El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, habla durante una audiencia del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes sobre el «Informe semestral de política monetaria de la Reserva Federal» en el Capitolio en Washington, EE.UU., el 6 de marzo de 2024.
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Si antes había alguna duda, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, prácticamente ha consolidado la probabilidad de que no habrá reducciones de las tasas de interés en el corto plazo.
Ahora, Wall Street se pregunta si el banco central realizará algún recorte este año.
Esto se debe a que Powell dijo el martes que ha habido «una falta de mayor progreso» para reducir la inflación al objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que significa que «probablemente tomará más tiempo de lo esperado» obtener suficiente confianza para comenzar a flexibilizar la política.
«Tienen la economía justo donde la quieren. Ahora sólo se centran en las cifras de inflación. La pregunta es: ¿cuál es el listón aquí?». dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. «Mi sensación es que necesitan dos, probablemente tres meses consecutivos de cifras de inflación que sean consistentes con ese objetivo del 2%. Si ese es el listón, lo más pronto que podrán llegar allí es septiembre. Simplemente no veo recortes de tasas antes de eso».
Dado que la mayoría de las lecturas sitúan la inflación en torno al 3% y sin moverse apreciablemente durante varios meses, la Reserva Federal se encuentra en un duro camino en el último kilómetro hacia su objetivo.
Los precios de mercado para los recortes de tasas han sido muy volátiles en las últimas semanas, ya que Wall Street ha perseguido la retórica fluctuante de la Reserva Federal. Hasta el miércoles por la tarde, los operadores estaban descontando una probabilidad de alrededor del 71% de que el banco central espere hasta septiembre, con la posibilidad implícita de un recorte en julio del 44%, según el FedWatch del Grupo CME indicador.
En cuanto a un segundo recorte de tipos, hubo una inclinación hacia uno en diciembre, pero eso sigue siendo una cuestión abierta.
«En este momento, mi escenario base es dos: uno en septiembre y otro en diciembre, pero fácilmente podría ver un recorte de tasas en noviembre», dijo Zandi, quien cree que las elecciones presidenciales podrían ser un factor en la ecuación para los funcionarios de la Reserva Federal que insisten en que no se dejan llevar por la política.
‘Riesgo real’ de que no haya recortes hasta 2025
La incertidumbre se ha extendido por la Calle. Las probabilidades implícitas en el mercado de que no haya recortes este año rondaban el 11% el miércoles, pero la posibilidad no puede ignorarse en este momento.
Por ejemplo, los economistas del Bank of America dijeron que existe un «riesgo real» de que la Reserva Federal no recorte hasta marzo de 2025 «como muy pronto», aunque por ahora siguen con un pronóstico de diciembre para el único recorte. año. A principios de 2024, los mercados habían descontado al menos seis reducciones de un cuarto de punto porcentual.
«Creemos que los responsables de las políticas no se sentirán cómodos iniciando el ciclo de recortes en junio o incluso en septiembre», dijo el economista de BofA Stephen Juneau en una nota a clientes. «En resumen, esta es la realidad de una Reserva Federal dependiente de los datos. Dado que los datos de inflación superaron las expectativas para comenzar el año, no sorprende que la Reserva Federal rechace cualquier urgencia de realizar recortes, especialmente teniendo en cuenta los sólidos datos de actividad. «
Sin duda, todavía hay esperanzas de que los datos de inflación bajen en los próximos meses y den al banco central margen para relajarse.
Citigroup, por ejemplo, todavía espera que la Reserva Federal comience a flexibilizar sus tasas en junio o julio y que recorte las tasas varias veces este año. Powell y sus colegas responsables de las políticas «quedarán gratamente sorprendidos» por los datos de inflación en los próximos meses, escribió el economista de Citi Andrew Hollenhorst, quien agregó que la Reserva Federal «está preparada para recortar las tasas ante una inflación subyacente interanual más lenta o ante cualquier signo de debilidad». en los datos de actividad.»
Por otra parte, Goldman Sachs retrasó el mes en el que espera que se flexibilice la política, pero sólo de junio a julio, ya que «la narrativa desinflacionaria más amplia permanece intacta», escribió Jan Hatzius, economista jefe de la firma.
El peligro se avecina
Si eso es cierto, entonces «se levantaría la pausa en los recortes de tasas y la Reserva Federal seguiría adelante», escribió Krishna Guha, jefe del equipo de política global y estrategia del banco central de Evercore ISI. Sin embargo, Guha también destacó la amplia gama de posibilidades políticas que Powell abrió en sus comentarios del martes.
«Creemos que esto todavía deja a la Fed incómodamente dependiente de los datos y altamente vulnerable a sufrir recortes de tres a dos a uno si los datos de inflación a corto plazo no cooperan», añadió.
La posibilidad de una Reserva Federal obstinada plantea la posibilidad de un error de política. A pesar de la resiliente economía, tasas más altas por más tiempo podrían amenazar la estabilidad del mercado laboral, sin mencionar áreas del sector financiero como los bancos regionales que son susceptibles al riesgo de duración que supone para las carteras de renta fija.
Zandi dijo que la Reserva Federal ya debería haber estado recortando con la inflación muy lejos de sus máximos de mediados de 2022, y agregó que los factores relacionados con la vivienda son esencialmente lo único que se interpone entre el banco central y su objetivo de inflación del 2%.
Un error de política de la Fed «es el riesgo más significativo para la economía en este momento. Ya han cumplido su mandato en materia de pleno empleo. Prácticamente han cumplido su mandato en materia de inflación», dijo Zandi.
«Suceden cosas y creo que debemos ser humildes con respecto al sistema financiero», añadió. «Corren el riesgo de romper algo. ¿Y con qué fin? Si yo estuviera en el comité, diría firmemente que deberíamos irnos ya».
