Por qué la Reserva Federal no se apresurará a relajar su lucha contra la inflación

Piense en el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, como un gimnasta que corre a toda velocidad sobre la colchoneta, gira en espiral, gira, gira, luego gira en el aire y trata de asegurarse de que todavía aterriza perfectamente sobre sus pies.

Esa es la política monetaria en esta era de rápida inflación, desplome del crecimiento económico y aumento de los temores sobre lo que podría salir mal. Powell es esa gimnasta, parada en la versión económica de una colchoneta olímpica, y tiene que asegurarse de que todo salga bien.

Porque si las cosas salen mal, pueden salir muy mal.

«Tienen que mantener el aterrizaje», dijo Joseph Brusuelas, economista jefe para EE. UU. de RSM. «Es el extremo inferior de la escala económica el que soportará la carga si la Fed no mantiene el aterrizaje correctamente. Pierden empleos y sus gastos disminuyen y tienen que recurrir a ahorros y 401(k) para llegar a fin de mes».

Los consumidores, presionados por los precios en constante aumento, ya están recurriendo a los ahorros para cubrir los costos.

La tasa de ahorro personal fue de apenas 3,5% en agosto, según el Oficina de Análisis Económico. Eso estuvo justo por encima de una tasa del 3% en junio, la más baja en 14 años, que se remonta a los primeros días de la crisis financiera.

Los precios de los artículos cotidianos han aumentado a un ritmo extraordinario. Los huevos aumentaron un 40% respecto al año anterior en agosto, la mantequilla y la margarina se dispararon casi un 30% y la gasolina, incluso con una disminución del 10,6% en el mes, aún estaba más del 25% por encima del mismo punto en 2021.

Las consecuencias de no tener eso bajo control podrían ser graves, al igual que podrían serlo si la Fed va demasiado lejos en su búsqueda por recuperar la estabilidad de precios para la economía estadounidense.

Brusuelas dijo que el peor de los casos sería algo así como una tasa de desempleo del 5,5% y la pérdida de 3,5 millones de empleos, ya que las empresas tienen que despedir trabajadores para hacer frente a la desaceleración económica y los crecientes costos que se producirían si la inflación fuera desenfrenada.

Tal como está, es muy probable que la economía se dirija hacia una recesión de todos modos. La pregunta es cuánto peor puede terminar.

«No es una cuestión de si vamos a entrar en recesión o no, es cuándo la vamos a tener y el grado de intensidad de la recesión», dijo Brusuelas. «Mi sensación es que estamos en recesión para el segundo trimestre de 2023».

La Fed no puede simplemente seguir subiendo las tasas mientras la economía se debilita. Debe caminar hasta que alcance un equilibrio en el que desacelere la economía lo suficiente como para corregir los desajustes multifacéticos entre la oferta y la demanda, pero no tanto como para causar un dolor más profundo e innecesario. De acuerdo con la Perspectiva más reciente de la Fedlos formuladores de políticas esperan continuar hasta 2023, con tasas de referencia de alrededor de 1,5 puntos porcentuales del nivel actual.

«Si la Fed se excede, tendrá una recesión mucho más profunda con un mayor desempleo», dijo Brusuelas.

Que la Fed vaya demasiado lejos y sofoque demasiado la economía es el principal temor de los críticos del banco central.

Dicen que hay señales tangibles de que los 3 puntos porcentuales de aumentos de tasas en lo que va de 2022 han logrado su objetivo, y la Fed ahora puede hacer una pausa para permitir que la inflación retroceda y la economía se recupere, aunque lentamente.

«La Fed podría renunciar hoy y la inflación volverá a niveles aceptables la próxima primavera», dijo James Paulsen, estratega jefe de inversiones de The Leuthold Group. «Realmente creo que se ha ganado la guerra contra la inflación. Simplemente no lo sabemos».

Paulsen analiza cosas como la caída de los precios de las materias primas, los automóviles usados ​​y los bienes importados. También dijo que los precios de los artículos relacionados con la tecnología están disminuyendo, mientras que los inventarios minoristas están aumentando.

