Un trabajador del Servicio de Parques Nacionales reemplaza una bandera en el Monumento a Washington que reabrió hoy después de un cierre de seis meses debido a las medidas de seguridad de COVID-19, en Washington, EE. UU., 14 de julio de 2021.
Kevin Lemarque | Reuter
Se espera que la economía de EE. UU. Registre otro fuerte crecimiento en el segundo trimestre, antes de que comience a caer una dosis lenta y constante de realidad.
Se proyecta que el producto interno bruto se acelerará 9.2% para el período de abril a junio, según una encuesta de FactSet. El Departamento de Comercio dará a conocer su primera estimación del PIB del segundo trimestre el jueves.
En un mundo prepandémico, eso habría puesto el crecimiento anualizado en su nivel más rápido desde el segundo trimestre de 1983. Sin embargo, las circunstancias actuales y la enorme respuesta política que generaron hacen de este simplemente el tercer trimestre consecutivo del PIB que se ubica muy por encima del tendencia posterior a la Gran Recesión.
Sin embargo, las cosas están a punto de cambiar.
La economía está volviendo a la normalidad, la chequera abierta del Congreso está a punto de endurecerse y millones de trabajadores estadounidenses marginados regresarán a sus puestos de trabajo. Eso significa una reversión gradual a la media para una economía más acostumbrada a crecer más cerca del 2% que los niveles mucho más fuertes que ha tenido durante la reapertura.
«El crecimiento ha alcanzado su punto máximo, la economía se desacelerará un poco en la segunda mitad de este año, y luego mucho más notablemente en la primera mitad de 2022 a medida que se desvanezca el apoyo fiscal», dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. «Los contornos del crecimiento serán moldeados en gran parte por la política fiscal durante los próximos 18 meses. El viento de cola simplemente sopla con menos fuerza y puede detenerse por completo para esta época el próximo año».
Ha sido un largo camino para llegar aquí, pero la economía se ha acercado mucho a su estado previo a la pandemia.
De hecho, según un indicador de funcionamiento que mantiene Jefferies, la producción general está en el 98,6% de su nivel «normal» antes de que Covid-19 pusiera todo patas arriba. La firma utiliza una gran cantidad de indicadores para medir entonces y ahora, y encuentra que si bien algunas áreas como el empleo y los viajes aéreos están rezagadas, el comercio minorista y la vivienda han ayudado a impulsar la actividad general a un nivel justo por debajo del nivel de 2019, en el 98,6%.
«Cuando miro de manera integral la dinámica de ingresos de los hogares y los balances generales, veo una situación muy, muy positiva, fundamentos muy saludables, y es difícil ser pesimista sobre las perspectivas», dijo Aneta Markowska, economista financiera en jefe de Jefferies.
De hecho, el patrimonio neto de los hogares ascendió a 136,9 billones de dólares al final del primer trimestre, un aumento del 16% con respecto a su nivel de 2019, según la Reserva Federal. Al mismo tiempo, los pagos de la deuda de los hogares en comparación con los ingresos personales disponibles cayeron al 8,2%, un mínimo histórico que se remonta a 1980.
Pero gran parte de ese patrimonio neto ha sido impulsado por aumentos en activos financieros como las acciones, y los ingresos personales se han incrementado debido a los pagos de estímulo del gobierno que se están desacelerando y eventualmente se detendrán.
La demografía frena el crecimiento
Mantener un ritmo de crecimiento tan rápido será difícil en una economía que se ha visto frenada durante mucho tiempo por una población que envejece y una productividad mediocre. Esos problemas se verán agravados por la disminución del apoyo a las políticas, así como por una batalla en curso contra Covid-19 y sus variantes, aunque pocos economistas esperan bloqueos generalizados y la caída de la actividad que ocurrió a principios o mediados de 2020.
«Lo que vemos es una economía que crece con fuerza por encima de la tendencia, aunque a un ritmo más lento hasta 2023», dijo Joseph Brusuelas, economista jefe de la consultora RSM. «Sin ningún apoyo de políticas que mejoren la productividad, eventualmente volveremos a la tendencia porque no hay mucho que podamos hacer con respecto a los vientos en contra demográficos, que eventualmente arrastrarán el crecimiento de regreso a la tendencia a largo plazo».
Pero también hay vientos en contra a corto plazo que deberían moderar esos llamativos números de crecimiento.
Precios de la gasolina en una gasolinera de Royal Dutch Shell Plc en San Francisco, California, EE. UU., El miércoles 7 de julio de 2021.
David Paul Morris | Bloomberg | imágenes falsas
La inflación combinada con el debilitamiento del apoyo fiscal también servirá como límite de crecimiento.
«La economía se enfrenta a restricciones de oferta con la inversión residencial probablemente un lastre y el cambio en los inventarios sigue siendo negativo», dijo el economista estadounidense de Bank of America, Alexander Lin, en una nota. «De cara al futuro, este es probablemente el pico, y el crecimiento se enfriará en los próximos trimestres».
Capital Economics pronostica una cifra del PIB del 8% por debajo del consenso para el segundo trimestre, luego una caída al 3,5% en el período siguiente.
«Con los precios en alza reduciendo los ingresos reales, sospechamos que el ritmo de crecimiento mensual seguirá siendo mediocre, lo que preparará el escenario para una fuerte desaceleración del consumo y el crecimiento del PIB en el tercer trimestre», escribió Paul Ashworth, economista jefe para América del Norte de Capital Economics.
La pandemia es otro comodín.
Los casos de la variante delta están aumentando en un puñado de estados, y los funcionarios de salud temen que Estados Unidos pueda enfrentar un aumento como el que afecta a algunos países europeos y asiáticos. Pocos economistas, si es que hay alguno, esperan otra ola de bloqueos o restricciones similares en Estados Unidos, pero la presión del exterior podría afectar el crecimiento interno.
«Las plataformas de exportación como Vietnam están bloqueadas ahora», dijo Brusuelas. «Vietnam se está convirtiendo en un engranaje más importante en la cadena de suministro global, por lo que lo estamos observando de cerca.
Brusuelas agregó que las negociaciones sobre el techo de la deuda también podrían sacudir las cosas en Estados Unidos. Yellen dijo el viernes que las medidas extraordinarias que Estados Unidos podría tener que tomar para continuar pagando sus deudas podrían causar problemas a partir de octubre.
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