Las perspectivas de una política monetaria estadounidense más restrictiva continúan impulsando los rendimientos de los bonos del gobierno superlargos de Japón, poniendo a prueba la resolución del banco central para defender su objetivo clave a 10 años.
El rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB) a 10 años volvió a caer por debajo de un límite implícito del 0,25 por ciento que el Banco de Japón establece en torno a su objetivo del 0 por ciento, después de que el banco central interviniera el lunes con una rara oferta para comprar una cantidad ilimitada del tenor. al nivel
Pero los rendimientos a 30 y 40 años se han deslizado hasta máximos de varios años, llamando la atención de los inversores sobre la respuesta del BOJ y cuánto tiempo podría seguir defendiendo el objetivo clave de 10 años.
¿CUÁNDO VOLVERÍA A INTERVENIR EL BOJ?
El objetivo del BOJ es evitar que el rendimiento del JGB a 10 años suba por encima del 0,25 por ciento y aumente demasiado los costos de endeudamiento. Podría volver a intervenir incluso antes de que el rendimiento alcance el 0,25%, si el aumento de los rendimientos se acelera y corre el riesgo de romper la línea.
¿INTERVENIRÁ EL BOJ PARA LIMITAR OTROS RENDIMIENTOS A VENCIMIENTO?
Bajo el control de la curva de rendimiento, el BOJ busca controlar la forma de la curva fijando las tasas a corto plazo y el rendimiento JGB a 10 años. No establece ningún nivel objetivo para otras zonas.
Como tal, es probable que el BOJ no intervenga para frenar los aumentos en los rendimientos con vencimientos que no sean de 10 años, a menos que las medidas puedan amenazar con impulsar el rendimiento de 10 años por encima del 0,25%.
Por ahora, el BOJ ve el reciente aumento de la curva de rendimiento como un movimiento deseable, ya que amplía el margen que las instituciones financieras obtienen de los préstamos y la inversión.
¿QUE SIGUE?
Si continúa aumentando la presión alcista sobre el rendimiento a 10 años, el BOJ puede realizar operaciones de compra de bonos a tasa fija durante tantos días consecutivos como sea necesario, la herramienta más poderosa disponible para contener un aumento no deseado en los costos de endeudamiento.
El banco central también tiene la opción de realizar una operación de compra de bonos no programada, o aumentar la cantidad de compras de bonos programadas que se liberan una vez cada trimestre.
¿CUÁNTA POTENCIA DE FUEGO LE QUEDA AL BOJ?
Después de años de fuertes compras para inyectar dinero en la economía, el BOJ posee casi la mitad de los JGB en circulación. Su fuerte control sobre el mercado le permite controlar los rendimientos sin aumentar las compras. Teóricamente, el banco central puede imprimir tanto dinero como quiera para seguir comprando JGB para lograr su objetivo de rendimiento.
¿CUÁLES SON LAS RESTRICCIONES?
El BOJ persigue dos objetivos contradictorios. Quiere proteger su límite de rendimiento para mantener bajos los costos de los préstamos. Pero también espera evitar controlar demasiado los rendimientos y revertir los esfuerzos recientes para dar vida a un mercado inactivo por su enorme presencia.
Eso significa que el BOJ probablemente quiera limitar la cantidad de veces que interviene en el mercado. También evitará aumentar la compra de bonos a menos que sea absolutamente necesario para evitar que el rendimiento a 10 años supere el 0,25%.
El reciente debilitamiento del yen no disuadirá al BOJ de intervenir para evitar que aumenten los rendimientos. Pero puede verse presionado para permitir que los rendimientos aumenten más, si las caídas adicionales del yen aumentan los costos de importación y generan quejas públicas sobre el aumento del costo de vida.
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