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Economía y finanzas

La Fed se encuentra en las primeras etapas de una campaña para preparar los mercados para reducir sus compras de activos.

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La Fed podría ser criticada por una política flexible mientras la economía se dispara y la inflación aumenta


El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, escucha durante una audiencia del Comité Bancario del Senado sobre el «Informe trimestral de la Ley CARES al Congreso» en el Capitolio de Washington, EE. UU., El 1 de diciembre de 2020.

Susan Walsh | Reuters

La Reserva Federal se encuentra en las primeras etapas de una campaña para preparar los mercados para reducir sus $ 120 mil millones en compras de activos mensuales para estimular la economía.

Los comentarios de los funcionarios de la Fed en las últimas semanas sugieren que el tema de la reducción parece probable que se discuta tan pronto como se reúna el Comité Federal de Mercados Abiertos la próxima semana, y la Fed puede estar en camino de comenzar las reducciones de activos a finales de este año o principios del próximo.

Al menos cinco funcionarios de la Fed han comentado públicamente sobre la probabilidad de esas discusiones en las últimas semanas, incluido Patrick Harker, presidente del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, Robert Kaplan de Dallas, el vicepresidente de supervisión bancaria de la Fed, Randal Quarles y el presidente de la Fed de Cleveland. Loretta Mester, cuyos comentarios a CNBC se produjeron después del informe mensual de empleos del viernes.

«A medida que la economía continúa mejorando, lo vemos en los datos y nos acercamos a nuestros objetivos … vamos a tener discusiones sobre nuestra postura de política en general, incluidos nuestros programas de compra de activos y nuestras tasas de interés». Mester dijo el viernes.

Si bien la discusión puede tener lugar, un anuncio de una decisión de reducir realmente sería varios meses más tarde, tal vez a fines del verano o principios del otoño. Ese anuncio luego retrasaría el comienzo de la reducción de activos, tal vez para fines de año o principios del próximo año. Dado que la Fed reducirá sus compras, es decir, reducirá la cantidad que compra en una cierta cantidad cada mes, esa línea de tiempo aún vería a la Fed comprando miles de millones de dólares en activos hasta bien entrado 2022, aunque a un ritmo cada vez más lento.

Todo eso depende de cómo la economía se recupere de la pandemia. El reciente ritmo de crecimiento de nuevos empleos, con un promedio de 541.000 nóminas en los últimos tres meses, y la reciente disminución de la tasa de desempleo parecen estar más o menos en línea con las expectativas de la Fed. La mayoría de los funcionarios de la Fed continúan creyendo que el reciente brote de inflación será temporal, por lo que es poco probable que incluso las grandes ganancias mensuales aceleren el plan, al menos por un tiempo.

Evitar una rabieta

Si bien la decisión de reducir se basa en datos económicos, los funcionarios de la Fed eventualmente la convertirán en fechas del calendario, aunque, como lo ha hecho la Fed en el pasado, todavía están vinculadas a los datos.

Detrás del ritmo glacial de la reducción de las compras de activos hay un intento deliberado de evitar otro llamado taper berrinche, el fuerte aumento en los rendimientos de los bonos en 2013 que se produjo después de que el presidente de la Fed, Ben Bernanke, insinuara que las compras de activos podrían disminuir.

Una visión dentro de la Fed es que la rabieta se produjo porque no logró separar adecuadamente en la mente del mercado los plazos para subir las tasas de interés y reducir las compras de activos. Esta vez, la Fed está creando un largo camino para la reducción, dejando en claro que los aumentos de tasas solo se producen después de este proceso. También ha establecido un estándar más alto de mejora económica requerida para los aumentos de tarifas que para las reducciones de compra de activos.

A fines del mes pasado, Quarles dejó clara esa separación y dijo: «Será importante para el FOMC comenzar a discutir nuestros planes para ajustar el ritmo de las compras de activos en las próximas reuniones». Pero, agregó, «por el contrario, el momento para discutir un cambio en la tasa de fondos federales sigue siendo lejano en el futuro».

Por el momento, los mercados de renta fija parecen estar dando margen de maniobra a la Fed para seguir una línea de tiempo gradual. El rendimiento de la nota a 10 años se ha anclado alrededor del 1,60 por ciento durante casi cuatro meses, y la tasa de la nota a 2 años se ha mantenido en torno a los 15 puntos básicos (0,15%). Los futuros de los fondos de la Fed no cotizan completamente en una subida de tipos de 25 puntos básicos de la Fed hasta principios de 2023.

Los funcionarios de la Fed esperaban volatilidad en torno a cualquier anuncio de que reducirá las compras de activos. Y está claro que los rendimientos podrían aumentar como resultado. Es posible que los mercados se vuelvan más agresivos en los precios de las subidas de tipos. La medida del éxito de los esfuerzos actuales de la Fed vendrá si las autoridades pueden avanzar hacia la reducción de las compras de activos, pero solo ven cambios modestos en las expectativas de aumentos de tasas.

El riesgo clave ahora es que la Fed, al tratar de evitar una rabieta, mantenga una política monetaria relajada demasiado tiempo, permitiendo que la inflación se convierta en un problema permanente, en lugar de temporal.



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