Fitch ha rebajado la calificación crediticia de Israel de A+ a A, con una perspectiva negativa. En otras palabras, la agencia internacional de calificación crediticia cree que existe una alta probabilidad de un nuevo recorte de calificación pronto. La rebaja de la calificación de Fitch para Israel sigue a una medida similar de las otras dos grandes agencias internacionales de calificación crediticia -Moody’s y S&P- en el primer semestre de 2024. Las principales razones de la rebaja fueron la continuación de la guerra, los riesgos geopolíticos y los consiguientes resultados fiscales.
Los números detrás de la decisión
Fitch citó el déficit fiscal esperado y la relación deuda/PIB como factores que explican la decisión. La agencia cree que el déficit fiscal ascenderá al 7,8% a fines de 2024, por encima de la estimación del Ministerio de Finanzas y el Banco de Israel del 6,6%.
Los analistas de Fitch escribieron: “Proyectamos que el déficit presupuestario del gobierno central de Israel alcanzará el 7,8% del PIB en 2024 después del 4,1% en 2023. Esto refleja grandes desembolsos relacionados con operaciones militares, la mitigación del daño económico y los gastos de reubicación de quienes se encuentran en el norte del país”. Este es un pronóstico ligeramente más optimista que el de S&P, que prevé un déficit fiscal del 8,5%.
Fitch añadió: «Proyectamos un déficit presupuestario del 4,6% del PIB en 2025 debido a un menor gasto militar y al crecimiento de los ingresos, aunque podría ser mayor si la guerra continúa en 2025. Además, esperamos que el gobierno aumente permanentemente el gasto militar en cerca del 1,5% del PIB en comparación con los niveles anteriores a la guerra. Es probable que Israel mantenga una presencia más fuerte a lo largo de sus fronteras que en el pasado, planes para ampliar el reclutamiento obligatorio y aumentar la producción militar nacional, lo que también aumentaría el gasto».
En cuanto a la relación deuda/PIB, Fitch ofrece una previsión negativa. Hasta ahora, Israel había disfrutado de una relación deuda/PIB especialmente baja, que fue del 60,5% en 2022. Según el informe de Fitch, la relación deuda/PIB de Israel aumentará al 70% en 2024 y al 72% en 2025, por encima del 71% registrado durante la pandemia de Covid en 2020. La agencia señala que dicho nivel es superior a la mediana prevista por sus pares «A» del 55% para 2025.
Las condiciones más allá de los números
De las tres grandes agencias de calificación internacionales, Fitch es considerada la menos crítica con Israel. Una fuente del mercado afirma que el analista de Fitch que cubre Israel «está muy centrado en la capacidad del Estado para pagar la deuda y da menos peso a acontecimientos como la lucha por la reforma judicial, a diferencia de Moody’s. En Fitch, no les gustó, pero sólo tuvieron en cuenta los parámetros de la deuda y la capacidad del Estado para pagarla».
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Además, en los últimos días habían aumentado las estimaciones en el mercado local de que ese paso se acercaba debido a varios indicios recibidos de Fitch, seguramente con las amenazas de un ataque de Irán y Hezbolá de fondo y el temor a una guerra regional.
Si hay un hecho que tiene mayor impacto es la evaluación de Fitch de que la guerra no terminará pronto, sino que se prolongará hasta 2025, lo que contradice sus estimaciones anteriores. Como resultado, la relación deuda/PIB se mantendrá en niveles superiores al 70% a mediano plazo. Esta relación compara la deuda nacional del país con su PIB y expresa su capacidad para pagar sus deudas. Para las agencias de calificación, se trata de un parámetro clave que proporciona una imagen clara de la estabilidad económica en el tiempo y del riesgo que implica invertir en ella. En pocas palabras, si en el pasado se elogiaba a Israel por su baja relación deuda/PIB, ahora se le advierte.
