A comienzos de esta semana, tras la reunión entre el primer ministro y los líderes económicos, la publicación de la carta de economistas opuestos a los cambios previstos en el sistema judicial, y el anuncio de la directora general de Papaya Global de que trasladaría todos los El efectivo de la compañía de Israel debido a esos planes, los inversores entraron en pánico, lo que provocó fuertes movimientos en la Bolsa de Valores de Tel Aviv.
Una regla general bien conocida en el mercado de capitales es que tan pronto como estalla una crisis económica, los primeros en vender son los inversores privados y, por lo tanto, a menudo presentan una oportunidad para los inversores más sofisticados o con mayor resistencia, como las instituciones financieras. . Las caídas en la Bolsa de Valores de Tel Aviv el jueves ciertamente parecen ajustarse a esta regla.
Las cifras de negociación de acciones y bonos en la bolsa muestran que, el domingo, cuando los precios cayeron, los fondos mutuos vendieron en mayor volumen de lo que compraron. Los fondos mutuos, por su alta liquidez, representan el mejor indicador de cómo está pensando el público.
Esto es lo que sucedió cuando comenzó la pandemia de Covid-19. Se canjearon NIS 10 mil millones de fondos mutuos en un solo día. Por supuesto, las caídas en el mercado de valores a principios de esta semana no fueron nada como la alarma con la que el mercado se apoderó entonces, pero los datos muestran que los fondos mutuos vendieron acciones y bonos por una suma de NIS 628 millones y compraron a la melodía de NIS 523 millones. La brecha representa reembolsos por valor de NIS 105 millones.
La gran liquidación fue de acciones en los dos grandes bancos: Leumi (NIS 14,3 millones) y Hapoalim (NIS 7,8 millones), cifras que están en línea con la caída del Índice de Bancos del mercado de valores el domingo. Varios fondos mutuos también compraron acciones en Leumi y Hapoalim, pero en una escala mucho menor: NIS 3,8 millones y NIS 1,5 millones respectivamente.
Por otro lado, las instituciones se lanzaron sobre las acciones que salieron al mercado. Los fondos de pensiones y previsión compraron acciones por una suma de NIS 348 millones y vendieron por una suma de NIS 321 millones, dando una diferencia positiva de NIS 28 millones.
No intente cronometrar el mercado, cualquier experto en inversiones se lo dirá. Los inversores aprendieron esa lección una vez más en los días posteriores a las fuertes caídas del domingo. El lunes, la brecha entre los fondos mutuos, es decir, los inversionistas privados, y las instituciones en realidad se amplió, ya que estas últimas barrieron con las acciones que habían caído.
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Cuando los inversores intentaron volver al mercado tras las subidas registradas el lunes, los precios eran más altos. A pesar de eso, las diez transacciones de compra más grandes de los fondos mutuos ese día totalizaron NIS 61,5 millones, mientras que las diez transacciones de venta más grandes totalizaron NIS 38 millones. Por el contrario, los totales de las diez mayores operaciones de compra y de las diez mayores operaciones de venta de las instituciones fueron similares, de modo que al menos parte de las acciones vendidas les reportaron una ganancia a medida que los precios se corrigieron al alza.
¿Qué pasa con los inversores extranjeros que, según se afirmó a fines de la semana pasada, estaban retirando su dinero del mercado israelí? La Bolsa de Valores de Tel Aviv examinó las cifras.
«Cuando los titulares hablaban de dinero retirado de Tel Aviv y transferido al extranjero, echamos un vistazo a lo que estaba pasando con nosotros», dice Yaniv Pagot, jefe de negociación, índices y derivados de la Bolsa de Valores de Tel Aviv. “Claro que todavía todo podría cambiar, pero en enero en su conjunto e incluso en los últimos días del mes no vimos una salida de dinero de inversionistas extranjeros. La principal actividad fue de instituciones locales y administradores de inversiones.
“Cualquiera que leyera los titulares de esos días podría haberse formado la impresión de que hubo una salida de dinero extranjero, y eso no fue lo que vimos. No vimos grandes movimientos en las pantallas. Tenemos un resumen de la actividad desglosado por tipo del cliente: inversionistas extranjeros, instituciones, fondos mutuos y el público en general, y cuando verificamos, encontramos que los extranjeros estaban realmente del lado de los compradores tanto en bonos como en acciones».
