Los comerciantes trabajan en el piso durante las operaciones matutinas en la Bolsa de Valores de Nueva York el 6 de marzo de 2024.
Spencer Platt | imágenes falsas
A pesar de la fuerte concentración del repunte del mercado estadounidense en acciones tecnológicas costosas centradas en la inteligencia artificial, los analistas dicen que Wall Street aún no se encuentra en territorio de burbujas.
El S&P 500 ha subido durante 16 de las últimas 18 semanas y alcanzó un nuevo máximo histórico de cierre el viernes, pero las ganancias se han concentrado en gran medida entre los gigantes tecnológicos llamados «7 Magníficos», liderados por NVIDIA.
Mientras tanto, se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzar a recortar las tasas de interés en junio, lo que podría proporcionar una nueva ayuda a las acciones tecnológicas de alto crecimiento.
La magnitud y la naturaleza estrecha del mercado alcista han despertado cierta preocupación sobre una burbuja en el mercado, y USB Los estrategas hicieron el miércoles comparaciones con finales de los años 1990.
En enero de 1995, cuando la Reserva Federal puso fin a un ciclo de aumentos de las tasas de interés que llevaron la tasa de los fondos federales al 6%, el S&P 500 inició una carrera alcista que generó más del 27% en rendimientos anualizados durante los siguientes cinco años.
Hasta que la burbuja estalló espectacularmente en marzo de 2000.
«La carrera alcista de los años 90 tuvo dos fases: un ascenso amplio y constante desde principios de 1995 hasta mediados de 1998, y luego una fase más estrecha y explosiva desde finales de 1998 hasta principios de 2000», dijeron el estratega jefe de la UBS, Bhanu Baweja, y su equipo. en la nota de investigación.
«Los patrones sectoriales actuales, la estrechez y las correlaciones son similares a los de la segunda fase del mercado; las valoraciones tampoco están muy lejos».
Sin embargo, a pesar de las similitudes superficiales, Baweja argumentó que «no hay ninguna burbuja lista para estallar» y señaló diferencias notables en las ganancias, los márgenes realizados, el flujo de caja libre, la actividad de OPI y fusiones y adquisiciones, así como las señales de los mercados de opciones.
Si bien hoy en día el entusiasmo por sectores específicos es evidente, la UBS destacó que no se basa únicamente en exageraciones, como fue el caso durante gran parte de la burbuja de las puntocom, sino en los retornos reales para los accionistas.
El ingrediente que falta
Las 10 principales empresas del S&P 500 representan alrededor del 34% de la capitalización de mercado total del índice, destacó TS Lombard en una nota de investigación el lunes.
La firma de investigación argumentó que esta concentración está justificada dadas las ganancias estelares de estas empresas.
«Sin embargo, significa que es difícil para el índice general recuperarse significativamente sin la participación del sector tecnológico, y también significa que el índice es vulnerable a los riesgos idiosincrásicos de estas empresas», dijo Skylar Montgomery Koning, senior global macroestratega de TS Lombard.
Sin embargo, el giro moderado de la Reserva Federal y el crecimiento económico resistente en los últimos meses han permitido que la amplitud del mercado de valores mejore, tanto en términos de sectores como de geografía, con los índices europeos y japoneses alcanzando máximos históricos en las últimas semanas.
Es más, Montgomery Koning argumentó que las ganancias de las acciones hasta el momento están justificadas por los fundamentos, concretamente la política y las perspectivas de crecimiento, junto con una sólida temporada de resultados del cuarto trimestre.
Ella dicho que toda burbuja bursátil necesita tres ingredientes para inflarse: una historia fundamental sólida, una narrativa convincente para el crecimiento futuro y liquidez, apalancamiento o ambos. Si bien el mercado alcista impulsado por la IA cumple con los dos primeros criterios, Montgomery Koning dijo que el tercero parece faltar.
«La liquidez todavía es amplia, pero el apalancamiento aún no ha llegado a niveles preocupantes. El QT no ha resultado en una reducción de la liquidez en EE.UU. hasta el momento, ya que los repos inversos (que absorben reservas) disminuyeron más rápido que el balance. De hecho, la liquidez ha ido aumentando. algo desde principios del año pasado (existe el riesgo de que los recortes de la Reserva Federal en 2024 aumenten la espuma)», dijo.
«Pero el apalancamiento no parece preocupante; la deuda de margen y el interés abierto de las opciones sugieren que no es la especulación lo que impulsa el repunte. Ha habido un pequeño aumento en la deuda de margen, pero ni mucho menos cerca de los máximos de 2020».
¿Las malas noticias?
La ausencia de una burbuja no implica necesariamente que el mercado seguirá aumentando, señaló la UBS, y Baweja señaló que el crecimiento de la productividad «no se parece en nada a lo que era en los años 1990».
«Claro, esto puede cambiar, pero los datos actuales sobre los pedidos de electrónica y tecnología de la información, las intenciones de gasto de capital y el gasto de capital real no sugieren en absoluto la profundización del capital asociada con un aumento de la productividad», dijo.
«Nuestra métrica de la globalización muestra que está estancada (debilitándose, en realidad) en comparación con finales de los años 1990, cuando creció más rápidamente. La economía hoy está en un ciclo tardío».
La configuración actual de la economía es la más cercana a la observada a finales de la década de 1990 y principios de 2000, cree la UBS, con un crecimiento de la renta real disponible «débil y probable que se debilite». Baweja sugirió que estas variables deben empezar a verse más optimistas. para que la corrida alcista persista de manera sostenible.
