Por Andrew Moran
Dado que la Reserva Federal señaló los próximos recortes de tasas de interés y tanto la Casa Blanca como el sector privado aumentan la inversión en áreas estratégicas, las preocupaciones sobre una posible burbuja de activos están ganando terreno entre economistas y analistas de mercado.
Wall Street se ha encogido de hombros desde los vientos en contra desde la venta de la venta de oficios en abril. Las existencias de EE. UU. Continúan registrando nuevos máximos de todos los tiempos en medio de tarifas más altas, condiciones de empleo de enfriamiento, inflación pegajosa y geopolítica volátil.
Impulsado por fuertes ganancias corporativas y un optimismo elevado en torno a la inteligencia artificial, el S&P 500 más amplio y el índice compuesto Nasdaq con pesas tecnológicas han aumentado más del 10 por ciento y el 12 por ciento hasta la fecha, respectivamente. El promedio industrial Dow Jones Blue-chip ha subido alrededor del 8 por ciento.
Esto está sucediendo ya que la Reserva Federal ha mantenido las tasas de interés más altas durante un período más extendido.
Después de reducir la tasa de fondos federales de referencia, una tasa de política influyente que afecta los costos de endeudamiento de las empresas, los consumidores y los gobiernos, en 1 por ciento de septiembre a diciembre de 2024, el banco central alcanza el botón de pausa. Desde enero, los formuladores de políticas monetarios han mantenido la tasa objetivo dentro de un rango de 4.25 a 4.5 por ciento, ya que esperan una mayor claridad de los cambios de política comercial de la administración actual.
La idea presentada por el presidente de la Fed, Jerome Powell, y muchos de sus colegas es que pueden permitirse ser pacientes, ya que la actividad económica sigue siendo sólida y las condiciones del mercado laboral se mantienen saludables.
Powell podría haber girado.
Se acercan los recortes de tasas de interés
En su discurso de apertura final en el retiro anual de Jackson Hole del Banco Central, Powell declaró que las condiciones económicas actuales «pueden justificar» un cambio de política.
Los inversores analizaron este comentario como un indicio de una reducción de la tasa de cuartos de punto, con los comerciantes apuntando abrumadoramente a septiembre. Los mercados también tienen un precio en dos recortes de tasas de 25 puntos de base más para el final del año, según la herramienta CME FedWatch.
La economía de los Estados Unidos podría estar al comienzo de un ciclo de flexibilización más agresivo, especialmente si el presidente Donald Trump puede continuar revisando la composición del banco central de los Estados Unidos.
La Casa Blanca seleccionó al jefe de asesores económicos, Stephen Miran, como renunciando al reemplazo temporal del miembro de la junta de la Fed de la Fed, Adriana Kugler. Con el presidente que también termina la miembro de la junta de la Fed, Lisa Cook, esta semana por acusaciones de fraude hipotecario, la administración podría designar temporalmente a otro aliado para su asiento.
Con dos funcionarios de Dovish sentados en el Comité Federal de Mercado Abierto de Fuidia, Christopher Waller, y Vicepresidenta de la Supervisión Michelle Bowman, la postura de política monetaria de la institución podría pasar al año nuevo.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha transmitido que la tasa de fondos federales debería ser mucho más baja.
«Creo que podríamos entrar en una serie de recortes de tarifas aquí, comenzando con un recorte de tasas de 50 puntos de base en septiembre», dijo Bessent en una entrevista del 13 de agosto con Bloomberg Television. «Si miras cualquier modelo … probablemente deberíamos tener 150, 175 puntos básicos más bajos».
Los funcionarios creen que tasas más bajas reforzarían el debilitamiento del mercado laboral de los Estados Unidos, estimularían las perspectivas de crecimiento económico y reducirían los pagos de servicio de la deuda del gobierno federal. En la búsqueda de mejores rendimientos, un entorno de baja tasa también permitiría a los inversores diversificarse en otros activos, incluidas acciones, bienes raíces, criptomonedas e inteligencia artificial.
Una transición masiva también inflaría las valoraciones en varias clases de activos en un momento en que los observadores del mercado sonarían las alarmas sobre la formación, o potencial de globo, de burbujas, especialmente en inteligencia artificial y la industria de la tecnología más amplia.
Soplando burbujas
Torsten Slok, economista jefe de Apollo Wealth Management, ha presentado sorprendentes similitudes entre el mercado actual y la burbuja Dot-com de finales de los años noventa y principios de los años 2000, también llamada «TI» o burbuja de tecnología de la información.
Hace unos 30 años, una euforia impulsada por la tecnología barrió a Wall Street, con inversores invirtiendo capital en nuevas empresas tecnológicas, particularmente compañías con «.com» en sus nombres. Pets.com y Etoys.com se encontraban entre las empresas más populares entre los comerciantes y los capitalistas de riesgo en ese momento. Desde enero de 1995 hasta marzo de 2000, el Nasdaq aumentó de alrededor de 750 puntos a 5,000.
Hoy, Wall Street está enamorado de los llamados Magnificent Seven: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Estas compañías representan aproximadamente la mitad de la capitalización de mercado total de NASDAQ y aproximadamente un tercio de la capitalización de mercado total del S&P 500.
«La diferencia entre la burbuja de TI en la década de 1990 y la burbuja de IA hoy es que las 10 principales compañías en el S&P 500 hoy están más sobrevaloradas que en la década de 1990», dijo Slok en una nota de julio por correo electrónico a The Epoch Times.
«La situación de hoy es sorprendentemente similar a la burbuja de TI en la década de 1990», dijo.
Otra métrica para monitorear una posible burbuja, dijo Tom ensaye, presidente y cofundador del informe de investigación de Sevens, es el índice de semiconductores o Sox. Este es un punto de referencia que rastrea el rendimiento de las principales empresas en la industria de semiconductores, como Advanced Micro Devices, Nvidia y Broadcom.
