El aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales del Reino Unido desde el lanzamiento del primer plan presupuestario del gobierno laborista en octubre provocó una preocupación generalizada la semana pasada, ya que los costos de endeudamiento aumentaron hasta superar numerosos máximos de una década.
La perspectiva de recortes del gasto público o nuevos aumentos de impuestos se hizo evidente a medida que dorado de 30 años Los rendimientos alcanzaron su nivel más alto desde 1998. A pesar de caer inicialmente después de la victoria electoral del Partido Laborista en julio, dorada de 2 años Los rendimientos también han vuelto a subir por encima del 4,5%, mientras que el rendimiento a 10 años alcanzó niveles no vistos desde 2008.
La disminución de la confianza de los inversores en el Reino Unido se puso de relieve especialmente por una caída simultánea de la libra esterlina, que el viernes alcanzó su nivel más bajo frente al dólar estadounidense desde noviembre de 2023.
Los costos de endeudamiento también están aumentando en la zona del euro y en Estados Unidos, y los economistas señalan que el Reino Unido está siendo afectado por factores externos, incluido el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca y las expectativas de tasas de interés ampliamente más altas de lo esperado este año. .
Pero el aumento de los rendimientos del Reino Unido sigue siendo un gran dolor de cabeza para el gobierno del Reino Unido, que se ha comprometido a reactivar el crecimiento económico y al mismo tiempo garantizar que la deuda disminuya como proporción de la economía en un plazo de cinco años. Deuda neta del sector público del Reino Unido actualmente representa casi el 100% del PIB.
«El aumento de los rendimientos de los bonos tiene un ciclo de retroalimentación que se refuerza a sí mismo a través de la sostenibilidad de la deuda del Reino Unido, al aumentar los costos de endeudamiento utilizados con fines presupuestarios», dijo el estratega senior de tasas europeas de ING, Michiel Tukker, en una nota del viernes.
Tukker citó un análisis de la independiente Oficina de Responsabilidad Presupuestaria que indica que el reciente aumento de los rendimientos (de mantenerse) eliminaría el margen estimado del gobierno en £9.900 millones (USD 12.100 millones) para cumplir con sus reglas fiscales autodeclaradas. Además del objetivo de avanzar hacia una disminución de la relación deuda/PIB del Reino Unido en un plazo más largo, esas reglas comprometen al Partido Laborista a cubrir el gasto público diario con ingresos.
El grupo de expertos del Instituto de Estudios Fiscales dijo el viernes que hay una «fila de cuchillo», la posibilidad de que el Reino Unido logre esta última regla fiscal, pero que la ministra de Finanzas, Rachel Reeves, podría «tener suerte».
De lo contrario, se enfrenta a un «conjunto de opciones poco envidiables», afirmó el director asociado de IFS, Ben Zaranko, entre ellas presentar las próximas cambios en la forma en que se calcula la deuda liberar más espacio libre; recortar los planes de gasto actuales; anunciar más subidas de impuestos, que podrían estar condicionadas a cambios en los próximos años; o no hacer nada y romper su regla.
Los economistas Ruth Gregory y Hubert de Barochez del grupo de investigación Capital Economics también dijeron que los bonos británicos podrían estar atrapados en un «círculo vicioso», en el que «el aumento de los rendimientos del Reino Unido ejerce presión sobre las finanzas públicas, por lo que exigen un ajuste aún mayor de las políticas fiscales». política, pero a su vez genera una presión adicional sobre la economía».
Libra frente a dólar.
Los estrategas de Bank of America Global Research dijeron el viernes que era poco probable que el Partido Laborista violara sus reglas y, en cambio, anunciara una mayor consolidación fiscal (medidas para reducir la deuda pública, generalmente recortes del gasto público o aumentos de impuestos) en la primavera o antes.
Eso se lograría potencialmente mediante recortes de gastos, añadieron, como resultado de los 40.000 millones de libras en aumentos de impuestos que el Partido Laborista anunció en octubre.
Un portavoz del Tesoro dijo a CNBC: «El compromiso de este gobierno con las reglas fiscales y las finanzas públicas sanas no es negociable».
«La Canciller ya ha demostrado que se tomarán decisiones difíciles sobre el gasto, y que se está llevando a cabo una revisión del gasto para erradicar el despilfarro. Y durante las próximas semanas y meses, la Canciller no escatimará piedra sin remover en su determinación de generar crecimiento económico y luchar por gente trabajadora.»
El Reino Unido se encuentra en una «trampa del lento crecimiento», pero no en una minicrisis presupuestaria
El ex Ministro de Finanzas del Reino Unido, Vince Cable, dijo a CNBC el viernes que en muchos países se estaban observando mayores rendimientos de los bonos y que no se trataba de una «situación de pánico de emergencia», pero que los mercados se habían dado cuenta de que Gran Bretaña estaba atrapada en una «trampa de crecimiento lento».
«Hemos estado allí durante muchos años, desde la crisis financiera, luego el Brexit, luego un problema con el Covid y la guerra de Ucrania, y estamos estancados con una inflación relativamente alta, un crecimiento muy lento, por lo que los mercados están devaluando al Reino Unido. , relativamente hablando. Pero esta no es una situación de pánico, no es una crisis de la antigua situación de liquidación de la balanza de pagos», dijo Cable.
El Partido Laborista debería haber optado por una gama más amplia de aumentos de impuestos en lugar de centrarse en un aumento en el Seguro Nacional que ha sido criticado por la comunidad empresarial del Reino Unido, afirmó Cable. Sin embargo, añadió que el mercado tiene preocupaciones más amplias sobre el crecimiento del Reino Unido y el panorama económico mundial, que se ve empañado por factores externos como las perspectivas más débiles de China.
Cable también restó importancia a las comparaciones con la crisis de los minipresupuestos del Reino Unido en 2022, cuando el anuncio de la entonces primera ministra Liz Truss de amplios recortes de impuestos desencadenó una enorme volatilidad en el mercado de bonos.
«El momento Truss fue un primer ministro que simplemente dio un salto imprudente hacia la oscuridad con un gran aumento en el déficit presupuestario bajo el supuesto de que esto de alguna manera desencadenaría el crecimiento económico. Bueno, claramente eso no es lo que sucedió esta vez. El argumento es sobre si han hecho suficientes ajustes y si lo han hecho de la manera correcta, pero es un tipo diferente de problema», dijo Cable a CNBC.
Ese sentimiento se reflejó ampliamente en un análisis más amplio. Los estrategas del Bank of America calificaron de «exageradas» las comparaciones con el minipresupuesto, señalando que el listón para que el Banco de Inglaterra interviniera en el mercado de bonos, como lo hizo en ese momento, era alto.
Capital Economics dijo que los mayores rendimientos de los bonos de la semana pasada fueron un obstáculo económico pero no una crisis, con movimientos más pequeños y más lentos que después del minipresupuesto; mientras que David Brooks, jefe de políticas de la consultora Broadstone, dijo que no parecía haber ningún «problema sistémico en juego» en los fondos de inversión basados en pasivos (LDI), que eran la mayor preocupación en 2022.
