El mercado de deuda de Tel Aviv está comenzando a enviar señales de socorro. El valor de los bonos corporativos negociados con rendimientos de dos dígitos, un nivel en el que las empresas en cuestión ya no pueden reciclar la deuda en la bolsa de valores, supera los 18.000 millones de NIS. Casi 50 bonos, el 8% de la deuda corporativa total, se negocian con rendimientos de dos dígitos, pero por el momento, los principales actores del mercado creen que todavía se trata de problemas aislados en algunas empresas.
Cerca de 750 bonos corporativos cotizan en la Bolsa de Valores de Tel Aviv, casi 50 de ellos cotizan a rendimientos de dos dígitos, a los que se deben agregar bonos vinculados a índices con rendimientos altos de un solo dígito, que, cuando se tiene en cuenta el vínculo con la inflación, únete a la dudosa lista.
El índice TelBond 20, que comprende las veinte mayores emisiones de bonos en bolsa, ha caído un 9,7% este año y su rendimiento implícito ha aumentado hasta el 2,6%. A principios de año, el rendimiento implícito era de menos 1%.
El rendimiento del TelBond Global Index, que comprende los treinta bonos de las empresas inmobiliarias estadounidenses que generan ingresos que cotizan en Tel Aviv, ha aumentado aún más. Estas empresas se consideran riesgosas debido a la holgura del gobierno corporativo y por su actividad en los EE. UU., donde el mercado inmobiliario se está volviendo cada vez más problemático. El rendimiento del TelBond Global Index es actualmente del 8,4%. A principios de año estaba por debajo del 4%. Cuatro de los treinta bonos del índice se negocian con rendimientos de dos dígitos.
El evento destacado en el mercado de deuda se produjo el domingo de esta semana cuando la empresa de calificación crediticia Midroog anunció una fuerte rebaja de la empresa de centros comerciales G City (anteriormente Gazit Globe), controlada y administrada por Chaim Katzman. La deuda de la compañía fue rebajada en dos calificaciones a la vez, de A1 a A3 (equivalente a una rebaja de A+ a A- en la escala de S&P), mientras que la perspectiva de la calificación sigue siendo «Negativa», lo que podría significar más rebajas en el camino.
G City posee propiedades en todo el mundo, algunas de ellas en Brasil y en Europa del Este, que están sufriendo los trastornos del período posterior a Covid. Midroog explica que la rebaja se deriva de un debilitamiento en el perfil financiero de la empresa y dice: «El aumento de las tasas de interés en el último año en un contexto de aumento de la inflación está ejerciendo presión sobre los valores de los activos inmobiliarios en este momento y en el medio plazo. Este entorno ensombrece los planes de la empresa de vender grandes activos. El entorno empresarial se ve afectado negativamente por la actividad de la empresa en Brasil, que se caracteriza por condiciones macroeconómicas débiles».
¿Quién necesita bonos cuando hay depósitos bancarios?
Las seis series de bonos negociados de G City respondieron con caídas de precios, y sus rendimientos ahora son en su mayoría de dos dígitos. El mayor rendimiento al vencimiento está en el bono serie 12, con un 17%. En enero, este bono se negoció con un rendimiento al vencimiento inferior al 0,7%. El precio de las acciones de la compañía también se ha desplomado, en más de un 53% este año, mientras que el precio de las acciones de la empresa matriz Norstar ha tenido una caída similar, y sus dos series de bonos han alcanzado rendimientos al vencimiento de 32% y 42%.
«Tan pronto como un depósito bancario da un 4%, es casi natural que los bonos vinculados a índices alcancen rendimientos del 8% y más hacia el norte, incluso sin que las empresas estén en dificultades sustanciales», dice un suscriptor veterano bien versado en los caminos del mercado. «Cuanto peor sea la desaceleración económica, más empresas tendrán dificultades para pagar su deuda o para obtener nueva deuda. Las dificultades están comenzando a surgir, pero todavía no es una crisis de liquidez».
