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Mientras el Banco de Canadá se prepara para tomar su primera decisión sobre tasas de interés del año el miércoles, los economistas dicen que los vientos en contra en la “última milla” de la lucha contra la inflación servirán como un último obstáculo antes de que puedan comenzar los recortes de tasas.
La inflación se ha enfriado significativamente desde máximos del 8,1 por ciento en el verano de 2022, gracias en parte al rápido aumento de su tasa de interés de referencia por parte del Banco de Canadá. Pero mientras que en el primer año del ciclo de ajuste de tasas del banco central la inflación cayó más de cinco puntos porcentuales, la tasa de aumentos anuales de precios se ha mantenido en gran medida estable en el rango de tres a cuatro por ciento durante el último medio año.
La inflación aumentó hasta el 3,4 por ciento en diciembre de 2023, según Statistics Canada, ya que los precios del gas cayeron menos que en el mismo mes del año anterior.
Si bien los pronosticadores esperaban una leve aceleración, el economista jefe de BMO, Doug Porter, señaló una obstinación en la inflación subyacente que se mantiene en torno a la mitad del tres por ciento como “noticia inquietante” para los esfuerzos del Banco de Canadá para restaurar las presiones de precios anuales al dos por ciento. objetivo.
“La última milla (o kilómetro) de la lucha contra la inflación puede resultar la más desafiante”, escribió en una nota a sus clientes la semana pasada.
Ya se han recogido los frutos más fáciles para la inflación
James Orlando, director de economía de TD Bank, dice a Global News que la inflación disminuyó más rápidamente al comienzo del ciclo de ajuste debido a las razones por las que las presiones sobre los precios se dispararon en primer lugar: los cuellos de botella en la cadena de suministro.
El actual período inflacionario se vio impulsado principalmente al principio por la incapacidad de las cadenas de suministro mundiales de satisfacer un aumento de la demanda en la recuperación de la pandemia, intensificado por la invasión rusa de Ucrania, que hizo subir los precios del petróleo y los alimentos. Orlando explica que a medida que estas presiones disminuyeron, la inflación cayó con ellas.
“Se ha elegido el momento más fácil para volver a bajar la inflación”, dice Orlando.
Pero la flexibilización de las cadenas de suministro sólo podría llevar la lucha contra la inflación hasta cierto punto, ya que influyen principalmente en los precios de los bienes. Lo que está impulsando la inflación hoy en día, dice Orlando, son las demandas de servicios, así como de vivienda, en medio de los crecientes costos de alquiler e hipotecas.
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Pero controlar la inflación de las viviendas, que se acercó al seis por ciento en diciembre, no tiene una solución tan sencilla como remediar las cadenas de suministro. La presión en el mercado de alquiler, por ejemplo, está ligada a “años y años de construcción insuficiente” en Canadá, dice Orlando.
Las soluciones para un déficit de vivienda tardan años en resolverse, y es poco probable que el mercado de alquiler se reequilibre incluso en medio de esfuerzos de múltiples niveles de gobierno para aumentar rápidamente la oferta, explica.
«No se puede simplemente traer más oferta de viviendas al mercado rápidamente para arreglar ese equilibrio como se podría hacer, por ejemplo, con los chips semiconductores», dice Orlando.
«Es por eso que la gente dice que el último tramo de la inflación va a ser mucho más difícil de reducir, porque estamos lidiando con un tren que avanza lentamente».
Se espera que el Banco de Canadá mantenga las tasas
Se espera que el Banco de Canadá mantenga su tasa de interés de referencia el miércoles.
Orlando explica que la decisión del Banco de Canadá ahora es evaluar no si ha endurecido suficientemente su política monetaria, sino más bien cuándo necesita pasar a reactivar la economía en lugar de enfriarla.
Para emitir ese juicio, dice, el banco central tendrá que prestar mucha atención al consumidor canadiense.
El gasto de los consumidores en Canadá se ha mantenido prácticamente estable durante el año pasado, explica Orlando, pero se espera que esas tendencias se debiliten aún más a medida que más hogares deban renovar sus hipotecas en 2024.
DT Datos de hipotecas y tarjetas de crédito desde 2021. muestran que los hogares con renovaciones de hipotecas en 2023 se vieron obligados a controlar sus gastos para hacer frente a pagos mensuales más altos, pero aquellos con plazos que vencen en 2024 en gran medida aún no han realizado cambios en sus gastos.
Orlando dice que con estas renovaciones en los libros, el Banco de Canadá puede estar bastante seguro de que el gasto de los consumidores –y por extensión, la economía y la inflación– se desacelerarán aún más en el próximo año.
“Están presentes todos los factores que deberían hacer que el gasto de los consumidores en Canadá siga siendo débil en 2024”, afirma. «Y si soy el Banco de Canadá, pienso: ‘Está bien, eso significa que probablemente ya hemos hecho suficiente con las tasas de interés'».
Los economistas de RBC, Nathan Janzen y Claire Fan, dijeron en una nota a sus clientes la semana pasada que la inflación y el crecimiento salarial aún alto han sido “demasiado difíciles” para permitir que el Banco de Canadá aplique recortes anticipados de las tasas de interés. Dijeron que esperan que el Banco de Canadá rechace la idea de que pronto se producirá un cambio hacia recortes de tipos.
Porter dijo en su nota que las presiones salariales persistentes y las señales a finales de 2023 de que el mercado inmobiliario se estaba agitando harían que el banco central “mantuviera obstinadamente una postura cautelosa” sobre la trayectoria de las tasas en sus comunicaciones de esta semana.
Riesgos para el cronograma de recorte de tasas
Tanto RBC como BMO esperan que los recortes de las tasas de interés comiencen en algún momento a mediados de 2024, pero TD Bank se encuentra entre los pronosticadores que esperan que la flexibilización comience en la primavera.
Esa no es una conclusión inevitable, señala Orlando, particularmente dados los riesgos en las mismas cadenas de suministro globales que sustentaron el aumento inicial de la inflación. Los ataques hutíes a barcos en el Mar Rojo han obligado a desviar las rutas comerciales y han aumentado los costos de flete en las últimas semanas, por ejemplo.
Nuevas tensiones geopolíticas como estas corren el riesgo de convertir los vientos de cola derivados de la resolución de los problemas de la cadena de suministro en vientos en contra, dice Orlando, que si se materializan en presiones significativas sobre los precios, significarían que “todas las apuestas están canceladas” sobre dónde aterrizará la inflación en 2024.
Sin embargo, también señala que los riesgos a la baja para la inflación si la economía canadiense se desacelera más bruscamente probablemente superen los riesgos al alza de otro shock en la cadena de suministro para el Banco de Canadá en este momento.
Si la economía canadiense se acelera, por ejemplo con un fuerte mercado inmobiliario en primavera, y el mercado laboral se mantiene resistente, Orlando dice que eso retrasará el calendario de recortes de tasas del Banco de Canadá. Por el contrario, si hay una desaceleración más pronunciada, se espera que ese cronograma avance.
Orlando dice que si bien el mercado laboral mostró muchos signos de enfriamiento en 2024, esa desaceleración podría comenzar a generar pérdidas netas de empleos en los próximos meses. Al igual que las renovaciones de hipotecas, una tendencia creciente de despidos tendría mucha influencia sobre los consumidores canadienses si ven que sus ingresos se ven afectados significativamente.
“A medida que va el consumidor canadiense, también va la economía canadiense”, dice Orlando.
