Una nueva tendencia parece estar afianzándose en el sector tecnológico de Israel. Después de un año de estancamiento casi total, el comercio secundario de empresas privadas de tecnología está cobrando vida, pero esta vez con un giro interesante: los propios empresarios están liderando el movimiento.
«Este es un precedente que no habíamos visto en el pasado», dijo a «Globes» Moran Chamsi, socio director del fondo secundario Amplefields. «Los empresarios y las empresas empiezan a recurrir ellos mismos a fondos secundarios en lugar de esperar ofertas externas».
Este cambio marca un cambio dramático en la actitud de las empresas tecnológicas israelíes hacia el mercado secundario. Durante 2023 y principios de 2024, la negociación de acciones de empresas privadas entró en coma. Una de las razones, explica Chamsi, es la brecha insalvable entre las expectativas de los vendedores y los compradores. Dice: «A principios de 2024, vimos empresas valoradas con un descuento del 60% de sus valoraciones, y las partes simplemente no podían reunirse. Era difícil cerrar la brecha entre el valor real y el valor que tenía la empresa. recibido en 2021.» Así, mientras los compradores exigían importantes descuentos a la luz de las condiciones cambiantes del mercado, los vendedores tenían dificultades para aceptar la dramática caída del valor. En efecto, se creó una situación que podría compararse con una partida de ajedrez, salvo que en este caso ninguno de los jugadores estaba dispuesto a dar el primer movimiento.
Las empresas israelíes están experimentando una transformación
La nueva realidad de 2024 creó desafíos para las empresas de tecnología. Se les exigía mantener un presupuesto equilibrado y al mismo tiempo retener a sus empleados talentosos. Las nuevas condiciones provocaron un cambio en la percepción de los empresarios sobre el mercado secundario.
Muchos empleados de estas empresas tienen opciones, pero ejercerlas requiere que el empleado invierta dinero pagando el precio de ejercicio y los impuestos, sin tener una forma inmediata de vender las acciones y recuperar el dinero. Por el contrario, cuando una empresa permite a sus empleados vender en el mercado secundario, el empleado puede recibir una compensación financiera inmediata. En lugar de aumentar los salarios o repartir bonificaciones (medidas que aumentan los gastos de la empresa), los empleados pueden convertir algunas de sus opciones en efectivo. En otras palabras, se trata de una solución que permite a las empresas retener a los empleados y recompensarlos sin aumentar los costes.
Este cambio también se refleja en las cifras. Según datos de las empresas comerciales más grandes del mundo, las empresas israelíes han experimentado una transformación. Si en el pasado temían que vender acciones en el mercado secundario dañara su reputación, hoy en día lo alientan. Además, están dispuestos a aprobar acuerdos, incluso cuando el precio de las acciones es significativamente más bajo que la valoración en la última ronda de financiación de la empresa.
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Entre las empresas israelíes que ejemplifican este cambio se encuentra la empresa de tecnología financiera Tipalti. La empresa, que ha desarrollado un sistema de pago automatizado para proveedores y tiene cientos de empleados en Israel, recaudó capital en diciembre de 2021 por una valoración de 8.300 millones de dólares. El precio por acción era de 17,12 dólares en ese momento. Hoy en día, la misma acción se ofrece en el mercado secundario por 5,50 dólares, un descuento del 68%.
Otro ejemplo israelí es la empresa de seguridad de códigos Snyk, que se ha convertido en líder en su campo. Las acciones de Snyk se cotizan actualmente a 5,50 dólares por acción, un descuento del 52% respecto a su ronda de financiación más reciente. En el pasado, la empresa estaba valorada en 8.500 millones de dólares, pero hoy el mercado secundario la valora en unos 3.500 millones de dólares.
La empresa israelí de tecnología financiera HoneyBook, una plataforma para gestionar pequeñas empresas que ha crecido significativamente en los últimos años, también se ofrece actualmente en el mercado secundario a un precio de 5,16 dólares por acción, un descuento del 47% respecto a su última ronda, que cerró a 9,67 dólares por acción. en noviembre de 2021. Sisense, una empresa de análisis israelí que permite a las organizaciones analizar datos de forma inteligente, ha experimentado una caída significativa de su valor. Sus acciones se cotizan actualmente en el mercado secundario con un descuento del 71%, y el precio cae de 5,20 dólares por acción a 1,50 dólares. BigID, que ha desarrollado tecnología de privacidad y seguridad de la información, ahora ve sus acciones cotizando en el mercado secundario con un descuento del 46%.
Listas de precios que parecen la web de venta de segunda mano de Yad 2
Una fuente que trabaja en el mercado secundario compara estas listas de precios con el sitio web de Yad 2 (de segunda mano). Según él, «Muestran los precios a los que la gente quiere comprar o vender. Es importante entender que no todos estos precios conducen a transacciones reales, pero cuando las transacciones se cierran, el precio final suele oscilar hasta un 15% por encima o por debajo del precio de venta, estos son los precios que están «corriendo» actualmente en el mercado y esta información, que proviene de los banqueros de inversión, refleja el estado de ánimo del mercado incluso si la operación específica no se cierra a este precio exacto. En otras palabras: las listas de precios dan una buena indicación de tendencias.»
