Redacción NM
Trabajadores de la construcción fuera del edificio de la Reserva Federal Marriner S. Eccles, fotografiados el miércoles 27 de julio de 2022 en Washington, DC.
Kent Nishimura | Tiempos de Los Ángeles | imágenes falsas
El camino de la Reserva Federal para reducir la inflación desbocada y evitar que la economía caiga en una recesión importante aún está abierto, pero se está estrechando, según Goldman Sachs.
A medida que el banco central busca seguir aumentando las tasas de interés, la economía está repleta de señales mixtas: cifras de nómina en rápido aumento frente a cifras de viviendas en fuerte declive, caída de los precios de la gasolina frente a aumentos en los costos de vivienda y alimentos, y bajo sentimiento del consumidor frente a números de gastos constantes.
En medio de todo esto, la Fed está tratando de lograr un equilibrio entre desacelerar las cosas, pero no demasiado.
En ese sentido, los economistas de Goldman creen que ha habido victorias claras, algunas pérdidas y un panorama por delante que plantea desafíos sustanciales.
«Nuestra conclusión general es que existe un camino factible pero difícil hacia un aterrizaje suave, aunque varios factores fuera del control de la Fed pueden facilitar o complicar ese camino y aumentar o disminuir las probabilidades de éxito», dijo el economista de Goldman, David Mericle, en una nota para clientes. Domingo.
Crecimiento lento, alta inflación
Uno de los mayores impulsores de la inflación ha sido el crecimiento desmesurado que ha creado desequilibrios entre la oferta y la demanda. La Reserva Federal está utilizando aumentos de las tasas de interés para tratar de reducir la demanda para que la oferta pueda ponerse al día, y las presiones de la cadena de suministro, según lo medido por un índice de la Fed de Nueva Yorkestán en su nivel más bajo desde enero de 2021.
En ese sentido, Mericle dijo que los esfuerzos de la Fed «han ido bien». Dijo que los aumentos de tarifas, que suman 2,25 puntos porcentuales desde marzo, han «logrado una desaceleración muy necesaria» con respecto al crecimiento y específicamente a la demanda.
De hecho, Goldman espera que el PIB crezca a un ritmo de solo el 1 % durante los próximos cuatro trimestres, y eso viene de caídas consecutivas del 1,6 % y el 0,9 %. Aunque la mayoría de los economistas esperan que la Oficina Nacional de Investigación Económica no declare a EE. UU. en recesión durante la primera mitad del año, la senda de lento crecimiento hace que el acto de equilibrio de la Fed sea más difícil.
De manera similar, Mericle dijo que las medidas de la Fed han ayudado a reducir la brecha entre la oferta y la demanda en el mercado laboral, donde todavía hay casi dos vacantes por cada trabajador disponible. Ese esfuerzo «tiene un largo camino por recorrer», escribió.
Sin embargo, el mayor problema sigue siendo una inflación obstinadamente alta.
El índice de precios al consumidor se mantuvo estable en julio, pero aun así aumentó un 8,5% respecto al año anterior. Los salarios están aumentando a un ritmo fuerte, con ganancias promedio por hora un 5,2% más que hace un año. En consecuencia, los esfuerzos de la Fed para detener una espiral en la que los precios más altos alimentan salarios más altos y perpetúan la inflación han «mostrado pocos avances convincentes hasta ahora», dijo Mericle.
«La mala noticia es que la alta inflación tiene una base amplia, las medidas de la tendencia subyacente son elevadas y las expectativas de inflación empresarial y las intenciones de fijación de precios siguen siendo altas», agregó.
Dudas sobre la trayectoria de la política de la Fed
La lucha contra la inflación podría requerir aumentos de tasas más altos de lo que el mercado anticipa actualmente.
La proyección de Goldman es que la Fed suba las tasas de referencia en otro punto porcentual antes de fin de año, pero Mericle reconoció que existe un «riesgo al alza» debido a «la reciente relajación en las condiciones financieras, el ritmo robusto de contratación y las señales de rigidez». en el crecimiento de los salarios y la inflación».
De hecho, el expresidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, dijo el lunes que cree que el mercado está subestimando el camino futuro de las subidas de tipos y, en consecuencia, los riesgos de un aterrizaje forzoso o una recesión.
“El mercado está malinterpretando lo que la Fed está haciendo”, dijo a CNBC.Squawk Box» en una entrevista en vivo. «Creo que la Fed va a estar más alta por más tiempo de lo que los participantes del mercado entienden en este momento».
En opinión de Dudley, la Fed seguirá subiendo hasta que esté seguro de que la inflación está regresando al objetivo del 2% del banco central. Incluso según la medida de inflación más generosa, el índice de precios de gastos de consumo personal básico que sigue la Fed, la inflación sigue siendo del 4,8%.
«El mercado laboral es mucho más ajustado de lo que quiere la Fed. La tasa de inflación salarial es demasiado alta, no es consistente con una inflación del 2%», agregó.
Dudley espera que las tasas sigan subiendo hasta que la dinámica del empleo haya cambiado lo suficiente como para que la tasa de desempleo esté «muy por encima del 4 %», en comparación con su nivel actual del 3,5 %.
«Cada vez que la tasa de desempleo ha aumentado medio punto porcentual o más, el resultado ha sido una recesión en toda regla», dijo.
Una medida de la relación entre el desempleo y una recesión se llama la regla de Sahm, que establece que las recesiones siguen cuando el promedio de desempleo de tres meses aumenta medio punto porcentual por encima de su nivel más bajo durante los 12 meses anteriores.
Entonces eso solo requeriría una tasa del 4% bajo la Regla Sahm. En sus proyecciones económicas más recientes, los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto que fija las tasas no ven que el nivel de desempleo supere esa tasa hasta 2024.
