Una mujer sale de una sucursal de Signature Bank el 13 de marzo de 2023 en la ciudad de Nueva York. El banco fue cerrado por los reguladores el domingo.
Leonardo Muñoz | Ver Prensa | Noticias Corbis | imágenes falsas
Los fracasos repentinos de Banco de Silicon Valley y banco de firmas El mes pasado creó un juego de espera nervioso para los inversores de opciones, lo que demuestra que incluso las operaciones ganadoras pueden ser riesgosas en el mercado de derivados.
Los cierres de SVB el 10 de marzo y de Signature el 12 de marzo llevaron a la paralización de las acciones, a $106 por acción para SVB y $70 por acción para Signature.
Esta suspensión, y la forma en que los reguladores y las casas de bolsa manejaron los contratos de opciones pendientes, convirtió las transacciones simples en un gran dolor de cabeza para los inversores minoristas. En algunos casos, los operadores tuvieron que aportar dinero adicional y asumir un riesgo potencial o ver cómo sus apuestas oportunas caducaban sin valor.
Este fue un problema para comerciantes minoristas aún más sofisticados como Shaun William Davies, profesor asociado de finanzas en la Universidad de Colorado-Boulder, que había comprado opciones de venta de Signature en la plataforma de corretaje. Robin Hood con un precio de ejercicio de $50 como cobertura contra la volatilidad del mercado.
Una opción de venta le da al tenedor el derecho de vender las acciones al precio de ejercicio y sirve como una apuesta de que las acciones bajarán. Un contrato de venta también es atractivo porque tiene una desventaja limitada para el titular.
Lógicamente, esa operación debería haber sido una gran ganadora, pero las opciones de Davies estaban técnicamente fuera del dinero, según el último precio negociado, es decir, el precio de las acciones en ese momento estaba por encima de su precio de ejercicio de $ 50, y las acciones ahora estaban ilíquido Las opciones de venta expiraban el 17 de marzo.
Las acciones de Signature Bank se detuvieron durante unas dos semanas en marzo.
Davies dijo que normalmente vendería sus operaciones de opciones ganadoras antes del vencimiento, por lo que no tiene que lidiar con el proceso de liquidación. Pero la interrupción significó que tuvo que convencer a Robinhood de que abriera una posición corta para ejercer sus opciones y luego permitirle cerrar la posición corta cada vez que las acciones comenzaran a negociarse nuevamente.
La firma de corretaje le dijo originalmente a Davies que no le permitiría abrir una posición corta, según los mensajes con atención al cliente vistos por CNBC. Dijo que no había ninguna mención en el acuerdo de opciones con Robinhood que destacara este riesgo si se detuvieran las acciones.
«En retrospectiva, debería haber comprado opciones de venta en First Republic o algo así… First Republic negoció todo el día el lunes [March 13]. Ocurrió que cambié la que estaba cerrada, que debería haber sido la mejor cobertura, pero resultó ser la peor», dijo Davies el 15 de marzo, cuando pensó que sus opciones vencerían antes de que pudiera ejercerlas.
Robinhood luego permitió a Davies crear la posición corta desnuda y, por lo tanto, ejercer su opción. Un portavoz de Robinhood le dijo a CNBC que la empresa se estaba comunicando con los clientes individualmente para ayudarlos a resolver los problemas.
Sin embargo, todavía había un período de espera incómodo para Davies y otros comerciantes en su posición. Las posiciones cortas desnudas mostraron una pérdida sobre el papel en su cuenta hasta que las acciones comenzaron a cotizar en el mostrador el 28 de marzo. Si bien tenía suficiente efectivo en su cuenta para cubrir los requisitos de margen, Davies dijo que no podía realizar más operaciones hasta que la posición corta. posición estaba cubierta.
Otras casas de bolsa
Si bien parte de la confusión de Davies puede haber estado relacionada con Robinhood, los problemas más amplios no se limitaron a un corredor. La Corporación de Compensación de Opciones declaró que las opciones deben cerrarse en un base de corredor a corredorenviando a los inversores a investigar sus acuerdos de opciones para descubrir los próximos pasos.
Scott Sheridan, director ejecutivo de sabrosotrade, dijo que la decisión de la OCC significaba que la empresa tenía que trabajar con los clientes individualmente para ayudar a cerrar sus posiciones.
«Es inusual ver que la OCC se lave las manos ante una situación. Son el juez, el jurado y la ejecución de todos los asuntos relacionados con las opciones», dijo.
Del mismo modo, en un publicar en Reddit, Fidelity explicó que los inversores que tenían opciones de venta probablemente necesitarían llamar a un representante de la empresa para ejercer la opción de venta. Crear la posición corta necesaria requeriría publicar un margen en efectivo de $10 por acción, a pesar de que Fidelity había reducido el precio de Signature y SVB a cero.
Las transacciones con opciones de venta simples fueron relativamente más fáciles de entender, pero algunas cuentas tenían posiciones de venta y diferencial que incluyen múltiples opciones y eran más difíciles de resolver, dijo Sheridan. Algunos otros tenían posiciones de venta corta, lo que les obligaba a comprar las acciones al precio de ejercicio, lo que resultó en pérdidas para los comerciantes.
Además, Sheridan dijo que existen mínimos regulatorios para los márgenes que las casas de bolsa tienen que imponer en las posiciones cortas, y que a veces se necesita un margen adicional para la gestión de riesgos de las empresas, no una forma de generar más ganancias.
«Los clientes nunca quieren saber de un departamento de márgenes de riesgo, porque eso significa que algo no se ve bien para la empresa. Pero hay una razón por la que las empresas tienen un departamento de márgenes de riesgo. Solo tienes que controlar el negocio. Tuvimos un par de cuentas que eran débito, pero desde mi perspectiva, fue una herida menor para nosotros en relación con lo que había», dijo Sheridan.
Otro problema es que algunos tipos de cuentas, incluidas las cuentas de jubilación, no pueden mantener posiciones cortas, lo que creó pasos adicionales para que los comerciantes y corredores cerraran la operación.
Incertidumbre persistente
Incluso una vez que Davies pudo entrar en su posición corta contra Signature Bank, el estrés de la operación no desapareció. Dijo que había preocupación sobre si las acciones comenzarían a cotizar a un precio más alto ya que los operadores de opciones se apresuraron a cerrar sus posiciones, dejándolo con solo una pequeña ganancia o incluso, en teoría, una pérdida en la operación.
«Estaba muy nervioso por eso, que lo cerrarían a un precio ridículo de GameStop», dijo Davies, refiriéndose a la La moda de las acciones de memes que tomó por sorpresa a algunas casas de bolsa minoristas en 2021.
Eventualmente, Davies pudo cubrir su posición corta a solo 20 centavos por acción, obteniendo una buena ganancia. Pero la terrible experiencia lo hizo pensar en lo básico que predica a sus estudiantes universitarios.
«Tengo que admitir que tenía el rabo entre las piernas, porque enseño valores derivados en CU-Boulder y les enseño a mis alumnos a no negociar derivados y a ser inversores pasivos», dijo Davies.
