Redacción NM
Lesetja Kganyago, gobernadora del Banco de la Reserva de Sudáfrica.
Waldo Swiegers / Bloomberg a través de Getty Images
los Banco de la Reserva de Sudáfrica ha dado el pistoletazo de salida a la normalización de la política monetaria, pero los economistas no esperan que el ciclo alcista sea sencillo.
El jueves, el SARB subió su principal tasa de recompra en 25 puntos básicos a 3,75% desde su mínimo histórico en medio de crecientes preocupaciones sobre los riesgos de inflación al alza. El banco central elevó su pronóstico de índice de precios al consumidor del 4,4% al 4,5% en 2021 y del 4,2% al 4,3% en 2022.
La subida marca el primer paso para deshacer 275 puntos básicos de los recortes implementados desde el inicio de la pandemia Covid-19, pero el Comité de Política Monetaria dividió su voto 3-2, lo que indica sentimientos contradictorios dentro de la SARB, ya que busca apoyar la recuperación mientras abordar los temores de inflación.
La inflación general del índice de precios al consumidor fue un modesto 0,2% intermensual en octubre, una subida anual del 5%.
En su declaración, el gobernador de la SARB, Lesetja Kganyago, señaló que los elevados precios del petróleo y la energía plantean riesgos al alza para las perspectivas de inflación a corto plazo.
Jeff Gable, jefe de investigación macro y de renta fija del banco sudafricano Absa, dijo a CNBC el viernes que la subida de la tasa de recompra se había producido un poco antes de lo que esperaban muchos economistas, y mostró la preocupación del banco por los riesgos alcistas de la inflación. Sin embargo, las proyecciones permanecen alrededor del punto central del objetivo de la SARB por ahora.
«Sabemos que en Sudáfrica tenemos decenas de millones de sudafricanos vulnerables que no están realmente en condiciones de protegerse de la inflación, por lo que [we have] un Banco de la Reserva aquí que ha tenido que hablar duro sobre la inflación durante todo el ciclo «, dijo Gable.
«Así que esta señal, esta primera subida de tipos un poco antes de lo que esperábamos, es sin duda una indicación, creo, de que quieren mantenerse al tanto».
Un ciclo de caminata gradual
Gable dijo que queda por ver si la reversión de la posición acomodaticia de la SARB se produce en sucesivas reuniones de política, o si el mercado estará en ascuas cada vez que el MPC se reúna durante los próximos dos años.
Virag Forizs, economista de mercados emergentes de Capital Economics, dijo en una nota el jueves que la decisión indica un ciclo de ajuste más lento de lo que los mercados habían anticipado.
Kganyago dijo que el MPC cree que un «aumento gradual en la tasa de recompra será suficiente para mantener bien ancladas las expectativas de inflación y moderar la trayectoria futura de las tasas de interés».
«Este sesgo moderado probablemente ayude a explicar por qué el rand se debilitó inicialmente frente al dólar luego de la decisión», dijo Forizs.
«Además, los miembros del MPC probablemente querrán mantener la política monetaria lo más acomodaticia posible para continuar apoyando la economía».
Capital Economics ha marcado 150 puntos básicos de alzas durante los próximos dos años, con la tasa de recompra aumentando al 4,5% para fines de 2022 y al 5,25% para fines de 2023.
Por el contrario, destacó Forizs, el mercado está cotizando alrededor de 250 puntos básicos de alzas dentro de los próximos 18 meses.
Las perspectivas de crecimiento se nublan
La recuperación económica ha sido difícil hasta ahora. Las medidas de bloqueo de Covid y los focos de disturbios civiles han pesado sobre la actividad en varios puntos a lo largo de los últimos dos años.
Si bien la SARB espera un crecimiento anual del PIB del 5,3% en 2021, ha reducido drásticamente su proyección para 2022 del 2,3% al 1,7% y para 2023 del 2,4% al 1,8%.
Además, el país está luchando por implementar reformas económicas fundamentales después de años de crecimiento lento. La educación, la infraestructura, la mano de obra, los salarios del sector público y la privatización de las empresas estatales están todos sobre la mesa en los debates.
El presidente sudafricano Cyril Ramaphosa visita las instalaciones de tratamiento de la enfermedad por coronavirus (COVID-19) en el NASREC Expo Center en Johannesburgo, Sudáfrica, el 24 de abril de 2020.
Jerome Delay | Reuters
Sin embargo, Gable señaló que las divisiones dentro del partido gobernante ANC han causado un «atasco» que ha dificultado el progreso.
«Una Sudáfrica que crece entre un 1,75 y un 2% en el mediano plazo no es una Sudáfrica que está creciendo lo suficientemente rápido como para provocar un cambio significativo en los desafíos sociales del país, la desigualdad en el país», dijo.
«Así que esperaríamos, supongo, un aumento de las tensiones, un aumento de la presión por el cambio, pero aún así esta preocupación acerca de dónde está el acuerdo y en qué dirección debe tomar ese cambio más amplio».
Puntos de vista contradictorios sobre el rand
JPMorgan recortó el viernes su posición en el rand sudafricano a «infraponderar» desde «peso medio», citando su vulnerabilidad al aumento de los rendimientos de los bonos básicos.
«En Sudáfrica, 2021 fue un año de ‘buenas noticias’ en gran medida: vemos más riesgos en 2022, con el tipo de cambio más expuesto», dijeron los estrategas de mercados emergentes de JPMorgan.
Señalaron que el apoyo debilitado de los términos de intercambio, una medida de los precios de exportación de un país frente a sus precios de importación, ha hecho que el dólar vuelva a los máximos del año frente al rand. A partir del viernes por la tarde, el dólar compraría alrededor de 15,73 rands.
JPMorgan ve margen para una mayor debilidad, y se espera que la cuenta corriente, que representa las importaciones y exportaciones de bienes y servicios de un país, se deteriore en 2022.
En septiembre, el superávit por cuenta corriente de Sudáfrica se amplió a un máximo histórico de 343.000 millones de rands (21.800 millones de dólares) gracias a una cuenta comercial más sólida y exportaciones de mercancías récord.
Gable no estuvo de acuerdo con este pronóstico, sin embargo, sugiriendo que el viento de cola del superávit por cuenta corriente del país será más duradero de lo esperado.
«Parte de [the surplus] se debe a que los precios de las materias primas han sido favorables. La combinación de movimientos de los precios de las materias primas durante los últimos meses ha sido un poco menos útil para Sudáfrica, pero no disminuye el superávit que esperamos tener en el futuro «, dijo Gable.
«Eso debería proporcionar, en términos generales, apoyo para el rand incluso en un entorno en el que, a nivel mundial, el mundo podría estar girando un poco más en contra de los mercados emergentes».
Absa espera un debilitamiento gradual del rand sobre una base de tendencia durante los próximos dos años, desde un punto de partida a fines de 2021 de «en algún lugar de los primeros 15 por dólar».