El mercado ha dicho lo suyo
A pesar de que las tres principales agencias de calificación han rebajado la calificación de Israel, el país sigue estando a la par de los países con calificación A, un nivel que indica un riesgo crediticio relativamente bajo y una gran capacidad para cumplir con sus obligaciones. Sin embargo, en términos de mercados, la situación es mucho menos buena. El diferencial entre los bonos israelíes en dólares a 10 años y los bonos estadounidenses es del 1,8%. Es decir, los intereses de la deuda israelí son mucho más altos y su precio es similar al de los países con calificación BBB-. A modo de comparación, los costes de endeudamiento de Israel en dólares son más altos que los de países como Perú, México y Hungría, y se acercan a los de Rumania (1,9%).
Esta situación se ha prolongado durante meses y es posible que esto ejerza presión sobre las agencias de calificación para que tomen medidas. La diferencia entre las estimaciones del mercado y las de las agencias de calificación es de 5-6 niveles y hace que estas examinen la calificación que otorgan. El mercado a menudo va por delante de las agencias y marca el ritmo.
La influencia de los mercados y la gran preocupación
La decisión de Fitch sobre la calificación no afectará a los mercados y esta mañana hubo una volatilidad insignificante en las transacciones entre el shekel y el dólar. Los mercados llevan tiempo descontando una rebaja de la calificación y Fitch simplemente se ha alineado con las demás agencias de calificación. Sin embargo, una fuente de alto nivel del mercado dijo a Globes que Israel ya ha alcanzado una línea roja y que cualquier nueva rebaja tendría un impacto mucho más significativo.
¿Qué harán las demás agencias de calificación?
Tras la decisión de Fitch, Israel debe esperar y ver cómo reaccionan las demás agencias de calificación. Todas las miradas están puestas en S&P, donde Israel tiene una calificación relativamente más alta de las tres agencias. Hace sólo dos semanas, S&P emitió un anuncio excepcional sobre la situación en Israel e indicó que una escalada de seguridad en la frontera norte probablemente conduciría a una rebaja de la calificación.
Además, según ha podido saber Globes, representantes de Moody’s mantendrán en las próximas semanas conversaciones con varias instituciones de Israel antes de revisar la calificación.
Preocupaciones de que los políticos interfieran
Fitch elogió el aumento previsto del IVA del 17% al 18% a partir del 1 de enero de 2025 y mencionó el hecho de que se están discutiendo medidas adicionales que podrían conducir a un aumento de los ingresos y un recorte del gasto. Sin embargo, la agencia advierte: «La fragilidad política, las políticas de coalición y los imperativos militares podrían obstaculizar los planes de consolidación y presentar un riesgo para nuestras previsiones».
Además de los seis puntos mencionados anteriormente, en el informe de Fitch hay otros dos que merecen ser mencionados. El primero es una afirmación bastante vaga de la agencia: «Es probable que los indicadores de gobernanza del Banco Mundial se deterioren, lo que afectará al perfil crediticio de Israel», pero no entra en detalles. En Fitch, a diferencia de otras agencias de calificación, prefieren mantenerse a distancia de los acontecimientos internos de Israel y prestar más atención a los datos macroeconómicos. Esta frase puede expresar, en cierta medida, una preocupación por los procesos de gobernanza en Israel.
Fitch también describe a Israel como un fuerte prestatario a pesar de las convulsiones geopolíticas. Entre las razones para ello, la agencia cita el superávit de cuenta corriente y las elevadas reservas de divisas del Banco de Israel (más de 200.000 millones de dólares). Pero la capacidad de Israel para financiar el déficit, que también sigue siendo relativamente buena, se ha erosionado mucho. Los pagos de intereses que el Estado debe pagar actualmente son altos y, en este momento, es posible que la agencia de calificación crea que Israel tomará las medidas difíciles y necesarias para seguir teniendo una fuerte capacidad financiera para pagar sus deudas. Para que esto suceda, debe aprobarse el presupuesto estatal de 2025 e incluir algunas medidas dolorosas.
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 13 de agosto de 2024.
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