SOX, Dijo ensaye, «no está parpadeando una señal optimista para la sostenibilidad potencial del mercado alcista actual».
Al mismo tiempo, los Sox se cierran por debajo de los máximos récord del verano pasado y está siguiendo el S&P 500.
«Si hay una burbuja de IA, entonces los riesgos de ciclo son tan elevados como lo han sido en casi dos décadas; y si ese es el caso, entonces se justifica una mayor sensación de precaución con respecto a la exposición al capital en H2’25», dijo ensaye en una nota por correo electrónico a los tiempos de la época.
En última instancia, según Essaye, es crucial determinar la etapa del ciclo económico en el que el mercado de valores está operando actualmente. «Históricamente hablando, casi todas las principales burbujas de mercado han sido» infladas «en un entorno en etapa tardía del ciclo económico», agregó.
Otros son escépticos de que esto sea una burbuja o una burbuja al borde de estallar.
Joe Tigay, gerente de cartera de Equity Armor Investments, dice que las empresas de S&P 500 están reforzando sus gastos de capital en la infraestructura de IA, «mostrar que esta es una tendencia de inversión a largo plazo, no una moda temporal».
«Esta no es una burbuja clásica al borde del estallido», dijo Tigay en una nota enviada por correo electrónico a la época. “Esto no es solo un puñado de gigantes tecnológicos; es un cambio amplio y fundamental en la forma en que operan las corporaciones.
«Sí, podría ser una burbuja», continuó, «pero en mi opinión, es una burbuja que no está cerca de estallar».
Según las recientes llamadas de ganancias trimestrales, las empresas se han complacido con sus inversiones de IA a medida que aumentó la productividad de los trabajadores, dijo Nancy Tengler, CEO de Laffer Tengler Investments. Los márgenes de ganancias también se mantienen estables, incluso frente a las tasas arancelarias más altas del presidente.
«Creemos que estamos comenzando en este viaje de IA», dijo Tengler en una nota enviada por correo electrónico a la época.
Según un artículo de febrero de 2024 publicado en la Oficina Nacional de Investigación Económica, solo el 5.4 por ciento de las empresas han adoptado la IA generativa.
Pero los primeros números están señalando un aumento en los niveles de productividad.
El invierno pasado, un artículo de economistas de la Reserva Federal de St. Louis destacó que los trabajadores, en promedio, son un 33 por ciento más productivos en cada hora que usan IA generativa. Pero dicen que estas ganancias de productividad pueden no reflejarse en los datos duros durante algún tiempo.
«Hacemos hincapié en que estas posibles ganancias de productividad de la IA generativa pueden no aparecer inmediatamente en las estadísticas de productividad, al menos por ahora», afirmó el documento.
Fondo de riqueza soberana
No es solo la Bolsa de Nueva York la que se centra en la IA y la tecnología.
El presidente ha atraído billones de dólares en inversión de capital privado, en el hogar y en el extranjero, para construir la infraestructura de IA de Estados Unidos, desde centros de datos hasta fábricas, en los próximos años.
Pero la Casa Blanca podría no estar hecho.
La semana pasada, Trump confirmó que el gobierno de los Estados Unidos está tomando una participación del 10 por ciento en el fabricante de chips Intel. El presidente y los altos funcionarios de la administración han sugerido que se podrían hacer acuerdos similares en el futuro, con el director del Consejo Nacional de Economía, Kevin Hassett, señalando la orden ejecutiva de Trump a principios de este año, que estableció un fondo de riqueza soberana.
«El presidente ha dejado en claro la campaña que cree que al final, sería genial si Estados Unidos pudiera comenzar a construir un fondo de riqueza soberana», dijo Hassett en una entrevista del 25 de agosto con «Squawk Box» de CNBC. «Así que estoy seguro de que, en algún momento, habrá más transacciones, si no en esta industria, en otras industrias».
Llevando a las redes sociales, Trump declaró que ejecutaría ofertas como Intel «todo el día».
«Sí, habrá otros casos, o si tengo esa oportunidad nuevamente, lo haría. Entonces, ¿tienes a la gente estúpida? ‘Oh, eso es una pena'», dijo Trump en una publicación social de la verdad del 25 de agosto. «No es una pena. Se llama negocio».
Una combinación de inversiones privadas y públicas en IA y el mercado tecnológico más amplio podría aumentar aún más a las valoraciones ya elevadas.
Capital más barato en el horizonte
En última instancia, las tasas de interés más bajas reducen los costos de endeudamiento, lo que resulta en costos de capital más bajos. Esto crea un escenario dual en un clima alcista.
Primero, es más fácil para las empresas recaudar dinero, lo que permite a las empresas acceder a capital barato para financiar proyectos. En segundo lugar, los inversores que buscan rendimientos más altos tienen más probabilidades de financiar estos proyectos a medida que persiguen el crecimiento.
Además, las tasas de interés más bajas reducen la tasa de descuento utilizada en los modelos de valoración, una medida de los flujos de efectivo futuros en los dólares de hoy, que inflan el valor presente de las ganancias futuras. Debido a que las empresas de IA prometen rendimientos a largo plazo, sus valoraciones aumentan desproporcionadamente cuando las tasas caen.
Al mismo tiempo, dice Tigay, las empresas están «poniendo dinero real en una tecnología real».
«Lo único que puede matar esta historia de crecimiento es una recesión económica completa que obliga a las empresas a dejar de gastar», dijo.
En el segundo trimestre, la economía estadounidense se expandió 3.3 por ciento, mejor de lo que se informó inicialmente. Mirando hacia el tercer trimestre, el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta sugiere un crecimiento del 2.2 por ciento.
