El lunes, el Comité Monetario del Banco de Israel anunciará su quinta decisión sobre los tipos de interés este año. Desde enero, cuando los tipos se redujeron en un 0,25% hasta el 4,5%, el Comité Monetario se ha abstenido de aplicar nuevos recortes. Fuentes del mercado de capitales y analistas creen que esta vez tampoco habrá ningún recorte de tipos. Aunque el propio Banco de Israel presentó en abril previsiones macroeconómicas de tres recortes de tipos hasta el primer trimestre de 2025, tras el próximo anuncio, solo habrá tres decisiones más sobre los tipos antes de finales de 2024.
¿Por qué no se espera un recorte de tasas?
El principal motivo de las previsiones de que el tipo de interés se mantendrá sin cambios son los datos económicos de Israel, en particular la prima de riesgo, que muestran que la situación del país se está deteriorando. El estratega jefe del Banco Hapoalim, Modi Shafrir, afirma que la prima de riesgo de Israel se refleja en el diferencial de los bonos israelíes en dólares, que la semana pasada subió hasta el 1,8%. «Esto se compara con el diferencial medio del 1,51% de los bonos mundiales con calificación BBB-, lo que demuestra el aumento de nuestra prima de riesgo en el mundo». Israel se acerca actualmente más a la calificación BB que a la oficial, en los países A. Shafrir añade: «Con la incertidumbre geopolítica, la política fiscal expansiva, el aumento de la prima de riesgo y el debilitamiento del shekel, el Banco de Israel no reducirá el tipo de interés».
El principal factor que el Banco de Israel ha tenido en cuenta a la hora de decidir su política de tipos de interés es la estabilidad de los mercados financieros, sobre todo el mercado de divisas y la preocupación por el debilitamiento del shekel frente al dólar. El economista jefe de Leader Capital Market, Jonathan Katz, afirma que este es el factor más importante a la hora de tomar la decisión, incluso más que la inflación. «El shekel se ha debilitado más de un 1,3% desde la última decisión sobre los tipos de interés», afirma Katz, «y cuando existen todos los riesgos de seguridad y la inestabilidad de la moneda, está claro que no se puede reducir el tipo de interés».
¿Cuando bajará la tasa?
Los economistas y analistas creen que sólo cuando el shekel vuelva a un nivel de 3,6-3,65 NIS por dólar, es decir, una caída de casi el 5%, será posible hablar de nuevo de recortes de los tipos de interés.
El departamento de investigación del Banco de Israel predijo en abril que el tipo de interés bajaría tres veces hasta el primer trimestre de 2025. Pero la inestabilidad de los mercados y la escalada en el norte han moderado las expectativas de los mercados y ahora solo se prevén uno o dos recortes en el próximo año. Katz explica que si no fuera por los factores de riesgo en Israel, los datos secos, sobre todo después del índice de mayo que fue inferior a las previsiones (inflación del 2,8%), apuntarían a una flexibilización monetaria: «La inflación subyacente sin el gobierno cayó por debajo del 2%, por lo que la situación de Israel sin la guerra habría sido excelente en este sector».
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Incluso en la situación de guerra actual, Katz subraya que todavía se está considerando otro recorte: «Vimos que el Banco de Israel lo hizo en medio de la guerra, en enero. Pero para que haya un mayor alivio, tendremos que ver una relativa calma en la situación geopolítica, ya sea un acuerdo de rehenes o un alto el fuego. Esa calma fortalece el shekel y reduce la prima de riesgo aquí; una disminución del miedo a una escalada en el norte también ayudará a esto».
No es probable que se produzca una situación de este tipo antes de la reunión del Comité Monetario, pero a finales de este año sin duda será posible. Katz afirma: «Las cuestiones geopolíticas son muy difíciles de predecir. Si vemos un acuerdo de alto el fuego y el regreso de al menos algunos de los rehenes, habrá una reacción brusca en los mercados y entonces podremos descontar un recorte de los tipos de interés a finales de este año. Además, los recortes paralelos en el mundo y una política fiscal más moderada, suponiendo que el gobierno decida un paquete de medidas para 2025, también pueden apoyar este proceso».
¿Podríamos asistir a una situación en la que suban los tipos de interés?
Entre mayo de 2023 y enero de 2024, el tipo de interés se situó en el 4,75%, tras haber subido desde el 0,1% de abril de 2022. Por el momento, los macroeconomistas no están dispuestos a presentar ni siquiera un esquema teórico de un retorno a las subidas de los tipos de interés. Mientras tanto, esta cuestión tampoco parece preocupar a los miembros del Comité Monetario. El gobernador del Banco de Israel, el profesor Amir Yaron, declaró en abril a «Globes» que la política monetaria actual se encuentra en un nivel suficientemente restrictivo para los niveles de precios en Israel. Además, ninguno de los miembros del comité votó a favor de un aumento de los tipos de interés en abril.
Mientras la inflación no sorprenda y vuelva a subir, las discusiones en el Banco de Israel se centrarán en si se deben dejar los tipos de interés en el nivel actual o reducirlos. El Banco de Israel sigue estimando que la guerra terminará en 2025 y se supone que su fin reducirá el riesgo para Israel y puede anunciar un mayor alivio.
¿Qué se espera que haya cambiado en el pronóstico económico de la próxima semana?
Junto con la decisión de política monetaria, el Banco de Israel publicará una actualización de sus previsiones económicas de abril. Entre ellas, la principal es la previsión de tipos de interés, ya que un tipo de interés del 3,75% en menos de un año ya no parece razonable. Katz estima que el Banco de Israel fijará el rango de tipos de interés en un año en un nivel del 4%-4,25%. Al mismo tiempo, también se espera que cambie la previsión de crecimiento. Katz cree que la previsión para 2024 bajará ligeramente del 2%, aunque la previsión de recuperación en 2025, a una tasa del 5%, se mantendrá sin cambios. También se espera que la tasa de inflación aumente, siendo la previsión del 2,7% a finales de 2024 demasiado baja. El Banco Hapoalim estima que el tipo de interés será del 4,25%-4,5% dentro de un año, es decir, como máximo un recorte más. La inflación anual, según la previsión de Hapoalim, se mantendrá en el 3,3% durante el próximo año.
Otro elemento importante es el déficit fiscal del presupuesto estatal. En la última previsión del Banco de Israel, el déficit previsto era del 6,6%, tal y como se define en el presupuesto actualizado. «El Ministerio de Finanzas sigue creyendo que no se espera una desviación significativa del objetivo, y de hecho hay un aumento en el volumen de los ingresos fiscales que respalda esta creencia. Creo que pueden aumentar ligeramente la previsión, pero no de manera significativa», afirma Katz.
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 4 de julio de 2024.
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