Pánico ante una situación imaginaria
El profesor Haim Kedar-Levy, experto en finanzas y crisis financieras de la Universidad Ben Gurion del Negev, llama al tipo de dinámica descrita anteriormente «la teoría de las expectativas racionales». Tanto en el mercado de capitales como en el mercado de bienes raíces, dice, «los inversores creen o estiman que ocurrirá un escenario futuro, por lo que revisan sus expectativas y actúan en consecuencia. Obtienen apoyo de las expectativas de otras personas. Como resultado, el evento parece más tangible.
«Además de eso, el público a menudo reacciona por miedo o pánico, una capa que puede agregarse a la teoría de las expectativas racionales y reforzar la reacción de los mercados ante una crisis».
Una situación en la que los bancos hablan de retiradas de depósitos es muy peligrosa para ellos, porque puede provocar una corrida bancaria. «Cuando los banqueros hacen declaraciones como estas, están cortando la sucursal en la que se sientan», dice Kedar-Levy.
Si es así, ¿cómo entiende las declaraciones sobre retiros de depósitos en los últimos días?
«Tal vez no tenían la intención de que se publicaran estas declaraciones, pero se filtraron a los medios y a las redes sociales. No me parece probable que a sabiendas anotaran un gol en propia puerta. Otra posibilidad es que los banqueros no No creo que la gente responda de manera significativa a estas declaraciones».
La Dra. Liraz Margalit, psicóloga social de la Universidad Reichman que se especializa en diseño de comportamiento y toma de decisiones, está de acuerdo en que la psicología también juega un papel en situaciones de este tipo. «Incluso si no hay realmente una crisis, la atención excesiva de los medios y los mensajes pueden generar un pánico que la provoque», dijo a «Globes». «Las emociones y la necesidad de restaurar la sensación de tener el control nos hacen actuar, incluso de manera incorrecta».
«El mercado tiende a reaccionar con más fuerza a las noticias negativas que a las positivas», dice el Dr. Moran Ofir, experto en toma de decisiones financieras, también de la Universidad Reichman. «Los estudios también han encontrado que un evento futuro tiene un mayor efecto en el mercado de capitales que un evento que ya sucedió, porque este último generalmente ya está descontado. En la crisis de Covid-19, por ejemplo, vimos una fuerte reacción en el mercado de valores israelí incluso antes de que saliera a la luz el primer caso de la enfermedad en Israel.
“Cuando hay una venta masiva en el mercado, se convierte en una ola que refuerza las caídas en el valor, y cuando la gente comienza a regresar al mercado, de repente hay una ola de compras”, dice Ofir. «De hecho, muchos inversores siguen las recomendaciones de otros inversores, personas influyentes y analistas conocidos y sofisticados, y así actúan al unísono como un rebaño, lo que refuerza la reacción y la convierte en una reacción exagerada».
Ella dice que una reacción exagerada del mercado también puede surgir de los efectos psicológicos de la incertidumbre y la aversión al riesgo. «Los inversores temen a la incertidumbre. Introduce ruido en sus modelos de fijación de precios y los hace menos fiables, lo que impide que los inversores se den cuenta de todo el potencial de beneficios», explica. «Históricamente, las grandes caídas de valor en los mercados de capitales ocurren en torno a eventos que elevan el nivel de incertidumbre, como guerras, crisis de salud y grandes desastres naturales. El tsunami en el sudeste asiático en 2004, por ejemplo, o cambios sociales y económicos , como el Brexit en Gran Bretaña».
¿En qué medida la volatilidad de los índices bursátiles en la última semana es atribuible a hechos relacionados con la reforma judicial?
Dr. Ofir: «Para dar una respuesta científica se requeriría un análisis estadístico avanzado. Pero hay varios indicios sólidos de que, de hecho, fue una reacción a la reforma. Un indicio es la falta de correlación con los mercados globales. En todo el mundo, los mercados bursátiles subió con fuerza y tuvimos caídas, a pesar de condiciones macro similares.
“Otra indicación es la reacción específica de las acciones bancarias. Cayeron inmediatamente después de la conversación de Netanyahu con los líderes económicos, entre ellos los directores generales de dos de los bancos más grandes de Israel, Hapoalim y Discount. Hubo una evaluación de que el sector bancario mantendría una recuperación más rápida y tal vez golpe más duro, por lo que las acciones bancarias reaccionaron con más fuerza.
“El sector bancario es más vulnerable a la reforma porque es muy fácil mover dinero de un banco a otro, a diferencia de los negocios no financieros, donde el efecto se permea más lentamente”.
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 2 de febrero de 2023.
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