recorte, pero sólo hasta el tercer trimestre del próximo año, muy lejos de los precios del mercado.
«Tendrían que pasar muchas cosas para que se vayan tan pronto», dijo recientemente en CNBC el economista jefe de Goldman, Jan Hatzius. «La segunda mitad del año es más realista que la primera».
«No estoy diciendo que no vaya a suceder, simplemente creo que es prematuro según la recopilación actual de datos», añadió Sonders de Schwab. «En última instancia, tal vez el mercado de bonos tenga razón [about rate cuts]pero probablemente no sin algunos problemas económicos de aquí a marzo».
Las perspectivas económicas
Cada trimestre, los miembros del FOMC también publican sus proyecciones para variables económicas clave: producto interno bruto, inflación medida a través del índice de precios de gastos de consumo personal básico del Departamento de Comercio y desempleo.
En septiembre, el comité indicó una desaceleración del crecimiento del PIB, un pequeño repunte del desempleo y una tendencia gradual de la inflación hacia el objetivo de la Reserva Federal para 2026.
Esos números no deberían cambiar mucho. Goldman espera «una pequeña revisión al alza» del PIB y ligeras proyecciones a la baja para el desempleo y la inflación PCE subyacente.
Probablemente no haya mucho que ver aquí.
la conferencia de prensa
Luego el presidente Powell subirá al escenario, y lo que de otro modo sería un evento de poca importancia podría convertirse en algo mucho más interesante.
Powell tiene una línea que recorrer: consciente de continuar la batalla hasta derrotar a la inflación y, al mismo tiempo, consciente de que las tasas reales, o la diferencia entre la tasa de los fondos federales y la inflación, están aumentando a medida que esta última continúa su desaceleración gradual.
En este momento, el tipo de interés de los fondos federales se sitúa entre el 5,25 % y el 5,5 % y, para ser exactos, en el 5,33 %. Aunque el martes El informe del índice de precios al consumidor mostró que la inflación ex-alimentos y energía se mantuvo a una tasa anual del 4% en noviembre, la tasa de inflación PCE subyacente es del 3,5%, lo que hace que la tasa real sea de alrededor del 1,8%.
En tiempos normales, los funcionarios de la Reserva Federal ven la llamada tasa neutral (ni restrictiva ni estimulante) más cercana al 0,5%. De ahí la reciente declaración de Powell de que las tasas están «en territorio restrictivo».
«Esperamos que los dirigentes del FOMC consideren la rápida desinflación en curso como una razón por la que en algún momento de 2024, la tasa de fondos nominales podría necesitar ser más baja sin otra razón que mantener el mismo nivel de restricción real», dijo el economista de la UBS Jonathan Pingle dijo en una nota. «Sin embargo, no esperamos que el presidente Powell dé señales de algo pronto».
