El déficit presupuestario de Rusia ha aumentado. Pero los economistas dicen que Moscú no agotará su cofre de guerra en el corto plazo.

Los próximos meses serán críticos para determinar cómo se mantiene la economía de Rusia frente a un nuevo conjunto de sanciones y durante cuánto tiempo puede seguir invirtiendo dinero en su asalto militar a Ucrania.

El déficit presupuestario de Rusia alcanzó un récord de 1,8 billones de rublos rusos (24,4 millones de dólares) en enero.con un gasto que creció un 58% respecto al año anterior, mientras que los ingresos cayeron en más de un tercio.

La producción industrial y las ventas minoristas en diciembre cayeron a sus peores contracciones interanuales desde el inicio de la pandemia de Covid-19 a principios de 2020, las ventas minoristas cayeron un 10,5% interanual mientras que la producción industrial se contrajo un 4,3%, en comparación con una contracción del 1,8% en noviembre.

Rusia aún tiene que informar sus cifras de crecimiento del PIB para diciembre, que se espera que se incorporen a los datos de todo el año 2022 programados para este viernes.

Según el Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional y la OCDE, el PIB ruso cayó al menos un 2,2% en el mejor de los casos en 2022 y hasta un 3,9%, y se espera que se contraiga nuevamente en 2023.

Sin embargo, tanto el ministerio de finanzas ruso como el banco central sostienen que todo esto está dentro de sus modelos.

Varias circunstancias únicas y tecnicismos contables explican de alguna manera la escala de la cifra del déficit de enero, según Chris Weafer, director ejecutivo de Macro Advisory, con sede en Moscú.

La gran caída en los ingresos fiscales se debió principalmente a los cambios en el régimen fiscal que entraron en vigor a principios de enero, afirmó el Ministerio de Hacienda. Las empresas anteriormente pagaban impuestos dos veces al mes, pero ahora hacen un pago consolidado el día 28 de cada mes.

El Ministerio de Finanzas sugirió que la mayoría de los pagos de impuestos de enero aún no se habían contabilizado al 31 de enero y, en cambio, se incluirán en las cifras de febrero y marzo.

Weafer también destacó un cambio en la maniobra del impuesto al petróleo ruso que entró en vigor en enero y se espera que se resuelva en los próximos meses, mientras que la naturaleza de la asignación del gasto público ruso significa que está muy concentrado a finales de año, ampliando la déficit fiscal.

Christopher Granville, director gerente de investigación política global de TS Lombard, señaló otros dos factores que distorsionan las cifras de déficit más recientes.

En primer lugar, esta fue la primera impresión desde que el embargo de los estados sancionadores sobre las importaciones de crudo ruso entró en vigor el 5 de diciembre.

«Antes de esa fecha, Europa se había estado cargando con crudo de los Urales, luego directamente a cero, por lo que el comercio de exportación marítimo ruso tuvo que ser redirigido de la noche a la mañana», dijo Granville a CNBC.

«Obviamente, se habían hecho muchos preparativos para ese cambio de ruta (Rusia comprando petroleros, obteniendo más acceso a la flota ‘sombra’ u ‘oscura’, etc.), pero la transición estaba destinada a ser accidentada».

Como resultado, el precio real de los Urales se hundió, con un promedio de solo $ 46,8 por barril durante el período comprendido entre mediados de diciembre y mediados de enero, según el Ministerio de Finanzas de Rusia. Esta fue la base imponible de gran parte de los ingresos del presupuesto federal relacionados con el petróleo y el gas de enero, que también sufrieron el desvanecimiento de una ganancia inesperada en el cuarto trimestre por un aumento en el impuesto de regalías sobre el gas natural.

El Ministerio de Finanzas también señaló pagos anticipados masivos para adquisiciones estatales en enero, que totalizaron cinco veces los de enero de 2022.

“Aunque no dicen de qué se trata, la respuesta es perfectamente obvia: prepago al complejo industrial militar por la producción de armas para la guerra”, dijo Granville.

¿Cuánto tiempo pueden durar las reservas?

Para el mes de enero en su totalidad, el precio promedio de los Urales volvió a subir hasta $50 por barril, y tanto Granville como Weafer dijeron que sería importante medir el impacto en el precio de los Urales y las exportaciones rusas como el impacto total de la última ronda de las sanciones se vuelven más claras.

Los países sancionadores extendieron las prohibiciones para impedir que los buques transporten productos derivados del petróleo de origen ruso a partir del 5 de febrero, y la Agencia Internacional de Energía espera que las exportaciones rusas se desplomen mientras lucha por encontrar socios comerciales alternativos.

El precio de exportación del crudo ruso se considera un determinante central de la rapidez con la que se retirará el Fondo Nacional de Riqueza de Rusia, sobre todo su reserva clave de 310.000 millones de yuanes chinos (45.500 millones de dólares), a partir del 1 de enero.

Rusia ha aumentado sus ventas de yuanes chinos a medida que los ingresos por energía han disminuido, y planea vender otros 160.200 millones de rublos en moneda extranjera entre el 7 de febrero y el 6 de marzo, casi tres veces sus ventas de divisas del mes anterior.

Sin embargo, Rusia todavía tiene mucho en el tanque, y Granville dijo que el Kremlin dejaría de agotar sus reservas de yuan mucho antes de que se agotaran por completo, y en su lugar recurriría a otros recursos.

