Los mercados están poniendo a prueba al Banco de Japón (BOJ), tratando de romper su determinación de limitar los rendimientos de los bonos tan pronto como su decisión política del miércoles, ya que el aumento de la inflación desafía la política monetaria ultraflexible del banco central.
Estas son las opciones que el BOJ podría tomar para cambiar su política de control de la curva de rendimiento (YCC), que aplica una tasa de menos 0,1 por ciento a algunos fondos estacionados en el banco central y tiene como objetivo el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años en un rango de alrededor de cero.
MANTENERSE FIRME
La decisión del BOJ el mes pasado de ampliar la banda alrededor de su objetivo de rendimiento a 10 años no logró eliminar las distorsiones del mercado causadas por su enorme compra de bonos, sino que incitó al mercado a probar el 0,5 por ciento al alza del rango.
Muchos funcionarios del BOJ quieren tomarse más tiempo para medir el efecto del ajuste de diciembre, buscando claridad sobre si los salarios y la inflación aumentarán en un ciclo de crecimiento que se refuerza mutuamente.
Con el gobernador Haruhiko Kuroda repitiendo la necesidad de mantener una política muy laxa, el BOJ podría optar por mantenerse firme hasta que su sucesor tome el mando en abril.
MÁS AJUSTES
Los vendedores de bonos rompieron el límite del 0,5 por ciento del BOJ el viernes, menos de un mes después de la modificación de la política, lo que obligó a comprar de emergencia por parte del banco central para que el rendimiento volviera a bajar.
Su credibilidad puesta a prueba, el BOJ puede responder con pasos adicionales.
Podría hacer ajustes técnicos para suavizar la curva de rendimiento, como modificar su compra de bonos u otras operaciones de mercado. O podría ampliar la banda alrededor de su objetivo de rendimiento a 10 años.
Muchos formuladores de políticas se muestran cautelosos acerca de ampliar la banda más allá de 1 punto porcentual, ya que eso podría dificultar que el BOJ argumente que está orientando el rendimiento a 10 años «alrededor del 0%».
ABANDONAR, AUMENTAR EL OBJETIVO DE RENDIMIENTO
Existe una pequeña posibilidad de que el BOJ aumente el objetivo de rendimiento a 10 años o abandone YCC por completo.
El BOJ esperaba esperar más evidencia de que los salarios aumentarían lo suficiente como para mantener la inflación de manera sostenible alrededor de su objetivo del 2 por ciento, antes de ajustar sus objetivos de rendimiento.
Hacerlo ahora iría en contra de la promesa de Kuroda de mantener la política monetaria ultralaxa hasta que la reciente inflación impulsada por los costos sea reemplazada por un aumento de los precios debido a una fuerte demanda sostenida.
El BOJ describiría cualquier movimiento como un modesto retiro de estímulo, en lugar del comienzo de una serie de aumentos de tasas. Podría comprometerse a comprar suficientes bonos para evitar cualquier aumento abrupto y disruptivo en los costos de endeudamiento.
GUÍA DE AJUSTE
El BOJ podría modificar su guía que promete mantener las tasas de interés en niveles «actuales o más bajos», a una que tenga una visión más neutral sobre la perspectiva de la tasa.
Cualquier movimiento de este tipo sería una señal clara de que el BOJ espera que las condiciones económicas se establezcan para aumentar gradualmente las tasas.
TERMINAR TASA NEGATIVA
El BOJ podría abandonar el cargo del 0,1 por ciento que aplica para un pequeño grupo de reservas excedentes que las instituciones financieras estacionan con el banco central.
Después de deshacerse de esa tasa negativa, el BOJ podría comenzar a pagar intereses sobre el exceso de reservas para absorber la liquidez de la economía.
El BOJ solo pretende dar ese paso cuando considere que la economía de Japón ha logrado un ciclo positivo, en el que el aumento de los precios genera salarios más altos que otorgan a los hogares más poder adquisitivo.
Terminar con las tasas negativas aliviaría el dolor de los bancos comerciales, que han visto sus márgenes aplastados por años de tasas ultrabajas. Pero enfriaría la economía al aumentar las tasas de los préstamos bancarios y los préstamos hipotecarios.
Por lo tanto, el BOJ no querrá apresurarse a apretar el gatillo. Es probable que cualquier movimiento de este tipo venga acompañado, o llegue mucho después, del final del objetivo de rendimiento a 10 años.
https://www.reuters.com/markets/asia/bojs-possible-next-step-market-attacks-yield-policy-2023-01-16/
Categoría: Japón
