El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, responde a una pregunta de un periodista durante una conferencia de prensa posterior a una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto en el edificio de la Junta de la Reserva Federal William McChesney Martin Jr. el 31 de julio de 2024 en Washington, DC.
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A los ojos del mercado, la Reserva Federal se encuentra preparada para evitar una recesión o condenada a repetir los errores de su pasado reciente, cuando fue demasiado tarde para ver la tormenta que se avecinaba.
La reacción del presidente Jerome Powell y sus colaboradores en el banco central probablemente determinará en gran medida cómo los inversores negocian un clima tan turbulento. Wall Street ha estado en una situación descontrolada en los últimos días, y el martes hubo un repunte de alivio que alivió parte del daño causado por los temores de recesión que se intensificaron la semana pasada.
«En resumen, no hay recesión hoy, pero es cada vez más inevitable que haya una para fin de año si la Fed no actúa», dijo Steven Blitz, economista jefe para Estados Unidos de TS Lombard, en una nota a los clientes. «Pero lo harán, comenzando con una [half percentage point] corte en septiembre telegrafiado a finales de agosto».
Los comentarios de Blitz reflejan el sentimiento generalizado en Wall Street: poca sensación de que una recesión sea inevitable, a menos, por supuesto, que la Reserva Federal no actúe. En ese caso, la probabilidad aumenta.
Los datos económicos decepcionantes de hace poco generaron temores de que la Fed desaprovechó una oportunidad en su reunión de la semana pasada de, si no recortar las tasas directamente, enviar una señal más clara de que la flexibilización está en camino. Esto ayudó a evocar recuerdos de un pasado no muy lejano, cuando los funcionarios de la Fed desestimaron el aumento de la inflación de 2021 como «transitorio» y se vieron obligados a aplicar lo que, en última instancia, fue una serie de duras alzas de las tasas.
Ahora, con un débil informe de empleo de julio en la mano y las preocupaciones intensificándose por una recesión, la comunidad inversora quiere que la Fed adopte medidas enérgicas antes de perder la oportunidad.
Los operadores están descontando una fuerte probabilidad de que se produzca ese recorte de medio punto en septiembre, seguido de una flexibilización agresiva que podría reducir en 2,25 puntos porcentuales el tipo de interés de corto plazo de la Fed para finales del año próximo, a juzgar por los contratos de futuros de fondos federales a 30 días. La Fed actualmente tiene como objetivo su tipo de referencia entre el 5,25% y el 5,5%.
«La triste realidad es que una serie de datos confirman lo que el aumento de la tasa de desempleo está indicando de manera destacada: la economía estadounidense corre el riesgo de caer en una recesión, en el mejor de los casos, y en el peor, ya lo ha hecho», escribió el economista de Citigroup, Andrew Hollenhorst. «Es probable que los datos del próximo mes confirmen la desaceleración continua, lo que mantendrá a la economía en un nivel estable». [half-point] Es probable que haya un recorte en septiembre y un posible recorte entre reuniones sobre la mesa».
Es poco probable que haya un recorte de emergencia
Con la economía aún creando empleos y los promedios del mercado de valores cerca de máximos históricos, a pesar de la reciente liquidación, un recorte de emergencia entre ahora y el comité de mercado abierto del 17 y 18 de septiembre parece una posibilidad remota, por decir lo menos.
Sin embargo, el hecho de que se esté hablando de ello indica la profundidad de los temores de una recesión. En el pasado, la Reserva Federal ha implementado sólo nueve recortes de este tipo, y todos ellos se han producido en medio de una situación de extrema necesidad, según el Bank of America.
«Si la pregunta es ‘¿debería la Fed considerar un recorte entre reuniones ahora?’, creemos que la historia dice: ‘no, ni siquiera cerca'», dijo el economista de BofA Michael Gapen.
A falta de un catalizador para un recorte entre reuniones, se espera que la Fed recorte las tasas casi tan rápidamente como las subió entre marzo de 2022 y julio de 2023. Podría comenzar el proceso a finales de este mes, cuando Powell pronuncie su esperado discurso inaugural sobre política monetaria durante el retiro anual de la Fed en Jackson Hole, Wyoming. Ya se espera que Powell indique cómo se desarrollará la senda de flexibilización.
Joseph LaVorgna, economista jefe para Estados Unidos de SMBC Nikko Securities, espera que la Fed recorte las tasas en 3 puntos porcentuales completos para fines de 2025, una medida más agresiva que la perspectiva actual del mercado.
«Apuesta fuerte o vete a casa. La Reserva Federal ha dicho claramente que las tasas son demasiado altas. ¿Por qué tardarían en levantarlas?», dijo. «Serán rápidos en recortarlas aunque sólo sea porque las tasas no están en el nivel adecuado. ¿Por qué esperar?».
Sin embargo, LaVorgna no está convencido de que la Fed esté librando una batalla de vida o muerte contra la recesión. Sin embargo, señaló que «normalizar» la La curva de rendimiento invertida, o lograr que los títulos a largo plazo vuelvan a rendir más que sus contrapartes a corto plazo, será un factor integral para evitar una contracción económica.
Durante el fin de semana, Goldman Sachs llamó la atención cuando elevó su pronóstico de recesión, pero sólo del 15% al 25%. Dicho esto, el banco señaló que una de las razones por las que no cree que una recesión sea inminente es que la Fed tiene mucho margen para recortar (5,25 puntos porcentuales si es necesario), por no mencionar la capacidad de reiniciar su programa de compra de bonos conocido como flexibilización cuantitativa.
Aun así, cualquier cambio en los datos, como la sorpresiva baja en las cifras de nóminas no agrícolas del viernes, podría encender rápidamente conversaciones sobre una recesión.
«La Fed está tan atrasada en la curva económica ahora como lo estaba en la curva de inflación en 2021-2022», escribió el martes el economista y estratega David Rosenberg, fundador de Rosenberg Research. Agregó que la mayor expectativa de recortes «huele a un verdadero escenario de recesión porque la Fed rara vez lo ha hecho sin una recesión económica oficial: se está encaminando hacia una, ya está en una o está saliendo cojeando de una».