En el mercado laboral, dijo que el saldo del crecimiento de la nómina este año provino del lado de la oferta de la economía que la Fed quiere estimular, en lugar del lado de la demanda que alimentó la explosión de la inflación.

“Si quieren, pueden causar una recesión innecesaria”, dijo Paulsen. «Simplemente no sé por qué quieren hacer eso».

Paulsen no está solo en sus críticas. Se están extendiendo los llamados en Wall Street para que el banco central reduzca el endurecimiento de su política y observe cómo progresa la economía a partir de aquí.

El jefe de estrategia de acciones de Wells Fargo, Christopher Harvey, dijo que el mensaje de la Fed, particularmente del presidente Jerome Powell, de que está dispuesta a infligir «algo de dolor» a la economía se interpreta como que el banco central está dispuesto a seguir adelante «hasta que algo se rompa».

«Lo preocupante es la aparente minimización de las señales del mercado de capitales a medida que la Fed avanza hacia su objetivo de inflación del 2%», dijo Harvey en una nota para clientes. «Por lo tanto, esas señales deberán hacerse más fuertes (es decir, incluso acciones más bajas y márgenes más amplios) antes de que la Fed reaccione. Esto también implica que la recesión probablemente será más prolongada/más severa de lo que indican los fundamentos actuales y el riesgo de mercado».

Nada menos que las Naciones Unidas emitieron un informe de la agencia el lunes en el que el Conferencia de la ONU sobre Comercio y Desarrollo advirtió de las ramificaciones que las alzas de tasas podrían tener a nivel global.

“El curso de acción actual está perjudicando a las personas vulnerables en todas partes, especialmente en los países en desarrollo. Debemos cambiar de rumbo”, dijo la secretaria general de la UNCTAD, Rebeca Grynspan, en una conferencia de prensa en Ginebra, según una cuenta de Reuters.

Sin embargo, los datos sugieren que la Fed todavía tiene trabajo por hacer.

Se espera que el próximo informe del índice de precios al consumidor muestre que el costo de vida siguió aumentando en septiembre. los Rastreador Nowcast de la Fed de Cleveland de los elementos de la canasta de bienes y servicios de base amplia que utiliza la Oficina de Estadísticas Laborales para calcular el IPC muestra otro aumento del 0,5 %, excluyendo alimentos y energía, lo que representa un ritmo interanual del 6,6 %. Incluyendo alimentos y energía, se prevé que el IPC general aumente un 0,3 % y un 8,2 %, respectivamente.

Si bien los críticos argumentan que ese tipo de puntos de datos miran hacia atrás, la Fed enfrenta un problema óptico adicional después de que minimizó la inflación cuando comenzó a aumentar significativamente hace más de un año y tardó en actuar.

Eso devuelve a los políticos la carga de seguir ajustando para evitar un escenario como el de la década de 1970 y principios de la de 1980, cuando el entonces presidente Paul Volcker tuvo que arrastrar la economía a una dura recesión para detener la inflación de una vez por todas.

«Esto no es la década de 1970 por ningún tramo de la imaginación, por muchas razones», dijo Steve Blitz, economista jefe de TS Lombard. «Pero diría que siguen siendo demasiado optimistas respecto a que la tasa de inflación se desacelerará por sí sola».

Por su parte, los funcionarios de la Fed se han apegado a la línea de la compañía de que están dispuestos a hacer lo que sea necesario para detener las subidas de precios.

La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, habló enfáticamente sobre las consecuencias humanas de la inflación y le dijo a una audiencia el martes que ha estado escuchando sobre esto de sus electores.

“En este momento, el dolor que escucho, el sufrimiento que la gente me dice por lo que está pasando, está del lado de la inflación”, dijo. durante una charla en el Consejo de Relaciones Exteriores. «Están preocupados por su vida cotidiana».

Al abordar específicamente el tema de los salarios, Daly dijo que una persona le dijo: «Estoy corriendo rápido y me estoy quedando atrás todos los días. Estoy trabajando tan duro como puedo y me estoy quedando más atrás».