Un letrero que anuncia unidades en alquiler se muestra afuera de un edificio de Manhattan el 11 de abril de 2024 en la ciudad de Nueva York.
Spencer Platt | imágenes falsas
Los primeros datos indican la trayectoria de la inflación durante los primeros tres meses de 2024, y las noticias hasta ahora no son buenas.
Elige tu veneno. Ya sean los precios en la caja registradora o los costos de los insumos al por mayor, si bien la inflación está fuera del ritmo vertiginoso de 2022, no parece que vaya a desaparecer pronto. Las expectativas futuras también han ido aumentando.
Los inversores, los consumidores y los responsables de la formulación de políticas (incluso los economistas) han sido tomados con la guardia baja por lo obstinadas que han sido las presiones sobre los precios a partir de 2024. Las acciones se desplomaron el viernes cuando el Promedio Industrial Dow Jones perdió casi 500 puntos, cayendo un 2,4% en la semana y cediendo casi todas sus ganancias del año.
«Si me engañas una vez, la culpa es tuya. Si me engañas dos veces, la culpa es mía», dijo a CNBC esta semana el economista de Harvard Jason Furman. «Hemos tenido tres meses seguidos de impresiones superiores a lo que todos esperaban. Es hora de cambiar la forma en que pensamos sobre las cosas en el futuro».
Sin duda, el mercado se ha visto obligado a cambiar drásticamente su forma de pensar.
Incluso los precios de las importaciones, un dato por lo demás menor, contribuyeron a la narrativa. En marzo, registró su mayor aumento en un período de tres meses en aproximadamente dos años. Todo esto ha supuesto un gran dolor de cabeza para los mercados, que se vendieron durante la mayor parte de la semana antes de decaer realmente el viernes.
Como si todas las malas noticias sobre la inflación no fueran suficientes, Informe del Wall Street Journal El viernes indicó que Irán planea atacar a Israel en los próximos dos días, lo que aumentó la cacofonía. Los precios de la energía, que han sido un factor importante en las lecturas de inflación de los últimos dos meses, subieron ante las señales de una mayor agitación geopolítica.
«Puede elegir. Hay muchos catalizadores» para la liquidación del viernes, dijo el veterano del mercado Jim Paulsen, ex estratega y economista de Wells Fargo y otras empresas que ahora escribe un blog para Substack titulado Paulsen Perspectives. «Más que nada, esto se debe a una cosa ahora, y es la guerra entre Israel e Irán, si eso va a suceder… Simplemente te da una gran sensación de inestabilidad».
Grandes esperanzas frustradas
En contraste, al comenzar el año, los mercados vieron una Reserva Federal acomodaticia dispuesta a recortar las tasas de interés tempranamente y con frecuencia: seis o siete veces, y el inicio se produjo en marzo. Pero con los datos obstinados de cada mes, los inversores han tenido que recalibrarse, Ahora anticipamos sólo dos recortes, según los precios del mercado de futuros, que prevén una probabilidad distinta de cero (alrededor del 9%) de que no haya reducciones este año.
«Me encantaría que la Reserva Federal estuviera en condiciones de recortar las tasas a finales de este año», dijo Furman, quien fue presidente del Consejo de Asesores Económicos durante el gobierno del ex presidente Barack Obama. «Pero los datos no están ni cerca de estar ahí, al menos todavía».
Esta semana estuvo llena de malas noticias económicas, y cada día trajo literalmente otra dosis de realidad sobre la inflación.
Comenzó el lunes con una encuesta de consumidores de la Reserva Federal de Nueva York que mostró que las expectativas de aumentos de alquiler durante el próximo año aumentaron dramáticamente, al 8,7%, o 2,6 puntos porcentuales más que la encuesta de febrero. También aumentaron las perspectivas para los costos de alimentos, gasolina, atención médica y educación.
El martes, la Federación Nacional de Empresas Independientes mostró que el optimismo entre sus miembros alcanzó su nivel más bajo en 11 años, y los miembros citaron la inflación como su principal preocupación.
El miércoles se produjo una lectura de precios al consumidor superior a lo esperado que mostró la tasa de inflación de 12 meses en 3,5%, mientras que el Departamento de Trabajo informó el jueves que los precios mayoristas mostraron su mayor aumento en un año desde abril de 2023.
