Un cartel del Banco Central Europeo (BCE) frente a la sede del banco en Fráncfort, Alemania, el jueves 2 de febrero de 2023.
Alex Krauss | alcalde Bloomberg | imágenes falsas
Los encargados de formular políticas del Banco Central Europeo están reconsiderando el camino de las subidas de tipos de interés a la luz de las turbulencias bancarias del mes pasado, pero siguen comprometidos a controlar la inflación subyacente.
Los temores de contagio provocados por el colapso del Silicon Valley Bank con sede en EE. UU. a principios de marzo llevaron a la caída de varios otros prestamistas regionales en los Estados Unidos y culminaron en el rescate de emergencia de Credit Suisse por parte del gigante suizo UBS en Europa.
Aunque el pánico en ese momento provocó una huida de inversores y depositantes del sector bancario mundial, desde entonces el mercado se ha calmado en medio de un consenso de que las quiebras bancarias fueron el resultado de debilidades idiosincrásicas en los modelos comerciales, en lugar de un problema sistémico.
El BCE subió los tipos en 50 puntos básicos a mediados de marzo en el punto álgido de la turbulencia bancaria, a pesar de algunos llamamientos al banco central para que hiciera una pausa.
Sin embargo, esta semana, varios miembros del Consejo de Gobierno señalaron el riesgo de un impacto económico en cadena a medida que las tasas de interés continúan aumentando en un esfuerzo por abordar la inflación.
La inflación general en la zona euro cayó significativamente en marzo a un 6,9% anual, en gran parte como resultado de la caída de los precios de la energía. Sin embargo, la inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, aumentó a un máximo histórico del 5,7%.
Los eventos del mes pasado han hecho que algunos formuladores de políticas del BCE, como el gobernador del Banco Nacional de Austria, Robert Holzmann, reconsideren.
Anteriormente había sugerido que el Consejo de Gobierno del BCE podría necesitar considerar hasta cuatro aumentos de tasas más, comenzando con un aumento de 50 puntos básicos en su próxima reunión en mayo.
Pero le dijo a CNBC el jueves que «las cosas han cambiado» desde esos comentarios hace dos meses, y que el banco central deberá evaluar la situación más de cerca más allá de la próxima reunión.
«Definitivamente, lo que experimentamos con la crisis bancaria en los EE. UU. y en Suiza, esto condujo a cambios en las perspectivas y si las perspectivas cambian, tenemos que cambiar nuestras opiniones», dijo Holzmann a Joumanna Bercetche de CNBC en las Reuniones de Primavera del FMI en Washington. corriente continua
Agregó que aún se debe tener en cuenta la persistencia de la inflación subyacente, pero «no es la única parte» que importa, con condiciones financieras endureciéndose notablemente y disminuyendo el acceso al crédito para hogares y empresas.
«Lo que importa también es la situación en los mercados financieros. Si la situación en los mercados financieros se endurece, se vuelve más difícil para los hogares y las empresas obtener crédito, esto debe tenerse en cuenta. ¿En cuánto [rates must rise] depende mucho de lo que nos diga el entorno en este momento”.
Este tono cauteloso fue repetido por el miembro del Consejo de Gobierno Ignazio Visco.
El gobernador del Banco de Italia dijo que la turbulencia financiera, aunque aún no se ha sentido en la zona euro, donde los bancos están en su mayoría bien capitalizados y tienen amplia liquidez, era uno de varios factores que agregaban riesgo a la baja a las perspectivas económicas.
«Al sector bancario italiano le está yendo bien, al sector bancario europeo le está yendo bien, en términos de la turbulencia que hemos visto, está relacionada principalmente con los modelos comerciales de los bancos particulares que se han visto afectados», dijo Visco.
«Esta es una idiosincrasia, pero puede haber contagios por otras razones. Las redes sociales funcionan de una manera que ahora nos resulta muy difícil de entender».
Preocupaciones sobre la inflación subyacente
Visco pidió paciencia a la hora de evaluar la trayectoria de subida de tipos del BCE, especialmente porque las condiciones crediticias se han «ajustado sustancialmente». Pero dijo que los formuladores de políticas examinarán los datos en busca de señales de que la inflación subyacente está bajando y que la meta de inflación a mediano plazo del banco del 2% está a la vista.
«De hecho, si observa los datos crediticios, muestran que la tasa de crecimiento ha pasado de más del 10% a fines del verano a cero, y ahora es negativa en términos reales, por lo que estamos endureciendo. Tenemos que esperar». por los retrasos que toma la política monetaria», dijo, sugiriendo que podría tomar entre un año y 18 meses para que los movimientos recientes de política se trasladen a la economía de la zona euro.
Otros miembros del Consejo de Gobierno del BCE fueron unánimes al identificar la inflación subyacente como una métrica clave para el BCE a la hora de determinar el ritmo de las subidas de tipos y la etapa en la que puede permitirse soltar los frenos.
Edward Scicluna, gobernador del Banco Central de Malta, también dijo que «todavía hay camino por recorrer» para el BCE en su lucha contra los aumentos de precios.
“No podemos hacer nada con los precios de la energía, pero estamos muy molestos de ver que la inflación comienza a desanclarse, que los asalariados dirán ‘oh, no creemos que esté bajando, así que pediremos aumentos salariales’. Lo mismo para las empresas. Así que sí, nos preocupa que la inflación subyacente aún no alcance su punto máximo”, dijo Scicluna.
Agregó que el tamaño de cualquier aumento futuro de las tasas será difícil de predecir dados los desarrollos económicos, incluidas las preocupaciones en torno al sistema bancario, pero sugirió que el hecho de que las discusiones sobre la pausa o la desaceleración estén ocurriendo es una indicación de que las tasas de política están llegando a su punto máximo.
«Cada vez se vuelve más y más difícil. Esa es una buena señal de que el final del túnel no está tan lejos», dijo.
‘Todavía no está fuera de peligro’
El gobernador del Banco de Letonia, Mārtiņš Kazāks, destacó esto el jueves y señaló que el bloque de 20 miembros «claramente aún no está fuera de peligro» y que el riesgo de recesión «no es trivial».
“La inflación sigue siendo alta. Hay riesgos de cierta inestabilidad financiera; hasta ahora, todo bien en Europa, y hay motivos para tener confianza, pero tenemos que seguir la situación”, dijo a CNBC.
“Sin embargo, también vemos que los mercados laborales han sido muy fuertes, mucho más fuertes de lo esperado, lo que lleva a la situación de que las tasas deberán subir más para controlar el problema de la inflación, y eso puede tener algunas implicaciones para los focos de vulnerabilidad. que también hemos visto en ciertos segmentos del mercado».
Cuando se le preguntó acerca de equilibrar la necesidad de controlar la inflación con el riesgo de endurecer demasiado y ejercer una mayor presión a la baja sobre el crecimiento, Kazaks pidió a los formuladores de políticas que se mantuvieran enfocados en el mandato de inflación y dijo que no veía «ninguna razón para reducir la velocidad en el corto plazo».
«Desde mi punto de vista, el riesgo de no hacer lo suficiente en términos de elevar las tasas es significativamente mayor que hacer demasiado», dijo.