«Lo interesante», enfatiza Chamsi, «es que estos descuentos no impiden que las empresas aprueben los acuerdos. Por el contrario, vemos cada vez más empresas israelíes que entienden que el mercado secundario es una herramienta importante en su caja de herramientas». Explica que en lugar de aumentar los salarios o repartir bonificaciones que pesan sobre el flujo de caja, las empresas pueden permitir que los empleados vendan algunas de sus acciones. «Es beneficioso para todos», afirma. «Los empleados obtienen liquidez y la empresa, a su vez, conserva su efectivo para las operaciones en curso».
«Estos descuentos ya no se consideran un signo negativo. Al contrario, representan un reconocimiento de la realidad del mercado y una comprensión de que la liquidez es un activo estratégico», explica Chamsi. Se trata de un cambio radical con respecto al enfoque que prevaleció en 2021 y 2022, cuando las empresas trataban cada descuento como un daño a su reputación.
«La propia terminología ha cambiado, no estamos hablando sólo de descuentos», afirma Chamsi. «Hay métricas adicionales, como los múltiplos, que tenemos en cuenta para fijar el precio de la empresa ahora o, por ejemplo, una comparación con otras empresas con tasas de crecimiento similares o empresas con actividades similares que actualmente cotizan en el mercado público».
El cambio que hace que las valoraciones sean más precisas
Otro fenómeno que surge de los datos del mercado secundario es el hecho de que los inversores valoran a las empresas de diferentes maneras dependiendo de su campo de actividad. Chamsi explica: «Encontramos diferencias dramáticas entre diferentes sectores». Un ejemplo de esto lo podemos encontrar en lo que está sucediendo en las empresas de IA. CoreWeave, que se especializa en infraestructura de inteligencia artificial, cotiza actualmente con una prima del 35% respecto a su última ronda. Se trata de una situación poco común que refleja, entre otras cosas, la gran confianza que el mercado tiene en las empresas del «candente» campo de la IA.
Por el contrario, las empresas de software como servicio (SaaS) como Grammarly, que alguna vez fueron las estrellas del mercado, ahora cotizan con un descuento del 50% respecto a la última ronda. En el sector fintech, la situación es aún más desafiante, con empresas como Tipalti cotizando con un descuento de casi el 70%.
Chamsi dice: «Estamos en un período de transición apasionante. Hoy en día, los inversores no sólo miran los números, sino que realmente profundizan más para comprender el campo, la tecnología y el potencial de crecimiento». Añade que este cambio trae consigo valoraciones más precisas que reflejan la realidad empresarial de cada empresa.
El mercado secundario se ha convertido, entre otras cosas, en una especie de «puente» que proporciona liquidez a inversores y empleados en el período intermedio hasta la reapertura de la ventana de salida a bolsa. «Estamos hablando de un cuello de botella de dos a tres años para las empresas que quieren una oferta pública inicial», explica Chamsi, «NASDAQ y otras bolsas de valores no pueden absorber decenas de miles de ofertas públicas iniciales a la vez». Como resultado, el «estancamiento» combinado con la creciente presión sobre las empresas para que muestren rentabilidad y un flujo de caja positivo crea una presión significativa sobre la liquidez en el corto y mediano plazo.
Respuestas
Fuentes cercanas a «Honeybook» dijeron a Globes que, a día de hoy, en algunas empresas privadas, la principal opción de inversión es a través del mercado secundario, dado que las empresas no lanzan nuevas rondas de financiación. Pero esto crea un desafío importante. Normalmente, los inversores que están interesados en empresas en las fases más avanzadas quieren invertir grandes sumas, alrededor de 100 o 200 millones de dólares. El problema es que los empleados de las empresas no tienen suficientes acciones para venderlas por sumas tan grandes, lo que dificulta los acuerdos. Añade que, como ya se ha mencionado, es posible comprar acciones en el mercado secundario a través de empleados o de inversores existentes, pero a menudo los inversores existentes no están interesados en vender sus participaciones.»
BigID dijo: «Los mercados de IPO para empresas tecnológicas han estado en gran medida cerrados en los últimos años. Creemos que a medida que los mercados vuelvan a una tasa de IPO normal, la demanda de acciones de empresas en crecimiento también aumentará y los precios de los valores privados aumentarán en consecuencia. «
Tipalti dijo: «No hay acuerdos secundarios en Tipalti. En las empresas israelíes, se requiere la aprobación de la junta directiva para cada transacción de acciones». No se recibió respuesta de Sisense y Snyk.
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 7 de enero de 2025.
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