Finalmente, un informe del viernes indicó que los precios de las importaciones aumentaron más de lo esperado en marzo y registraron el mayor avance de tres meses desde mayo de 2022. Además de eso, el director ejecutivo de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, advirtió que las «presiones inflacionarias persistentes» representaban una amenaza para la economía. y negocios. Y la encuesta sobre la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, que se sigue de cerca, resultó inferior a lo esperado, y los encuestados también elevaron sus perspectivas de inflación.
Todavía listo para cortar, en algún momento.
Los funcionarios de la Reserva Federal tomaron nota de las lecturas más altas, pero no hicieron sonar las alarmas de pánico, ya que la mayoría dijo que todavía esperan realizar recortes más adelante este año.
«La economía ha recorrido un largo camino para lograr un mejor equilibrio y alcanzar nuestra meta de inflación del 2 por ciento», dijo el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams. «Pero todavía no hemos visto la alineación total de nuestro doble mandato».
La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, dijo que ve que la inflación también volverá «duraderamente, aunque de manera desigual» al 2%, pero señaló que «podría tomar más tiempo del que había pensado anteriormente» para que eso suceda. Acta publicada el miércoles Los datos de la reunión de la Reserva Federal de marzo mostraron que los funcionarios estaban preocupados por una mayor inflación y buscaban evidencia más convincente de que está en una trayectoria constante hacia la baja.
Si bien los índices de precios al consumidor y al productor captaron la atención del mercado esta semana, vale la pena recordar que la atención de la Reserva Federal está en otra parte cuando se trata de inflación. En cambio, las autoridades siguen el índice de precios de los gastos de consumo personal, que aún no se ha publicado para marzo.
Hay dos diferencias clave entre el IPC y el PCE. Principalmente, el PCE del Departamento de Comercio se ajusta a los cambios en el comportamiento del consumidor, por lo que si la gente sustituye, por ejemplo, carne de vacuno por pollo debido a los cambios de precios, eso se reflejaría más en el PCE que en el IPC. Además, el PCE otorga menos importancia a los costos de la vivienda, una consideración importante dado que los precios de alquiler y otros precios de la vivienda se mantienen más altos.
En febrero, las lecturas del PCE fueron del 2,5% para todos los rubros y del 2,8% excluyendo alimentos y energía, o la lectura «básica» que los funcionarios de la Reserva Federal siguen más de cerca. El próximo lanzamiento no llegará hasta el 26 de abril; Los economistas de Citigroup dijeron que los datos de seguimiento actuales apuntan a una caída del núcleo central al 2,7%, mejor pero aún lejos del objetivo de la Reserva Federal.
Sumando las señales
Además, hay muchas otras señales que muestran que a la Reserva Federal le queda un largo camino por recorrer.
Así llamado IPC de precios fijos, según lo calculado por la Reserva Federal de Atlanta, subió hasta el 4,5% sobre una base de 12 meses en marzo, mientras que el IPC flexible aumentó un punto porcentual completo, aunque sólo hasta el 0,8%. El IPC de precios rígidos incluye artículos como vivienda, seguros de vehículos de motor y servicios de atención médica, mientras que los precios flexibles se concentran en los precios de alimentos, energía y vehículos.
Finalmente, el La Fed de Dallas recortó el PCE medioque arroja lecturas extremas en ambos lados, al 3,1% en febrero, nuevamente muy lejos del objetivo del banco central.
Un punto positivo para la Reserva Federal es que la economía ha podido tolerar tasas altas, con poco impacto en el panorama del empleo o el crecimiento a nivel macro. Sin embargo, existe la preocupación de que tales condiciones no duren para siempre y ha habido señales de grietas en el mercado laboral.
«Durante mucho tiempo me ha preocupado que el último tramo de la inflación sea el más difícil. Hay mucha evidencia de una no linealidad en el proceso de desinflación», dijo Furman, el economista de Harvard. «Si ese es el caso, se necesitaría una cantidad decente de desempleo para llevar la inflación hasta el 2,0%».
Es por eso que Furman y otros han presionado para que la Reserva Federal reconsidere su decidido compromiso con una inflación del 2%. El director general de BlackRock, Larry Fink, por ejemplo, dijo a CNBC el viernes que si la Reserva Federal podía llevar la inflación a alrededor del 2,8%-3%, debería «dar por terminado el día y ganar».
«Como mínimo, creo que llegar a algo que se redondee a una inflación del 2% estaría bien: 2,49 rondas a dos. Si se estabilizara allí, no creo que nadie lo notaría», dijo Furman. «Sin embargo, no creo que puedan tolerar un riesgo de inflación superior a 3, y ese es el riesgo al que nos enfrentamos en este momento».
