Uno de los mayores desafíos del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, será eliminar gradualmente una controvertida política de control de la curva de rendimiento, criticada por distorsionar los mercados al mantener bajas las tasas de interés a largo plazo a pesar de la inflación progresiva.
Si bien Ueda ha enfatizado que el BOJ no tendrá prisa por reducir el estímulo, el banco central está arrojando pistas sobre los posibles factores desencadenantes de un cambio de política.
A continuación se muestran las opciones que podría tomar el BOJ para poner fin al control de la curva de rendimiento (YCC), que aplica una tasa de -0.1 por ciento a algunos fondos estacionados en el banco central y apunta al bono del gobierno a 10 años en un rango alrededor de cero, y activa la acción. .
ABANDONAR O MODIFICAR EL OBJETIVO DE RENDIMIENTO
Para terminar con YCC, el primer paso será abandonar o modificar el objetivo de rendimiento de 10 años. Ueda ha dicho que YCC no era adecuado para ajustes menores, lo que sugiere que podría abandonar el límite de rendimiento y cambiar a una política que apunte únicamente a las tasas a corto plazo.
Al hacerlo, el BOJ podría calmar los mercados comprometiéndose a comprar tantos bonos como sea necesario para evitar un aumento abrupto en los rendimientos.
Si el BOJ cree que abandonar el límite de rendimiento podría ser demasiado arriesgado dado el impacto en el mercado, puede adoptar un enfoque más mesurado.
Una idea sería ampliar la banda alrededor del objetivo de rendimiento, ahora fijado en 50 puntos básicos a ambos lados. Hacerlo podría aliviar las distorsiones del mercado al permitir que los rendimientos se muevan más libremente.
Otra opción sería apuntar a los rendimientos de los bonos de menor duración, como la zona de cinco años, para permitir que el extremo más largo de la curva refleje mejor los fundamentos económicos.
Dado que el BOJ posee la mitad del mercado de bonos del gobierno japonés (JGB), es probable que tales movimientos no desencadenen un aumento grande y duradero en los costos de endeudamiento que dañaría severamente la economía.
Pero los funcionarios del BOJ se preocupan por el impacto en los consumidores y las empresas, que se han acostumbrado a las tarifas ultrabajas.
Muchos de ellos prefieren esperar al menos hasta las reuniones de octubre o diciembre del BOJ para analizar las ganancias corporativas y el grado de desaceleración global, en busca de pistas sobre si los salarios y la economía de Japón pueden continuar fortaleciéndose el próximo año.
AJUSTE DE LA GUÍA HACIA ADELANTE
Antes de ajustar el límite de rendimiento, el BOJ podría dar más pistas sobre un cambio de política, como modificar la orientación a futuro.
Ueda puede emitir advertencias más fuertes sobre el riesgo de un exceso de inflación, abandonando su opinión de que la inflación actual, impulsada por los costos, se desacelerará por debajo del objetivo del 2 por ciento del BOJ a finales de este año.
Las grandes revisiones al alza de sus pronósticos de inflación en una revisión trimestral de julio señalarían la convicción del BOJ de que se están dando las condiciones para un cambio de política.
Si bien la perspectiva salarial es crucial para el momento oportuno de un cambio de política, el BOJ ya está señalando que la era prolongada de crecimiento salarial incipiente de Japón puede estar llegando a su fin.
En un documento académico emitido el 22 de mayo, el BOJ dijo que la inflación y el crecimiento de los salarios podrían acelerarse abruptamente una vez que los costos excedan cierto umbral y que una vez que los salarios comiencen a aumentar, la tendencia podría persistir. Dichos artículos académicos pueden proporcionar una columna vertebral teórica de futuros cambios de política.
TERMINAR CON LAS TARIFAS NEGATIVAS
El BOJ podría abandonar el cargo del 0,1 por ciento aplicado a una porción de las reservas excedentes que las instituciones financieras estacionan en el banco central. Luego podría absorber la liquidez de los mercados y comenzar a subir las tasas a corto plazo. La medida aliviará el dolor de los bancos comerciales, cuyos márgenes se han visto aplastados por años de tasas ultrabajas.
Pero el umbral sería más alto que el de modificar el límite de rendimiento a 10 años, ya que enfriaría la economía al aumentar las tasas de los préstamos bancarios y los préstamos hipotecarios.
El BOJ probablemente esperaría hasta que haya evidencia de que Japón puede sostener un ciclo positivo, en el que el aumento de los precios genera salarios más altos que otorgan a los hogares más poder adquisitivo. Por lo tanto, un aumento en las tasas a corto plazo vendría mucho después de que finalice el objetivo de rendimiento.
https://www.reuters.com/markets/asia/bojs-next-steps-triggers-policy-shift-2023-06-13/
Categoría: Japón