«Una muestra de esto es la idea planteada por MinFin de comparar los impuestos sobre el petróleo en Brent en lugar de Urales (es decir, un aumento sustancial en la carga fiscal sobre la industria petrolera rusa, que luego se esperaría compensaría el golpe invirtiendo en logística para reducir el déficit al Brent) o la propuesta del Primer Viceprimer Ministro Andrey Belousov de que las principales empresas que obtienen ganancias de 2022 deberían hacer una ‘contribución voluntaria’ al presupuesto federal (escala discutida: Rb200-250bn)», dijo Granville.

Varios informes del año pasado sugirieron que Moscú podría invertir en otra ola de yuanes y otras reservas de divisas «amigables» si los ingresos del petróleo y el gas lo permiten. Sin embargo, dada la situación fiscal actual, es posible que no pueda reponer sus reservas de divisas durante algún tiempo, según Agathe Demarais, directora de pronósticos globales de The Economist Intelligence Unit.

«Las estadísticas son secretos de estado estos días en Rusia, especialmente con respecto a las reservas de los fondos soberanos de riqueza; es muy, muy difícil saber cuándo sucederá esto, pero todo lo que estamos viendo desde la postura fiscal es que las cosas no van». muy bien, por lo que está claro que Rusia debe utilizar sus reservas», dijo a CNBC.

«Además, tiene planes de emitir deuda, pero esto solo se puede hacer a nivel nacional, por lo que es como un circuito cerrado: los bancos rusos compran deuda del estado ruso, etcétera, etcétera. Esa no es exactamente la forma más eficiente de financiarse, y obviamente si algo se cae, entonces todo el sistema se cae».

Las primeras rondas de sanciones posteriores a la invasión de Ucrania se propusieron aislar a Rusia del sistema financiero mundial y congelar los activos en monedas occidentales, al tiempo que prohibían la inversión en el país.

Sanciones no sobre el ‘colapso’ de la economía rusa

La composición única de la economía rusa, en particular la parte sustancial del PIB que generan las empresas estatales, es una razón clave por la que la vida doméstica rusa y el esfuerzo bélico parecen, al menos a primera vista, relativamente poco afectados por las sanciones. , según Weafer.

«Lo que eso significa es que, en tiempos de dificultad, el estado puede poner dinero en los sectores estatales, crear estabilidad y subsidios y mantener esas industrias y servicios en marcha», dijo.

«Eso proporciona un factor estabilizador para la economía, pero igualmente, por supuesto, en tiempos buenos o en tiempos de recuperación, eso actúa como un ancla».

En el sector privado, señaló Weafer, existe una volatilidad mucho mayor, como lo demuestra la reciente caída de la actividad en el sector de fabricación de automóviles ruso.

Sin embargo, sugirió que la capacidad del gobierno para subsidiar industrias clave en el sector estatal ha mantenido bajo el desempleo, mientras que los mercados comerciales paralelos a través de países como India y Turquía han significado que los estilos de vida de los ciudadanos rusos aún no se han visto sustancialmente afectados.

«Creo que depende cada vez más de cuánto dinero tiene que gastar el gobierno. Si tiene suficiente dinero para gastar en brindar apoyo social y apoyo industrial clave, esa situación puede durar mucho, mucho tiempo», dijo Weafer.

«Por otro lado, si el presupuesto se ve presionado y sabemos que el gobierno no puede pedir dinero prestado, tendrá que empezar a hacer recortes y elegir entre gastos militares, apoyos industriales clave, apoyos sociales y eso es lo que la situación puede cambiar, pero en este momento, tienen suficiente dinero para el ejército, para apoyos clave de la industria, para subsidios laborales y para programas sociales».

Como tal, sugirió que hay poca presión sobre el Kremlin por parte de la economía nacional o la población para cambiar el rumbo en Ucrania por el momento.

Acceso reducido a la tecnología

Demarais, autor de un libro sobre el impacto global de las sanciones de EE. UU., reiteró que el daño a largo plazo más significativo provendrá del acceso cada vez menor de Rusia a la tecnología y la experiencia, lo que a su vez provocará un desgaste gradual de su principal fuente de ingresos económica: el sector energético. .

El objetivo de la embestida de las sanciones, explicó, no era el tan cacareado «colapso de la economía rusa» o un cambio de régimen, sino el desgaste lento y gradual de la capacidad de Rusia para hacer la guerra en Ucrania desde una perspectiva financiera y tecnológica.

«La brecha tecnológica, aquellos sectores de la economía que dependen del acceso a la tecnología occidental en particular, o la experiencia occidental, en muchas áreas definitivamente se degradarán y la brecha entre ellos y el resto del mundo se ampliará», dijo Weafer. .

El gobierno ruso ha iniciado un programa de localización y sustitución de importaciones junto con empresas de los llamados países amigos, con miras a crear una nueva infraestructura tecnológica en los próximos años.

«Incluso los optimistas dicen que probablemente sea el final de la década antes de que eso se pueda hacer, no es una solución rápida», explicó Weafer.

«Creo que incluso los ministros del gobierno están diciendo que para cuando pones todo en marcha con capacitación y educación, instalaciones, etc., es un programa mínimo de cinco años y probablemente pasen siete u ocho años antes de que puedas comenzar a generar compromiso, si lo haces bien».

Un portavoz del Ministerio de Finanzas ruso no estuvo disponible de inmediato para hacer comentarios cuando fue contactado por CNBC.