El nuevo gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, mantiene vivas las expectativas del mercado de que pondrá lentamente al banco central en el camino hacia una salida de la excesiva confianza de su predecesor en la relajación monetaria no convencional.
En la primera reunión de establecimiento de políticas de Ueda, el BOJ decidió realizar una revisión amplia de la política monetaria durante el último cuarto de siglo para aprender sus lecciones y prepararse para futuras maniobras de política.
Ueda, el primer gobernador de la posguerra proveniente de la academia, negó la opinión de que la revisión esté vinculada a algún cambio de política específico por ahora, pero agregó que el BOJ tomará las medidas apropiadas en función de los desarrollos económicos, incluso antes de que concluya la evaluación en los próximos 18 meses o entonces.
Los observadores del BOJ están contrastando con el predecesor de Ueda, Haruhiko Kuroda, quien a menudo tomaba medidas políticas sorpresivas que sacudían los mercados financieros.
Esperan un BOJ más predecible y realista bajo Ueda, un exprofesor universitario muy versado en política monetaria, dado su mayor enfoque en los datos económicos y mejores mensajes que facilitarán que aquellos fuera del banco central se hagan una idea de lo que el banco hará a continuación.
“La revisión le dará al BOJ la justificación para modificar la política en el futuro”, dijo Yuichi Kodama, economista jefe del Instituto de Investigación Meiji Yasuda.
“Ueda quiere que el BOJ se base más en datos y se entienda mejor, sabiendo que su predecesor enfrentó dificultades para comunicarse con los mercados”, dijo Kodama. «Dicho esto, la eliminación del programa de límite de rendimiento, si sucede, puede terminar siendo una sorpresa porque comunicarlo de antemano será difícil».
El BOJ dijo que mantendrá la relajación monetaria con control de la curva de rendimiento todo el tiempo que sea necesario para alcanzar su meta de inflación del 2 por ciento, acompañada de un crecimiento salarial.
Bajo el programa, culpado por distorsionar los mercados de bonos, las tasas de interés a corto plazo se fijan en menos 0,1 por ciento, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años pueden negociarse dentro de un rango de menos 0,5 por ciento y 0,5 por ciento.
“En el sentido de que no hemos visto alcanzado el objetivo del 2 por ciento, la flexibilización monetaria no ha sido completamente exitosa en disparar la inflación”, dijo Ueda en una conferencia de prensa el viernes. Señaló que el banco central debe tener cuidado y mantener el equilibrio adecuado entre los méritos y los efectos secundarios de la relajación.
En el pasado, la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo también llevaron a cabo una revisión de su marco de política monetaria. Ambos bancos centrales han estado elevando las tasas de interés para frenar la creciente inflación en los últimos meses, aunque los problemas bancarios han agregado una capa de incertidumbre.
Aún así, el BOJ probablemente seguirá siendo un caso atípico moderado entre los bancos centrales del Grupo de los Siete países industrializados que aumentan las tasas de interés. Según las nuevas previsiones de inflación del BOJ, el índice de precios al consumidor básico, que excluye los alimentos frescos volátiles, aumentará un 2,0 por ciento en el año fiscal 2024, pero no alcanzará el objetivo en el año fiscal 2025.
La aceleración de la inflación, que alcanzó un máximo de 41 años del 3,0 por ciento en el año fiscal 2022, ha llevado a muchas empresas a recompensar a los empleados con aumentos salariales. El BOJ y los analistas están tratando de ver si esto se convertirá en una tendencia a más largo plazo y respaldará la demanda interna.
“Las economías de EE. UU. y Europa pueden entrar en recesión, por lo que el BOJ no puede modificar el programa de control de la curva de rendimiento ni avanzar hacia la normalización de la política”, dijo Norihiro Fujito, estratega jefe de inversiones de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
“Lo sorprendente es que el BOJ tiene un marco de tiempo completamente diferente (para el cambio de política) de lo que esperaban los mercados financieros. Esto fue una sorpresa”, agregó Fujito.
La última década de flexibilización monetaria sin precedentes bajo el exjefe del BOJ, Kuroda, ha expuesto sus límites, con más de la mitad de la deuda pública pendiente ahora en manos del banco central.
“El BOJ puede analizar la legitimidad de apuntar a una inflación del 2 por ciento en la revisión”, dijo Mari Iwashita, economista jefe de mercado de Daiwa Securities.
El Fondo Monetario Internacional ha instado al BOJ a permitir que los rendimientos de los bonos a largo plazo se muevan con mayor flexibilidad, mientras que los críticos subrayan la necesidad de que se revise su compromiso de alcanzar la meta del 2 por ciento lo antes posible, consagrada en un acuerdo entre el gobierno y el BOJ.
“El BOJ no está convencido de que esté funcionando un ciclo virtuoso de aumento de salarios y aumentos de precios. Se mantiene cauteloso y moderado mientras los mercados financieros avanzan (con expectativas de un cambio de política)”, dijo Iwashita, y agregó que la revisión puede ayudar a frenar esa especulación a corto plazo.
Japón puede encontrarse en una encrucijada, ya que las expectativas de inflación están aumentando y las percepciones profundamente arraigadas de que los precios y los salarios no subirán parecen estar cambiando.
Cuando se le preguntó sobre el momento de la revisión, Ueda dijo que existe una mayor posibilidad de que se pueda lograr una inflación del 2 por ciento.
“Deberíamos estar preparados para ambos casos, cuando sale bien y cuando no. Ese momento es ahora”, dijo el gobernador.
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