No son solo las inmobiliarias las que están sufriendo
Entre los bonos con rendimientos de dos dígitos se encuentran muchos de los emitidos por empresas estadounidenses que sufren por el estado del mercado inmobiliario estadounidense. Nobel Assets, por ejemplo, que está en el mercado de alquileres residenciales en Nueva York, tiene un rendimiento del 17% en su bono Serie A. Pero también hay empresas como Space Communication, que presta servicios de comunicaciones por satélite y está en negociaciones para su venta a una empresa húngara, y cuyo bono Serie 16 cotiza a un rendimiento del 28%. Otra empresa que no es del sector inmobiliario pero que negocia un bono con un rendimiento alto es la empresa de energías renovables Prime Energy: con un sentimiento negativo hacia el sector, su bono Serie B se negocia con un rendimiento del 16 %.
«Ha habido una tendencia clara de ampliación de los diferenciales (entre los bonos corporativos y los bonos gubernamentales equivalentes, HS) recientemente», dice David Reznik, analista sénior de renta fija de Bank Leumi. «Esta tendencia se debe a la debilidad de los mercados financieros mundiales, y últimamente también de Israel. El mercado local está mostrando debilidad, no solo en los precios de las acciones sino también en los bonos gubernamentales, y el mercado de bonos corporativos no lo ha evitado».
«Por supuesto que el nivel de riesgo ha aumentado», dijo una fuente de una de las instituciones financieras a «Globes». «Lo estamos viendo sobre el terreno. Las empresas con un mayor apalancamiento encuentran las cosas difíciles. Las dificultades se encuentran principalmente en bienes raíces y financiamiento no bancario, donde los rendimientos se dirigen a dos dígitos y hacia el norte. Hemos visto ofertas canceladas recientemente. En Por otro lado, hay un sistema bancario y financiero muy abierto y extenso. Las buenas empresas con el negocio correcto y buenos activos no tienen problemas para recaudar dinero, y también pueden obtener financiamiento bancario.
“En mi opinión, todavía no estamos en una crisis de liquidez. Si hay fallas, son muy aisladas, realmente una empresa aquí y allá. Por otro lado, no hay duda de que los bancos y las instituciones financieras exigirán garantías a partir de ahora. El mercado de deuda seguirá funcionando en 2023. Según las previsiones para el próximo año, la economía israelí crecerá en torno al 3%, menos que este año, por lo que habrá algo de ralentización. será un aterrizaje suave. Las tasas de interés allí subirán a 5-5.5%. En la segunda mitad de 2023, se espera que las tasas de interés bajen nuevamente, si la inflación realmente se desacelera y cae en los próximos meses».
“La situación es peor en el extranjero que en Israel”, dijo otra fuente, “porque los múltiplos a los que cotizaban las empresas antes del período de aumento de las tasas de interés estaban inflados, mucho más que en Israel. La actual ola de aumentos en los rendimientos perjudica al mercado. por supuesto, pero es mucho más difícil en Europa y Estados Unidos».
que pasara en israel
“No hay duda de que en Israel sentiremos los golpes de la ola global, pero el efecto en las propias empresas no será nada parecido a lo que está sucediendo en otros países. En el sector inmobiliario, las dificultades en las empresas de tecnología quizás lleven a una desaceleración en demanda en los desarrolladores de espacio de oficinas.
«Los costes financieros de las empresas han aumentado, pero eso se produce después de una década excelente. Muchas empresas llegaron a la situación actual con un colchón de seguridad. Las que no estén preparadas sufrirán más. Aún así, el precio del impacto de las tasas de interés más altas es insignificante en relación con el aumento en el valor de las viviendas en los últimos dos años. Los contratistas querrán tener en cuenta los costos financieros más altos en el costo de un proyecto, y eso conducirá a una caída en el precio de la tierra. Estimo que todas las empresas se centraron en el mercado israelí verá estabilidad en su negocio y podrá negociar la situación que se le ha presentado”.
Publicado por Globes, noticias de negocios de Israel – es.globes.co.il – el 27 de diciembre de 2022.
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